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    疫情之下 这家百亿私募大举杀入这四个方向!

    2020-02-12 09:16:20

    私募工厂 

    2月6日,在平安证券平台的演讲中,但斌谈到了东方港湾在这次疫情调整中重点买入的几个方向,对于疫情对医疗、教育、科技、房地产等各个行业的影响,都给出了独到的分析,特别对于最近大热的特斯拉以及新能源,给出了深入的解读。

    东方港湾现在买入的四个方向

    大家可能突然遇到疫情这种情况有点恐慌,但从冷静思考的角度来说,不应该那么恐慌。在开盘第1天,因为我们也有一些新的基金,我们当时就买入了,也选择了4个方向:

    一个是买入龙头白酒,还有特斯拉概念,因为特斯拉是我们美股第一大重仓,像我们有些产品是通过收益互换,是买了特斯拉的。

    在美股当中,特斯拉是我们的第一大重仓股,特斯拉这一个月时间涨了70%多,涨得非常非常多,当然我们有的产品买不了,我们买的是电池的龙头,这个持仓也对我们这个产品有了比较大的贡献。

    第2个方向就是在线教育和在线医疗,我们有一个产品不能做,没有买,但是我们其他产品是这两个方向都有了。

    我们当初判断,5G的到来也会为在线医疗、在线教育、包括云游戏等等提供一些空间,我们这部分的持仓并不是因为疫情导致的,而是我们前一段时间就已经建仓的一些品种。

    当然疫情来以后,我们这些早期的布局,在这个疫情当中并没有受影响,反而受益,包括互联网的龙头。

    疫情对于这些公司也不是坏影响,反而可能让它变得更好一些。像春节看到的数据说,游戏王者荣耀,有天是20个亿的收入,超越了人类历史上最大的单一游戏收入的历史世界记录,这些公司的一些变化,让我们整体没有受到太大的影响,而且每一次这种重大事件反而都会导致一种新的商业模式的崛起。

    像2003年的SARS导致了电商和游戏的突飞猛进的商业模式发展。这一次的疫情很可能会导致医疗、在线教育等等有一个非常大的变化。

    东方港湾投资方向

    东方港湾主要投资的股票类型,是行业空间很大,护城河很宽,商业壁垒很深的,另外企业盈利能力很强的一些公司,主要是这些指标。

    东方港湾这么多年始终集中在消费,医疗、互联网、高端制造、非银行金融。主要这几个方向,当然最近的创业板也比涨的比较好,可能一个是贸易战,让中国的高科技企业或者整个产业链有一个剧烈的变化。

    这些行业包括华为产业链,甚至包括特斯拉产业链等等,可能这些方面会有一个变化,资金也是往这个方向走。但是它有一个问题,这个方向的估值都还是比较贵的,涨得猛,但是它的风险也是比较大。

    特斯拉很可能成为汽车行业的苹果

    我觉得新能源汽车在2020年是真正的元年,因为特斯拉是在今年爆发的。今年一个月的时间涨了这么多,带动了新能源汽车革命性的变化。所以2020年应该是新能源汽车开始的一个标志性的一年。

    有一种说法是认为它会成为汽车界的苹果,我们是比较认同的。很可能它会成为比苹果还伟大的一家公司。

    这家公司确确实实是非常有梦想的一家公司,当然这个梦想可能分歧比较大,它是有机会成为比苹果还伟大的公司,它很可能会成为全世界最大的汽车制造商,也是最大的内容提供者,就像苹果的APP一样,也很可能成为全世界最大共享汽车的这样一家公司。

    如果无人驾驶能够实现的话,我们就不需要那么多车了,只需要共享这个车就行,所以说它很可能成为世界最大的共享汽车公司,还很有可能会成为全世界最大的,类似于加油站的这样一家公司。

    我们都知道中石油中石化有很多加油站,但是它们隶属于不同的公司,立足于不同的国家。但特斯拉有可能在中国、美国、欧洲,在全世界形成一个产业链。比如说类似于加油站这样的充电桩,就像原来加油站这种休息的地方,全是特斯拉的商业,所以这也是一个非常有想象力的情况。

    早年我们投过solo 桌面,后来它合并到特斯拉里面。那solo 桌面它就是用太阳能供应电的这样一家公司,它又是最大的太阳能公司,所以这家公司是当今最激动人心的一家公司。

