星石投资：A股价值受认同 国内投资者无需继续悲观

星石投资： A股价值受认同 国内投资者无需继续悲观——点评全球两大指数公司加大A股纳入力度

9.27日富时罗素指数将正式宣布是否将中国A股纳入其指数体的关键时刻，全球第一大指数公司明晟（MSCI）却在25日公开宣布考虑进一步扩大A股的纳入因子，到2019年8月将A股大盘股纳入因子提升至20%，A股占MSCI新兴市场指数权重提升至2.8%；到2020年5月将A股中盘股纳入因子设定为20%，A股占MSCI新兴市场指数权重增至3.4%。

MSCI全球两大指数认同A股投资价值

全球两大指数编制公司为了争夺A股市场，大有兵刃相见之势。背后的逻辑是对A股投资价值的认同，说明A股价值得到了国际主流投资机构的认可，指数公司才有动力尽快将A股纳入至合理比例，从而吸引更多资金跟踪其指数。

我们曾经在2016年就提到过，中国A股将从外资不可忽视的资产转变为必须持有的资产，作为全球市值第三大的市场，A股有着较多创新和快速增长的公司，能够受益于中国庞大的经济规模和较高的增长率。

MSCI若成功扩大A股纳入因子，或为A股带来4200亿增量资金

目前跟踪MSCI新兴市场指数和ACWI指数的资金分别约为1.9万亿和3.7万亿美元左右，不考虑未来资金的变化，如果按照MSCI的设定步骤，2019年8月A股占MSCI新兴市场指数的权重从0.75%提升至2.8%，那么将会有约480亿亿美元入市 ，如果到2020年5月A股占MSCI新兴市场指数权重增至3.4%，将会有约140亿美元入市。那么合计将为A股带来约620亿美元的被动资金，合计约4200亿人民币左右。

外资争相抢夺A股之时，国内投资者无需继续悲观

从最近半年对A股的操作方向来看，外资对A股表现出了明显较内资乐观的态度，这主要是源于外资和内资的选股逻辑的差异，外资更注重的是估值和未来盈利增速的匹配度。目前A股的估值已经回落到了历史低位，充分Price in了国内外的不确定性，在全球横向比较也具备较强的吸引力，而未来盈利增速有望保持韧性。因此投资者无需继续悲观，在市场底部关注性价比较高、成长性确定的价值成长股。

外资已为A股的重要参与者，未来增量资金或达万亿级别

在市场低迷的情况下，海外资金却在加速流入A股市场，根据中国人民银行的统计数据，截止2018年6月末，外资持有A股的规模达到了1.28万亿，成为了仅次于险资和公募基金的主要资金力量。沪股通和深股通资金2018年累计净流入2352.98亿元（截至9月20日），同比上升42.26%，明显加速，值得注意的是，近4年时间，北向资金净流入总金额为5828.14亿元，而今年不足9个月时间，北向资金净流入达到总金额的4成左右。

同时，全球跟踪体量最大的基金研究机构EPFR的监测数据也显示，二季度新兴市场资金净流出量高达150.94亿美元，其中权益市场的净流出量为183亿美元，但中国市场净流入37.3亿美元，其中权益市场净流入50亿美元。

在外资持续流入A股的背景下，相较于其他经济体，外资的持股比例仍然较低，截止2018.6月末数据显示，外资持股占同期A股总市值的比例为2.3%左右；而这一数据（截止17年年底）在香港、日本、台湾、美国、韩国分别是40%左右、30%左右、25%左右、23%左右、16%左右，因此未来外资对A股仍有很大的配置空间。如果未来外资持股A股市值占比提高5%左右，将会有超过万亿的增量资金入场。

伴随国际化程度加深，A股的生态环境有望继续改善

为了推进A股国际化，A股的监管制度不断完善和对外开放不断提速。近两年来中国在资本市场对外开放层面做出了较大的努力，外资投资A股的通道不断拓宽，从最初的QFII、RQFII，到当下比较关注的沪港通和深港通，再到年内有望开放的沪伦通。展望未来A股纳入MSCI的进程，从纳入5%到100%纳入将是一个长期的过程，但每一次比例的提升或都将伴随着中国资本市场的改革开放、投资者结构的优化和生态环境的改善等。

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