把握技术变化 且看三种趋势

　　支撑人类从原始时代发展到如今高度文明的主要动力，就是技术。千万年以来，人类文明所采用的技术不断更迭，由此推进了人类社会不断进步。在原始人眼中毫无用处的沙子，在封建时代可以筑成城墙，在今天可以做成算力近似无限的芯片，这就是技术变革的伟大之处。

　　对于投资来说，不可避免的事情是必然要面对技术的改变。技术的变化趋势，可以划分为三种不同的类型：几乎不改变的技术、有可能发生巨大变动的技术、逐渐进步的技术。

　　下面，就让我们来看看，这三种不同的技术变革，会对企业价值带来什么样不同的影响。

　　几乎不改变的技术

　　对于不少企业来说，它们所面对的技术环境，是几乎没有任何改变的。当然，完全不改变的技术环境并不存在，任何人也没法预测50年以后的技术环境。这里所说的是在投资所涵盖的时间范围内，也就是一般来说在10到20年的时间跨度里，我们看不到技术改变的可能性。

　　比如，很多传统材料行业的技术变革就很小，这些材料的开采和冶炼已经经历了太长周期的发展，能再进行技术升级的空间比较有限。同时，由于它们的产成品比较单一，因此也很难在产品设计上应用新的技术。诸如钢铁、煤炭、造纸、林木、水泥等等，大多属于这一范畴。

　　同时，这些行业所面临的上下游环境，技术变革也不大。以钢铁为例，上游的铁矿石开采没有太大的变化，下游的诸多用钢行业的技术变化也不大（技术变化和商业周期的起落是两回事，后者经常导致钢铁行业的价格波动）。

　　对于这些行业来说，变化不大的技术，带来的既有好的影响，也有坏的影响。

　　从好的方面来说，非常稳定的技术环境意味着企业不用对付突然改变的技术，效率低一些的企业，或者在某个技术关口判断错误的企业，也不会立即被市场抛弃。

　　但是，从坏的方面来说，由于这些行业的技术过于成熟，没有多少变革的空间，这也就意味着不同企业之间的技术水平大同小异。一家企业即使比对手的技术稍微领先一些，用不了多久也会被对手赶上。

　　尤其对于行业的龙头企业来说，不变的技术是一件糟糕的事情：这意味着没有什么机会，能够拉开自己和竞争对手之间的技术距离。

　　当然，商业的有趣之处就在于，同样的规律并不一定适用所有的行业。在一些不以技术改进为方向的行业中，完全不变的技术也不会对企业的盈利能力造成影响，典型的行业就是白酒。白酒的酿造技术几乎没有任何变化（甚至变了消费者还不高兴），对于一些高档白酒来说，消费者看上的就是品牌。

　　有可能发生巨大变动的技术

　　在“几乎不变的技术环境”对面的，则是不少企业所面临的技术环境有可能发生巨大改变。

　　这种技术环境的巨大变化有两种情况：一种是企业现有的技术面临被淘汰的风险；另一种则是企业所处的行业，其技术正在发生巨大变革，没人知道最后胜出的赢家究竟是哪种技术。

　　不幸的是，对于投资来说，这两种变动巨大的技术环境，都不是什么好事。当然，第一种比较容易理解，第二种则需要更多的解释。

　　对于第一种情况，即企业现有的技术面临被淘汰的风险，那么毋庸置疑，在长周期来说，这必然是一件糟糕的事情。随着旧有技术的逐渐出局，抱着这些技术的企业会面临越来越小的市场空间，就像一头搁浅在沙滩上的鲸鱼那样无助。

　　这一类的例子，在历史上有很多，比如：数码相机取代传统照相机，电子支付取代纸币，传统能源中的煤炭、石油逐步被新能源取代，新媒体对传统媒体的压制，等等。

　　在这些案例中，抱有原来技术的企业，其企业价值往往在长期会受到压制。当然，这并不妨碍在短周期，比如两到三年的周期中，由于一些短周期的波动，这些传统企业仍然会有很好的财务表现。

　　而第二种情况，即技术正在发生巨大变革，没人知道赢家是谁的情况下，投资者则会面对一个非常不确定的环境。

　　在这种情况下，企业所使用的技术，是一种非常新的，以前没有出现过的技术。这种技术往往刚刚被投入市场，参与其中的企业很多。这时候，技术的快速变化、企业本身的竞争力，都会构成决定最后赢家的重要因素。