    疫情不会影响白酒行业

    整个来说我们这一次应对也还是非常坚定的。我们所持有的每个公司基本上受疫情的影响是比较小。就以龙头白酒为例,这个疫情并不会妨碍购酒的效率和速度,你还是买不到,对这些公司基本面没有受影响。

    茅台还是供不应求,不会有任何影响。能不能提价,这是他今年的一个关键,但是今年不能提价,明年肯定要提价了,只是延迟享受,我们不会有什么太大的担心,而且可能未来会有一个比较好的表现,现在的估值大概也就是28倍上下,按照今年的估值应该还是比较便宜的。

    我估计白酒大概就会恢复,很多人说疫情对消费有影响,但是成都地震以后,有一个消费的爆发期,所以我们觉得大概率这次也会,虽然疫情抑制了当下的消费,但是它大概率会出现报复性反弹。

    报复性反弹的时候,这些消费股就可能会有很大的影响,可能会表现的更好一些。第二阶段,我们觉得消费大概率出现报复性反弹,这种情况出现的概率非常的大。

    疫情对地产龙头反而是机会

    地产行业龙头企业还是会有表现的,因为这个行业集中度还在提升,而且我们国内的在香港上市的龙头企业的估值非常低,大概也就4倍左右,疫情并不会摧垮这一个行业,这个行业理论上还是有好的表现。而且投资最好别看一时,还是要看比较长远的情况。

    目前很多人认为这是系统性风险,我觉得不是。因为疫情是一个短暂的情况,并不构成一个长期的变化,可能某些小企业扛不过,一个月、两个月可能会有点风险,但是对大企业来说反而是机会,可能集中度更高了。

    每一次危机来的时候,提高的都是龙头企业的地位,它会让这龙头企业变得更强。过去是这样的,这次也不会有例外。

    一二线地产龙头,可以这么说,这么多年我们只买一线的龙头企业,二线我们很少关注。实际上大盘上多少点不用关心,重要的还是个股,我们东方港湾的风格还是自下而上的这样一种风格。

    疫情对保险行业有利好

    不管怎么样,反正银行行业的估值很低,这是它的安全边际的保障。但是银行这个行业想赚钱不是特别容易,它像温吞水一样。我原来也形容过,我说银行是沼泽地,看着丰草秀美,但进去深一脚浅一脚,要想赚钱不容易。

    相比保险来说,我们更愿意去像保险这样的行业,我估计疫情之后,像意外保险这些可能会有个爆发性的变化,很多人说香港突然买保险的人很多,可能这个对保险公司来说,还是有好的变化。

    龙头券商也还是不错的,我个人判断这一波的低点有可能是砸出来一个坑,未来可能会有一个慢牛走势,券商股肯定也会有表现,但是我们还是比较看好龙头券商的。

    科创板估值较贵,但有好公司

    最近蓝筹股表现不如创业板,这也很正常,因为创业板TTM从140多倍现在跌到了40倍,他有一个比较大的反弹,都是很正常,这个没有什么奇怪的.

    当然我们说注册制到来,供给量还是会增加,创业板他涨的快,他跌的也快,当这个势头过去以后,他下跌的速度也是非常快的,你跑也跑不了,风水轮流转也好或者怎么样,他有适当表现也是很正常的.

    但是长期还是要看企业盈利,因为投资本身是个世界性语言,短期的变化我们很难把握,但是长期上涨他是靠利润推动,就当一家公司的利润从1个亿到100亿的话,他涨100倍或者是涨200倍很正常。

    但是那种阶段性的机会,大多数你跑不掉的话,站在高高山岗上可能永远回不来,所以投资还是要从企业的基本面去把握,选好的公司、选能够长期盈利增长的公司去投资,这个是投资胜负的关键。

    科创板的估值还是太贵了,但是这些科创板里面还是有少数比较好的公司,有未来的公司,这些公司也是值得关注的。

    5G助力云办公

    可能5G时代会让云办公稍微好一些,现在我看在线交流的时候,很多朋友说太卡了,这个速度太慢了。所以这一块还需要有一个比较大的变化,但是这次的疫情肯定会加快变化。像我们A股当中也有做屏的,这个需求量可能会大增,这些方向都会有一些影响。

