星石投资快评：鼓励上市公司股份回购 释放托底信号

——证监会发布公司法修正案草案鼓励上市公司回购点评

　　【事件】证监会今日在官网发布消息，证监会会同财政部、人民银行、国资委、银保监会等有关部门，研究起草了《中华人民共和国公司法修正案》草案（以下简称“修正案草案”），提出了修改《公司法》第一百四十二条股份回购有关规定的建议。经国务院批准，按照立法程序要求，就修正案草案在中国政府法制信息网向社会公开征求意见。

【点评】

1、 草案有望使提升上市公司股份回购的可操作性，释放托底信号

目前上市公司回购股份操作限制较多，一方面是可实施回购的情形有限，二是执行流程不够简便。本次草案对上述情况进行了改进，增强了股份回购的可操作性。一是增加了回购股份的情形：包括用于员工持股计划，上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的，上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的，法律、行政法规规定的其他情形等；二是简化前述新增情形下实施股份回购的决策程序；三是建立库存股制度，明确公司因特定情形回购的本公司股份，可以以库存方式持有。

2、 今年以来上市公司再现回购潮，上市公司维稳股价诉求强烈

从规模上看，今年以来上市公司回购家数和回购金额大幅上升，在近3月尤其明显。今年以来截至20180906，共发生642笔股份回购（去年同期为345笔），累计回购金额达到236亿（去年同期仅为52亿），最近3个月回购规模达到151亿元。与2008年以来的及回购潮相比，本次回购潮规模明显增大。自2009年来共发生过3轮回购潮，分别是：1）2012年10月-2013年6月共有49笔回购，规模为78亿元；2）2015年8月-2016年6月，共有300笔回购，规模合计108亿元。不论是从规模还是从数量上看，本轮回购力度都强于以往。

从回购类型来看，过去股票回购的主要部分是股权激励回购，而普通回购相对较少。但 2018 年以来，随着市场调整幅度增大，普通回购预案增加更快。

今年以来普通回购较以往有所增长

来源：招商证券

股票回购制度的完善有望扩大A股上市公司回购规模。虽然今年以来国内股市回购规模大幅上升，但占A股市值比例仅为不到0.05％，从海外经验来看，金融危机后近10年的时间里，美国上市公司股票回购规模庞大，2010~2012年平均每年回购近3000亿美元；2013~2017年平均每年回购约4400亿美元，2018年的股票回购规模已经超过5000亿元。若按平均每年回购4000亿美元、总市值25万亿美元来计算，近几年美股平均回购比例约为1.6％。

3、 股票回购能在一定程度上对市场传递信心

从历史经验看，回购潮往往发生在A股底部区间。12年10月至13年6月回购潮出现在10-14年熊市的底部区域附近，回购潮尾声刚好与上证综指最低点重合；15年8月至16年6月回购潮出现在15年6月股灾爆发后，16年1月上证综指触及2638点底部，直至16年6月这轮回购潮才结束。但考虑到当前这轮回购潮持续时间已接近上两轮回购潮，从侧面印证了A股已处于估值底部区域。从当前的回购潮持续时间、规模以及市场交易特征看，目前的市场已经接近底部区间。

回购潮往往结束于A股底部区间

来源：天风证券