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    央行一季度例会有哪些新内容?

    2021-03-29 07:32:10

    投资要点

    本周债市热点 相比于2月8日人民银行发布的《四季度货币政策执行报告》(以下简称《报告》),2021年一季度例会公告中,有四点新内容值得关注 :一、央行对于国内外经济形势的展望更为乐观。二、货币政策总体基调表述,删除“不急转弯”。三、关于引导贷款利率下降的表述更为积极。四、删除“守住系统性金融风险底线”的表述。

    我们认为,删除“不急转弯”并不意味着下一阶段央行货币政策将要明显收紧。但即使央行维持当前的货币中性政策,在当前超储率偏低的背景下,随着4月份利率债供给压力的加大,加上缴税的扰动,短期内资金面依然易紧难松。

    本周流动性跟踪 本周央行公开市场操作平稳,每日维持百亿元操作规模。银行间资金利率多数下行。 银行间质押式回购利率方面, R001 下行 35.27BP , R007 上行 28.32BP , R014 下行 2.24BP 。存款类质押 式回购利率方面, DR001 下行 34.96BP , DR007 上行 3.94BP , DR014 下行 4.08BP 。 SHIBOR利率全面下行。 3 月 26 日, SHIBOR 隔夜为 1.7620% ,下行 37.30BP ; 1 月期 SHIBOR 报收 2.5690% ,与上周基本持平, 3 月期 SHIBOR 报收 2.6500 % ,下行 4.80BP 。

    本周一二级市场 一级市场方面 ,本周利率债净融资额较上周减少。本周一级市场共发行 44 支利率债,实 际发行总额为 2864.06 亿元,较上周减少 825.40 亿元;总偿还量为 1326.84 亿元,较上周增加 23.48 亿元;净融资额为 1537.22 亿元,净融资较上周减少 848.89 亿元。 利率债需求较好,投标倍数普遍在5倍左右。国债、国开债收益收益率大多下行。 1 年期国债收益率为 2.6073% ,较上周五下行 3.22BP ; 10 年期国债收益率报 3.1985% ,下行 3.79BP 。 1 年期国开债收益率报 2.7790% ,较上周五上行 1.61BP ; 10 年期国开债收益率报 3.5801% ,下行 5.75BP 。

    风险提示 新冠疫情变化、货币政策超预期。

    报告正文

    1本周债市热点

    事件: 中国人民银行货币政策委员会2021年第一季度例会,于3月24日在北京召开。3月25日外发会议公告。

    点评: 相比于2月8日人民银行发布的《四季度货币政策执行报告》(以下简称《报告》),2021年一季度例会公告中(以下简称《公告》), 有四点变化值得关注:

    一、央行对于国内外经济形势的展望更为乐观。国内经济方面,央行的表述由《报告》的“我国经济向常态回归,内生动能逐步增强”,转变为《公告》中“国内经济发展动力不断增强,积极因素明显增多”。国外经济方面,由《报告》的“国内外疫情变化和外部环境存在诸多不确定性”,转变为《公告》中的“境外疫情和世界经济趋于好转”。

    二、货币政策总体基调表述,删除“不急转弯”。相较于《报告》中的表述“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,坚持稳字当头,不急转弯,把握好政策时度效”,《公告》中删除了“坚持稳字当头,不急转弯”的表述。

    三、关于引导贷款利率下降的表述更为积极。关于下阶段的贷款利率走向,《报告》中表述为“巩固贷款实际利率下降成果,促进企业综合融资成本稳中有降”,而最新的《公告》表述为“推动实际贷款利率进一步降低”。从“巩固利率下降成果”到“推动利率进一步降低”,字面意义上央行对于引导贷款利率下降的表述更为积极。

    四、删除“守住系统性金融风险底线”的表述。相较于《报告》和上一季度的例会公告,一季度《公告》中删除了“牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”的表述。考虑到2020年四季度,“永煤”等信用风险事件发生后,央行着重强调防范“系统性金融风险”,并做出了货币政策边际宽松。本次表述删除,可能预示着目前央行对于信用风险的担忧减轻,对于下一阶段信用风险适度暴露的容忍性更高。

    综合来看,在一季度《公告》的四点新变化中,央行对于“经济形势”和“金融风险”的表述,可能预示着下一阶段货币政策的边际收紧。但另一方面,关于“贷款利率”的表述又更为鸽派,使得本次《公告》释放的信号较为混乱。关键在于如何理解“不急转弯”表述的删除。

    我们认为,删除“不急转弯”并不意味着下一阶段央行货币政策将要明显收紧。但即使央行维持当前的货币中性政策,在当前超储率偏低的背景下,随着4月份利率债供给压力的加大,加上缴税的扰动,短期内资金面依然易紧难松。

     央行一季度例会有哪些新内容?

     央行一季度例会有哪些新内容?

    2、流动性跟踪

    2.1

    公开市场操作

    本周央行公开市场操作平稳,每日维持百亿元操作规模。本周央行共投放500亿元7天逆回购。其中周一(3月22日)至周五(3月26日)每日均有100亿元7天逆回购。本周共有500亿元央行逆回购到期,全口径公开市场操作实现净投放0亿元。下周及清明节假期(3月29日-4月2日)央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周五均到期100亿元。

     央行一季度例会有哪些新内容?