    关于5G消费,最好的方向就像3G到4G导致的腾讯,出了王者荣耀这样的游戏,还有像今日头条出现了抖音这种商业模式。

    4G到5G的大概率还是内容胜出,长期看是内容胜出,受益的也是在线教育、在线医疗、游戏、办公等等,这些我们已经在配置了。

    软件行业,我们在美股和香港当中也有一点配置。在中美贸易战背景下,可能中国在软件行业里面可能也会有防备,这个行业也会有一定的发展。

    5G方面的高成长,我们主要还不是投硬件,我们主要是投内容。在线医疗、在线教育、游戏等等,就这些东西。

    医药股龙头企业非常不错

    在线教育是一个长期的方向,疫情过后走出一波行情的概率是非常大的。因为经过这次恐慌式的抛出以后,不坚定的人都卖出去了,反而是一个投资的好机会。如果要是出现拐点,会平稳,还是不错的。这两天市场的变化情况也说明了问题。

    在线教育未来的龙头企业大概两个,一个是在美股,一个在港股,这两个是在线教育的龙头企业,我们非常看好这两个方向。

    我们有医药的布局,可能仓位比较低一些。生物制药行业是我们比较看好的方向,未来能够出现伟大公司的几个方向,像生物制药肯定是一个方向,但是这个方向它需要非常专业。

    水泥板块龙头企业有机会

    煤炭是一个资源型的行业,主要还是取决于煤价和估值,只要把估值、底层资产算清楚,它是一个比较慢回报的行业。至少在目前情况下是这样。

    水泥行业,我们比较看好它的龙头企业,在疫情影响下很可能要动用基建。我去年调研过很多行业,当时看起来比较好的行业是钢铁和水泥。在疫情影响下,我估计拉动经济很可能还是要靠基建,可能是重要的一方面。水泥板块的龙头企业我们也是有配的,还是有机会。

    指数会不会有新低?

    有朋友问指数反弹三天后会不会有新低?我觉得出新低的概率几乎没有,或者说是非常微小,我们说周一见到的低点就是很长时间以来的低点,除非发生战争这样的情况。

    所以周一的低点就是低点,再出现新低点的概率,我个人认为几乎没有。

    2020年的指数这个坑应该很快能够填补,我还是比较乐观的。

    个人配置股票,一般来说10个左右,7~10个可能比较合适,太分散了也不行。当然如果你买一个两个,这也太集中了。看国外的资料就是7个左右,既能够保持好的业绩,又能够控制、平衡一下风险。

    我觉得说得也是比较有道理,因为你太分散的话,很难有一个出色的业绩,但是太集中的话风险也比较大,特别是对一般的老百姓来说。

    疫情控制是一定的

    现在的行情你不要去看什么牛市和熊市,你只需要知道现在是很恐慌的时刻,别人在卖股票。但是疫情控制是肯定的,只是时间长短的问题,我个人认为比较短的时间应该能控制。

    因为像中国这么执行力强大的国家是很少见的,城市封闭,乡村社区封闭,像我每天来办公室、回家要量体温,在很多国家是不可能实现的。在美国如果出现这样一个疫情的话,不可能把一个城市给封了,这不可能的。

    我个人的判断,当时疫情一发生的时候,我就说两个月之内能够控制。目前来看,一个月以内控制的概率是非常大的,15号左右应该是有一个分晓。

    这次疫情对经济的影响不会特别大,它也就是一个短期的冲击,这也是被各国历史所证明的,但是它会改变经济结构当中的一些因素,就像SARS2003年导致电商和游戏行业有个大发展,这次类似于SARS的疫情,很有可能让在线医疗、在线教育,包括游戏、办公、视频等等这些方向有一个比较大的变化,目前资本市场也是非常聪明的,也都在往这个方向在走。

    延伸阅读:但斌:2020年,我们该怎么做投资?

    2019年12月11日,在格隆汇举办的“全球投资者嘉年华”上,但斌分享了“2020年,我们该怎么做投资”的主题演讲。以下为演讲实录(精简版):

    实际上这几年做投资争论非常大,抉择非常难。我在英国和深圳一位做投资很出色的朋友聊天时,他说2019年快过去了,他身边过去赚过大钱的朋友还在争论2019年应该怎么办,这几年发生的太多事情是过去不曾发生过的。

    民营企业家要退出历史的舞台?

