A股春天私募众生相！量化固收强势碾压 股票策略收益转正

本周一A股全线走强，成交量超4000亿，沪指收盘报复性飙升4.09%，收报2654.88点;深成指大涨4.89%，收报7748.82点;创业板指大涨5.20%，收报1314.94点。盘面上，券商板块迎来涨停潮。不过更重要的不是涨停，而是信心回来了!

信心可能迟到，但永不缺席

究其原因，A股的“红色星期一”还得归功于监管层集体表态，重塑市场信心。10月19日，国务院和一行两会均向市场传递积极信号。此外，在21日，沪深交易所共同发声表态，称积极采取有效措施，全力维护市场稳定健康发展。

除了官方利好外，也有来自市场的力量。10月19日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》，银行理财有望直接投资A股，这对股市来说，或许未来能引入更多入市资金。据市场不完全统计，截至8月末银行非保本理财产品余额为22.32万亿元。

此外，10月20日的第四届“复旦首席经济学家论坛”上，黄奇帆关于建议取消印花税的演讲内容，以及个税专项附加扣除暂行办法的落地，都有望在降低交易成本和税负成本方面取得更多进展，一是买卖股票的手续费少了，二是个税可以少交，可以有更多的钱拿出来消费、投资，间接利好消费行业。

图1：融智·中国对冲基金经理A股信心指数

资料来源：融智评级研究中心，调查时间：9月28日收盘后

不过对于市场今天的飘红，私募似乎早有“预感”。私募排排网数据显示，对于10月份的市场预期，基金经理充满信心。10月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为122.87，相比上个月环比上涨9.64%，指数值创年内新高。然而比起信心指数，更重要的还是基金的收益，毕竟这才是关系投资者最直接的利益。

股票策略收益转正，量化私募开始发力

私募排排网数据显示，9月份，在7909只股票策略对冲基金产品中，平均收益率自连续数月负收益后首次转正，录得0.28%。不少中小规模私募亦表现较好。排排君发现，9月股票策略对冲基金收益十强中，收益前三的兴源投资、高盛鑫资产和赛亚资本，均为管理规模在0~1亿的小型私募，三者月度策略收益均超过22%，在如此行情下实属不易。

赛亚资本董事长罗伟冬曾经在媒体专访中表示一直看好大消费，而从现在来看，个税减税所带来的消费板块爆发红利，似乎刚刚起步。据招商证券测算，由减税带来的直接消费增量为1405-1918亿元，考虑乘数效应则将带来最终消费支出增量为3208-6089亿，理想情况下可拉动2019年全年社会消费品零售总额增速0.67%-1.28%。

而在今年的管理期货策略(基金组)对冲基金收益榜中，量道投资、中珏投资、中金量化等量化私募表现不俗，其中量道投资旗下产品今年以来取得80.56%的好成绩，是量化中表现最好的一只产品。同样在收益top10中，也有中珏投资旗下的一款量化产品。放眼top20，采用量化策略的产品多达6只，最低收益高达33%。部分量化私募也向排排君坦言，在当前行情之下，CTA策略可以很好地起到减少波动的作用，这是该策略最大的优势之一。

相对价值策略平均正收益，多空对冲有看头

在今年的融智八大策略私募基金榜中，相对价值策略是继固收和CTA策略外，少有的获得今年以来正收益的策略，该策略平均收益为1.79%。得益于相对价值策略本身的多空对冲性，在今年行情下，该策略在取得正收益的同时，在波动性方面也有不俗表现。

数据来源：私募排排网·研究中心（截至2018/09/30）

据私募排排网研究中心数据显示，融智相对价值指数近一年标准差1.93，仅高于固收指数;收益风险比为0.43，排名第三，仅次于融智固定收益指数和融智管理期货指数，亦是八大策略指数中收益风险比获得正值的少数策略之一。

在该策略收益十强中，进化论资产有4只产品入围，表现出色。作为新锐量化私募，进化论资产早在2017年1月初就率先发行了运用人工智能技术运行的纯量化基金。在之后发行的产品中，也都加入了量化成分。而这次排在前三季度相对价值策略对冲基金收益榜NO.2的达尔文系列产品之达尔文明德一号，业绩走势非常平稳，今年以来最大回撤仅为1.37%。

中小私募业绩依然亮眼，0-1亿私募更胜一筹

在私募排排网前三季度不同规模私募榜中，大禾投资领跑1-10亿股票策略榜，但榜单中除大禾策略收益超过100%外，其他私募相对大禾来说普遍较低，差距较大。而0-1亿股票策略榜这边，整体收益分布较为平均，最低收益也比1-10亿的要高5%左右。在0-1亿股票策略榜中，最高的为红亨投资，公司今年策略收益录得58.52%，二三名的策略收益也均在40%以上。

小私募的最大优势就在于资金量小，在遇到行情转变时可以快速切换，抓准时机，而且基金经理的投资优势也可以发挥得淋漓尽致。不过对于追求绝对收益的私募来说，长期收益才是关键。小私募也有做大规模的强烈欲望，扩张产品线和投资布局的同时，也意味着投资机会更多。如跨市场、多策略的保银资产对私募排排网表示，近期不断下行的原因是投资者对经济的预期过于悲观，基于市场心理与实际情况的“预期差”，以及政府出台的相关利好政策，短期市场应会迎来一波反弹。就数据看，市场正在开始反弹。

固收策略表现平稳，纯债策略表现优异

据私募排排网数据中心不完全统计，今年以来共有940只成立时间满9个月的固定收益策略对冲基金纳入统计排名，平均收益率为1.52%。多达680只固定收益产品实现正回报，占比72.34%。在收益十强榜中，谦颐资产旗下的不少纯债子策略产品取得了不错的业绩，今年以来最高收益率录得29%。而固收策略也是本次融智八大策略中，前十业绩首尾差最小的。

进入10月，债市迎来了一波小行情，连续三周出现上涨。主要原因来自于央行的降准使得市场流动性宽松，标杆利率——10年期国债收益率有走低趋势。而债券价格与收益率成反比，债券收益率受标杆利率走低影响，逐渐下滑，从而抬高债券价格。不过，今年信用风险加速爆发，企业信用并未出现实质性改善，高评级债和利率债逐渐被投资机构看好。在本次固收策略收益十强中，纯债策略占比高达70%，也就是说，如果你将70%的资产投入到债市中，将大概率收获不菲的回报。

对于未来债市投资机会，安信资管固定收益投资总监张亚非向媒体表示，由于市场信用格局在实质层面的改善仍需要时间，银行、资管等机构投资者风险偏好尚未得到有效提升，因此暂时对信用债保持谨慎，仍关注中高评级信用债。

私募排排网研究中心向投资者建议，目前货币政策已经转向中性偏松，今年来的多次定向降准，力度超过市场预期，未来货币市场流动性将持续充裕。建议可以积极关注地产债的投资机会。与此同时，风险资产可以作为收益增强的来源，继续关注转债的博弈价值。四季度建议关注宽信用政策向中下游及民企的传导效果，做好持仓主体偿债能力评估，投资上宜中高等级企业及地方债为主。