    2.2

    货币市场利率

    银行间资金利率多数下行。3月26日,相较于上周五(3月19日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行35.27BP,R007上行28.32BP,R014下行2.24BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行34.96BP,DR007上行3.94BP,DR014下行4.08BP。

    SHIBOR利率全面下行。3月26日,SHIBOR隔夜为1.7620%,下行37.30BP;SHIBOR1周为2.1730%,下行2.60BP;1月期SHIBOR报收2.5690%,与上周基本持平,3月期SHIBOR报收2.6500 %,下行4.80BP。

     央行一季度例会有哪些新内容?

    2.3

    同业存单发行

    同业存单净融资额较上周增加。本周,同业存单总发行量为4102.80亿元,总偿还量为4012.30亿元,净融资较上周增加1204.70亿元。

    同业存单发行利率全面下行。3月26日,1月期品种发行利率为2.5213%,较上周五下行15.54BP;3月期品种利率为2.8363%,下行1.34BP;6月期品种发行利率为3.0133%,下行5.44BP。

     央行一季度例会有哪些新内容?

    2.4

    实体经济流动性

    票据转贴利率有所下行。根据最新数据,截至3月26日,股份行6个月的票据转贴利率为3.1269%,较上周五下行1.56BP。城商行6个月的票据转贴利率3.2622%,较上周五下行10.66BP。

     央行一季度例会有哪些新内容?

    2.5

    一周监管动态

     央行一季度例会有哪些新内容?

    3、利率债

    3.1

    一级市场发行及中标

    本周利率债净融资额较上周减少。本周一级市场共发行44支利率债,实际发行总额为2864.06亿元,较上周减少825.40亿元;总偿还量为1326.84亿元,较上周增加23.48亿元;净融资额为1537.22亿元,净融资较上周减少848.89亿元。

    本周陕西、湖北、吉林、辽宁及宁夏五地开展地方债发行工作。陕西发行1支地方债,发行总额为116.5亿元;湖北发行12支地方债,发行总额为412.3亿元;吉林发行2支地方债,发行总额为187.2亿元;辽宁发行3支地方债,发行总额为354.4亿元;宁夏发行1支地方债,发行总额为13.7亿元。

     央行一季度例会有哪些新内容?

    3.2

    利率债到期收益率

    国债收益率全线下行。3月26日,1年期国债收益率为2.6073%,较上周五下行3.22BP;3年期国债收益率为2.8860%,下行3.45BP;5年期国债收益率报3.0102%,下行4.38BP;7年期国债收益率报3.1806%,下行2.79BP;10年期国债收益率报3.1985%,下行3.79BP。

    国开债收益率多数下行。3月26日,1年期国开债收益率报2.7790%,较上周五上行1.61BP;3年期国开债收益率报3.1992%,下行2.42BP;5年期国开债收益率报3.3727%,下行2.85BP;7年期国开债收益率报3.5221%,下行2.97BP;10年期国开债收益率报3.5801%,下行5.75BP。

     央行一季度例会有哪些新内容?

    3.3

    利率债利差

    各期限利差基本维持不变3月26日,与上周五相比,10Y-1Y利差收窄0.57BP,10Y-5Y利差走阔0.59BP,10Y-7Y利差下行1.00BP。

     央行一季度例会有哪些新内容?

    国开债5年期和10年期隐含税率涨跌不一。3月26日,5年期国债、国开债利差为36.25BP,5年期国开债隐含税率走阔0.54个百分点。10年期国债、国开债利差为38.16BP,10年期国开债隐含税率收窄0.37个百分点。

     央行一季度例会有哪些新内容?

    4、海外债市跟踪

    美国2年期、10年期国债收益率均较上周有所下行。本周四(3月25日),2年期美债收益率为0.14%,较上周五下行2BP;10年期美债收益率为1.63%,较上周五下行8BP;10年期美债与2年期美债利差为149BP,较上周五收窄9BP。

    德国10年期国债收益率下行,日本10年期国债收益率下行。本周四(3月26日),德国10年期国债收益率为-0.37%,较上周五下行6.00BP。日本10年期国债收益率为0.092%,较上周五下行3.10BP。

     央行一季度例会有哪些新内容?

    5、通胀跟踪

    蔬菜价格下跌。3月26日,农业部菜篮子批发价格指数收于130.09,较上周五下跌0.60%;山东蔬菜批发价格指数收于137.08,较上周五上下跌0.28%。

    生猪价格、猪肉价格均下跌。根据最新数据,3月19日,22个省市生猪平均价为27.94元/千克,较上期(3月12日)下跌0.82%;猪肉平均价为42.70元/千克,较上期下跌0.51%。

     央行一季度例会有哪些新内容?

    商品价格指数、石油期货价格涨跌不一。3月26日,南华工业品价格报2784.75点,较上周五上涨1.32%;3月27日,RJ/CRB商品价格指数收于187.73点,较上周五下跌0.54%;3月27日,布伦特原油期货结算价报64.57美元,较上周五上涨0.06%;WTI期货结算价报60.97美元,较上周五下跌0.73%。

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    6、下周重要经济数据和事件

     央行一季度例会有哪些新内容?

     央行一季度例会有哪些新内容?

    风险提示:新冠疫情变化, 货币政策超预期。

    来源:金融界网 靳毅

    
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    责任编辑:赵路 RF13155

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