    这几年很多人对宪法、法律、产权等有很深的忧虑,我想跟大家分享一下个人的观察,举两个例子:

    第一个例子,在读中欧时,一位非常著名的教授给我们上课,罗列了很多的经济学数据,并指向了一个非常悲观的未来,我问教授:按照您的逻辑,中国有没有未来,他斩钉截铁说没有。

    前几天,和中欧校友吃饭时他们问我对中国未来经济情况的看法,我就举了这样一个例子。校友夏总说2004年他跟这个教授提了同样的问题,教授说,你应该把自己的房子、企业卖掉,去移民。现实情况是,在2004年,夏总的公司利润是4000万,现在是4个亿。

    再比如说,深圳后海的房子,2004年房价大概7000多一平米,现在这一带房价15万/平方米,好的有30万/平方米。

    如果真的在2004年把自己的企业、房子卖掉,就算移民到加拿大、澳洲,现在再想回中国、回深圳发展,一般的家庭,同样的房子估计很难买回了。所以,对于一个国家长期的判断非常重要。

    第二个,巴菲特。巴菲特相信美国是一个伟大的国家,中国人相不相信自己国家这一点也非常重要。现在去开巴菲特的股东会,去奥马哈看到的是和平、祥和的岁月。

    但是《滚雪球》这本书描述的60、70年代,那时巴菲特的家乡也是盗匪横行,而现在的情况也是经过这几十年发展的结果,所以,对一个国家的看法非常重要。

    作为一个基金经理而非经济学家,我谈谈作为投资人的感受。真正决定一个国家长远未来的并不是宪法、法律、产权、政体,真正决定一个国家、民族长远未来的是风俗、习惯传统、宗教、文化。

     疫情之下,这家百亿私募大举杀入这四个方向!

    这次欧洲学习工作中,我们从伦敦到过伯明翰,伯明翰是全球工业革命的摇篮;我们到了瓦特的故乡,到了瓦特埋葬的教堂去祭拜。

    我观察到,伯明翰瓦特的故乡基本上被占领了,全世界工业革命摇篮的城市在衰弱。

    再到格拉斯哥,很多建筑物上贴着出售出租的信息,这也显示经济有些困难。英国的教授说,英国是一个衰弱的帝国,这三年的经济形势不太好,包括法国。法国香榭丽舍大道的奢侈品店门口都建起了铁栅栏。马克龙的退休制度改革非常好,但是进行不下去。

    衰落的老牌帝国是这样了。印度呢,印度贫民窟的规模占据了三分之二的城市,悲惨的程度比我们60、70年代还要惨。

    我去过阿根廷的贫民窟,印度的贫民窟比阿根廷的贫民窟规模要大得多。我对阿根廷的华人导游说的一句话比较认同,他说一个华人的效率是3-5个阿根廷人的效率。

    为什么中国有机会或者有未来,因为全世界没有任何一个国家的人民像中国人一样,14亿人把挣钱当信仰,这是我们中国真正的力量所在。

    我去印度,我看到除了一部分精英以外,一般印度人的眼神是呆木的,而我们中国人每个人的眼神都是放光、放亮的。比如,在东莞招工人,没有加班工资的话,别人是不愿意来的。而如果有一个赚钱的地方,大家就蜂拥而至。

    在中国可记载的历史当中,战争是很频繁的,但只要有几十年的太平岁月,中国集聚的财富都是世界第一第二。很多经济学家给出的基本判断,到2050年中国的经济规模是美国的1.5倍到2倍。

    所以从这一点来说,我个人认为中国还是非常有希望的。

    再看地区,本来说大湾区是给香港送一份蛋糕,但是香港人不要,那我们就自己发展。

    我们看我们生活的这个城市是多么了不起,我们深圳在过去41年改革开放当中,实际上增长了万倍,而且在2017年完成了对香港的超越,GDP超越了香港。

    这靠的是什么,一个重要的因素是创新。在中国人的文化当中有王侯将相宁有种乎的文化,我们的创业能力是非常强的,以我们PCT国际专利申请量为例,深圳连续14年居全国第一,领先硅谷、首尔和巴黎地区,全球范围内仅落后东京。

