智诚海威资产董事长冷国邦：坚定做多中国——重视趋势和规律的力量

深圳市智诚海威资产董事长 冷国邦（经济学博士）

投资一定要着眼于未来。对宏观和产业的未来预测，从一般经济理论和发达国家走过的道路来看，是有一定规律可循的。

中国经济增长率仍处于平台式的下降通道中，主要是资本产出效率的下降引起的，其中消费和第三产业在总量中的占比持续提升，这是规律和趋势。根据马斯洛需求理论、人均可支配收入增长和人口结构变化趋势，消费升级的方向必然在健康和精神层面。长寿代表生命的长度，健康和精神丰腴代表生命的深度，教育、娱乐、医疗和养老是每个人未来生命、生活和经济的核心消费。

目前医药生物板块已经成为创业板市场第一大市值板块，过去十年医疗服务领域出现了一批超级大牛股，是市场有效性的表现。随着万物互联和数字经济的发展，在线服务消费和服务的可贸易化成为趋势，必将突破过去服务行业的市场交易规模限制，为第三产业的发展打开蓝海。在后工业时代，我们要全面拥抱服务业。

在经济发展的动能转换中，科技是最为核心的生产要素，一轮新的科技浪潮正扑面而来。数字经济、人工智能、半导体、新能源和5G等领域成为全球各发达国家科技竞争的制胜点。近年来，中国在这些领域的科技研发投入占GDP的比重大幅提高，鼓励科技创新的政策力度空前。疫情和新基建加速了经济的数字化进程，中美摩擦更加坚定了我们补科技短板的决心，科创板提供了科技创新的金融平台，在新能源和5G领域，中国已经处于第一梯队，中国拥有全球最大的工程师队伍和新技术应用市场，利用科技为传统产业赋能已经成为各行业共识，十四五规划一定会把科技创新提升到更高战略规划层面。在后工业时代，我们要坚定拥抱科技，坚定拥抱互联网，坚定拥抱数字经济。

面对百年未有之大变局，国家提出了内循环为主的发展战略。内循环战略一方面是向内，进一步强调靠内需、内部和内生力量谋发展；另一方面是循环，我理解的循环是生产要素在国内进一步优化配置的概念，是市场配置资源的广度和深度的纬度，是制度改革的范畴，其核心抓手是所有生产要素的载体资本的市场化配置。

从这一视角出发，已经开启的中国资本市场新一轮市场化改革红利巨大。以注册制为核心，加强信披、退市、中介和机构投资者建设、开放和法制等一列制度建设，必将使得资本场的生态环境越来越融洽于未来的经济发展战略。

注册制是最大的普惠金融，从资本角度打破过去的二元融资障碍；对于高科技和现代服务业等轻资产产业，直接融资是最为匹配的融资制度设计；通过资本的相互持股，促进国有企业改革；居民财产通过配置于中国经济未来增长的核心资产，分享经济发展成果；提高国民经济的证券化比例，降低中国经济的宏观杠杆水平，降低金融风险；资本的市场化硬约束，提高资源配置效率。

资本的市场化配置效率提高，必然带动全要素生产率的提高，这是未来几年最大的制度改革红利。我们要坚定不移地将中国资本市场的市场化改革进行到底。在国内国际双循环背景下，我们要坚定拥抱改革，以改革为抓手，提升内循环效率。

消费和服务业、科技、改革三轮驱动，我们对中国经济的未来充满信心。坚定做多中国，和最优秀的公司一起共同分享成长是我们永远不变的投资策略。