　　比如，在2005年网络购物技术刚刚兴起时，市场上有上百家企业从事网络购物。在2015年智能快递柜行业刚刚普及时，许多企业开始参与到智能快递柜的建设中。

　　在这种新技术快速变革、快速铺开应用的情况下，经过大浪淘沙，几年以后一定会留下一小部分企业，其取得的成功无与伦比。但是，正所谓“凭君莫话封侯事，一将功成万骨枯”，过于动荡的技术环境在造就了一个、或者几个赢家的背后，往往是许多的输家，以及这些输家身后的投资者们巨大的亏损。

　　这时候，赢家所赢得的鲜花掩盖了输家的惨痛，成功的经验让人们相信成功是理所当然获得的，却忘记了这其中也有不少运气的成分。

　　对于这种技术环境，一个相对靠谱的投资方法，是把市场上所有的企业都买一遍。由于这种技术环境下的赢家往往会有很大的涨幅，因此即使只压中了百分之几的投资仓位，所获得的回报往往也可以覆盖所有的损失，不少风险投资机构就是这么干的。

　　逐渐进步的技术

　　在以上两种情况以外，还有第三种技术变化环境：逐渐进步的技术。对于投资来说，这种技术变化环境是最理想的。

　　所谓“逐渐进步的技术”，指的是这种技术不会发生巨大变化，但是会随着研发进程的投入，不断发生进步。

　　比如说，高端电梯的技术，往往会不断进步，但是电梯本身并不会变革；在芯片时代，每年新的芯片都会比上一年的算力更强、功耗比更低、纳米数更小，但是并不会发生质的改变。

　　不少运动类消费品也是如此，比如运动自行车、运动鞋、户外用品，等等。这些产品本身不会发生巨大的变革：户外帐篷则从成吉思汗时代开始，就永远差不多是那样。但是，每年持续投入的研发经费，让企业可以用更好的材料、更优秀的设计、更贴合人体工程学的构造，为消费者提供更好的产品。

　　再比如说，空调、洗衣机、冰箱、各种小家电基本上都属于这个范畴。这些家电的基本技术没有太大的变化，洗衣服永远是生活的必需。但是，随着技术的不断升级改进，今天我们的洗衣机已经比50年前的好了太多。

　　逐渐进步的技术，对于行业内已经占据优势地位的企业来说，是非常有利的。

　　一方面，企业不用面对过于激烈的技术变革，不用担心自己给时代甩下（因此投资者也不用有此担心）；另一方面，企业可以通过不断投入研发成本，造出更好的产品，拉开自己和竞争对手之间的差距，继续巩固自己的优势地位。

　　如何抓住技术的变革

　　以上，就是在投资工作中，我们需要考虑的三种不同的企业技术变更环境。那么，投资者也许会问，我们又不是专业技术人员，如何才能有效判断企业的技术究竟如何演变呢？

　　其实，对于投资来说，我们大可不必担心技术的专业性问题。除了一些特别专业的技术领域，投资者对于绝大多数技术来说，只要通过简单的学习，就可以掌握技术发展的大致脉络。而对于那些难以掌握的高精技术，投资者只需要放弃就可以了，我们也不用看懂每家公司。

　　而对于技术细节来说，投资者并不需要知道的那么多，毕竟我们不是实验室的技术员。

　　比尔·盖茨曾经说过一段往事，有一次在聚会上，沃伦·巴菲特问了他许多问题，其中一个问题是这样的：“为什么飞机不可以用电池驱动？”于是盖茨向巴菲特解释了原因：“电池的能量密度太低，大概只有航空燃油的1/30，所以没法用在飞机上。”

　　从以上这个例子可以看到，巴菲特所关心的技术要点，其实并不复杂，只是技术的大方向而已。他对于电池的理解，甚至还停留在“为什么没法用在飞机上”这样简单的层面。至于电池到底怎么设计和生产，以巴菲特当时对电池的理解水平，我想他肯定不知道。

　　所以，对于投资者来说，只要我们保持对技术的适当关注，把自己对技术的演变维持在一个两三年的周期角度，对于投资来说也就足够。毕竟，如果一种技术的变更是以几个月为周期的，那么它的变化也就太快，太不值得投资了。

　　（作者系九圜青泉科技首席投资官）