    为什么落后东京?我跟大家说一下我自己的体会。今年6月份的时候我去东京大学学习科学,当时有7、8个教授给我们上课,每个教授都讲得非常好,而且都是原创的,特别是教我们机器人的教授,连续5年获得全球机器人大赛的冠军。

    为什么日本人每年都有诺贝尔奖的获得者,这是很重要的一条。日本人是非常厉害的,而深圳实际上是仅次于东京的,同时深圳比较可贵的是2017年,深圳的研发经费占GDP比重达到了4.13%,接近全球最高水平。更重要的是,在研发经费的支出比例上,深圳87%的研发支出来自企业。

     疫情之下,这家百亿私募大举杀入这四个方向!

    华为,是深圳的骄傲。

    日前,联合国世界知识产权组织(WIPO)公布最新数据显示,在2018年,中国巨头企业华为共提交了5405份专利申请,在全球所有企业中“高居第一”,创下了单一企业申请专利的世界记录。

    美国包括整个西方世界集全部的力量在打压一个公司,换句话说,如果华为不是一家中国的公司,它是家美国公司的话,那它很可能像GE、IBM、微软一样。而且可以看到我们中国的创造力,比如说抖音,抖音这家公司用户量增长速度超过了微信。

    换句话说,如果字节跳动是家美国公司的话,很有可能它会继Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软之后成为第六家互联网巨头公司,可惜它是家中国公司。

    再比如说我前一段时间去大疆调研,它是2004年成立的一家公司,现在无人机占了全世界的70%,我们知道无人机迭代的速度非常快,现在最小的一个无人机就像手机一样,揣兜里就可以用了。

    这就是中国的创新能力,但是可惜它是中国公司。

    不过在此刻,在美国或者其他国家打压中国的时刻,让中国人更加有斗志了。因为我在深圳,像深圳华为几个联合CEO是我们中欧校友,有几个也是我们东方港湾的客户。本来这些人都很富有了,但贸易纠纷让这些人变得非常有奋斗精神。

    我的一个高中同学,美国华为公司是他组建的,前几个月在打华为最厉害的时候,有一天已经是晚上11点左右我降落在杭州,打开手机一看他正好发了一个微信说打不垮的华为。

    任正非先生说:我若贪生怕死,何来让你们去英勇奋斗。

    实际上我们看到的就是这种精神,这种力量。在中国,包括我们刚才看到的“一条大河”歌曲中这样的情绪,中国人完全焕发出了一种奋斗的精神,包括我,我当了52年群众,我们公司31个员工,只有3个党员,但是我们拿了一面巨大的国旗在马特洪峰下面合影,我觉得这是一种自我的、自发型的热爱自己的国家,并为之奋斗的精神。

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    经济形势

    不过,挑战确实会非常大。

    比如说我现在每天奔走一个城市,跟一些企业家交流,大家好像对明年的经济形势都非常担心,我去参加中欧10周年毕业返校日,听同学们聊行业的情况,传统行业几乎没有一个好的。

    我估计2020年很多上市公司会爆雷,业绩爆的程度可能比2019年还要多。

    看这些传统行业,基本上是没有机会的,但是你换一个角度,从人类的未来看,到底人类财富的增长靠什么,还是靠科技的进步。

    在过去几千年的岁月当中(人均GDP)大概就是400美金左右,是工业文明带来了这种变化。

    前几年有一本书叫《奇点临近》,大概就是讲人类正在呈指数级的发展。说到这个可控核聚变,深圳大学新能源研究中心的李建刚院士表示这个大概在2035年会工业化。

    我这次去常州出差的时候向核工业方面的专家请教,提到可控核聚变,他说现在大概是从1秒到7秒,什么时候能持续到3个小时,那么整个工业革命新的能源变化就改变了。

    现在制约中国的大概有两个东西,一个是芯片,全世界4600亿,中国进口了3000亿左右。换句话说我们自给率只有5%,如果我们3000亿芯片当中,其中2000亿我们能够自给的话,那中国芯片行业就会非常不一样。

    我们这几年投了几千亿、上万亿在其中,理论上来说,就像我们的手机产业链和家电产业链一样,在1年、3年、5年、10年以后可能会起来的。这样的话,我们中国的工业产业链就会非常丰满,那么到时美国就会相对有点问题。

    另外一个是石油。中国大概进口有2000亿美金的石油,换句话说,如果可控核聚变能实现的话,那么我们在能源上被掣肘的概率也会比较小了。所以说中国真正崛起是在2035年,当然李建刚院士给出的可控核聚变是不是能实现,这也是非常重要的一点。

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    换句话说,整个人类的未来是很有前景的。实际上在2007年《时间的玫瑰》出版的时候,我写过一句话,我说巴菲特之所以伟大不在于他75岁的时候拥有了450亿美金的财富,而在于他在很年轻的时候想明白了很多道理,并用一生的岁月来坚守。

    今天我们很多投资人很担心中美贸易,担心香港、台湾等等一系列的问题,但是从巴菲特早期的投资生涯来看,他从1957年开始做私募基金到1981年正好51岁,跟我现在这个年龄差不多。

    这20多年做投资是非常难的,因为他决策的背景有越南战争、古巴导弹危机、肯尼迪遇刺、两次石油危机、两次中东战争,包括1964年到1981年17年的滞涨期。

    我们刚刚CPI超过了4,可能很多人担心2020年超过5。

    要知道巴菲特17年的严重滞涨期都经历了,而且经历了很漫长的时间,不过这些都不妨碍他买一些好的行业、好的企业去长期投资。我们说投资这个行业怎么做决策,我个人认为最重要的是行业的选择,而有些行业的选择不是一年,也不是十年,它是一个很长期的过程。

    比如说化妆品这个行业,我们去年去纽约的时候调研了7、8家企业,其中有一家化妆品品牌,就是女性朋友经常用的雅诗兰黛,这个公司60年了,一路上涨,现在的市盈率大概是38倍。这些公司的盈利能力如果能几十年上百年保持的话,那么它是一直好的。

    还有医药行业,像我刚刚去的爱尔眼科,2009年这个公司上市的时候去调研,当时是嫌贵的,但是它一直贵到现在,一直很好。

    所以我们说行业的选择特别关键。当你在一个很赚钱的行业里面,你选择最赚钱的那么一两家,你会赚很多钱。巴菲特说带轮子的股票不能买,说怎么成为百万富翁,他说你先成为亿万富翁,买航空股就成为百万富翁了。

    我们的商学院老师经常举例,说这个公司多好多好,但是换句话说,在一个不太赚钱的行业当中,就算找出最赚钱的你也赚不了太多,但是如果你在一个很赚钱的行业当中,你找出最赚钱的那么一两家,你会赚很多钱。

     疫情之下,这家百亿私募大举杀入这四个方向!

    这是我在网上看到的,很多人担心滞涨,教育和医疗能战胜滞涨。另外我们东方港湾自己总结了上市超过10年、回报超过10倍的好公司,不多,大概就是30家。

    这30家有什么共同特点呢?

    第一,行业龙头。我刚才说了行业龙头非常重要。

    第二,ROE。ROE中位数高达22.3%,盈利能力强。

    第三,19年三季报净利润增长中位数22.5%,强者恒强。

    第四,19年中位数PE估值16.4倍,估值合适。

    投资要长期创造财富还是要寻找好的公司,这个是非常关键的。

    另外,我在《时间的玫瑰》里面写过的一段话,在2007年出版的时候我说,“在我自己的国家里,40多年的艰辛岁月告诉我,如果你真的有才华,有广阔的胸襟,愿意为之努力奋斗,不嫉妒他人的财富,不无所事事,不整天抱怨自己的生活,不找理由逃避责任,我们就有可能改变自己的命运与现状。”

    总的来说,就国家、地区、企业、个人而言,就像大概2003年有一个人写的文章说“深圳被谁抛弃了”,但是只要你不抛弃自己,努力奋斗,终会有这样的机会,投资也一样。

    你只要相信“相信的力量”,相信“相信的自己”,相信“相信的这个国家”,相信“你相信的企业”,与伟大的企业共同成长,自然会有一个非常好的结果。事事艰难,年年难过,年年过,年年过得都不错,这就是伟大的中国。

    
    
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    责任编辑:孙宝

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