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    百亿私募常青树系列盘点(上):淡水泉、重阳、星石

    2020-12-30 11:04:25

    上周我们盘点了今年业绩做得比较好的百亿私募,但看私募从来就不应该只看一年的业绩,况且之前那10家有不少是今年新晋的百亿私募。真正要敬佩的是那些老牌百亿私募,它们穿越过多轮市场牛熊,业绩也能持续保持在第一梯队。今天我们就来盘点下这些百亿私募常青树,有一些风光不在,令人唏嘘;有一些老骥伏枥,志在千里。

    逆向投资淡水泉

    私募圈素有“淡水泉时刻”的说法,即当淡水泉旗下产品净值大幅回撤时,就往往是资金加仓买入的好时机。

    2007年成立的淡水泉至今已经有13年了,淡水泉时刻的核心本质就是旗下产品净值修复能力强,创始人赵军公募出身,曾任职嘉实基金总裁助理,目前他也是管理私募基金数量最多的基金经理之一。

    现在大家最熟知的逆向投资风格代表是冯柳,但其实赵军才是私募圈里逆向投资的奠基人。赵军有一句名言:“我寻找的不是市场的白马,也不是市场的黑马,而是市场的灰马。”

    赵军做逆向投资主要关注两因素:市场情绪以及基本面。

    通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势,回避被市场高估的热点,也就是市场情绪最高的地方,然后确定被市场主流情绪忽视的潜力板块。

    然而做投资除了市场情绪之外,公司的基本面是另外一个核心考虑因素。

    赵军认为决定一个公司是否是值得投资的好股票有三个条件:有能力、有动力和超预期。

    有能力指公司的管理团队已经在所处的行业证明了他们的能力,有过历史验证意味着公司未来的成长性和对未来的预测更加可信。

    有动力是除了能力以外公司还要注重市值成长、内部治理结构的完善。

    超预期是公司的业绩增长要超出正常预期,否则业绩已经体现在的价格当中。

    对于行业,淡水泉没有偏好,而对于个股淡水泉重点关注能够直接接触公司高管、向上机会是向下风险的5倍以上且内部EPS预期高于市场预期50%以上的股票。

    前阵子淡水泉的面试题目火爆全网,网友纷纷觉得题目太难,事实上厂长也了解到淡水泉招人的标准是私募行业天花板,要求确实极其严苛,这样也能侧面反映出公司的投研团队能力超群。

    截至12月28日,公司今年累计收益为37.65%,这个业绩不能说惊艳,但是对于规模接近600亿且主要做逆向投资的淡水泉来说实属不易。

     百亿私募常青树系列盘点(上):淡水泉、重阳、星石。。。

    随着退市制度的完善,淡水泉想挖掘优质小盘股做逆势投资会越来越难,但不可否认,成立以来13年年均20%的收益无愧于百亿私募常青树。

    “过于”价值重阳

    相比于“风采依旧”的淡水泉,另一家老牌百亿私募重阳这几年的日子就不太好过了。

    先直接看业绩,截至12月28日,公司今年累计收益7.32%,有点惨,所以厂长拉长到最近5年的时间再来看,累计收益为26.38%,还跑不过沪深300指数。。。

     百亿私募常青树系列盘点(上):淡水泉、重阳、星石。。。

    这样的业绩实在是很尴尬,要知道2014年重阳的资产管理规模就突破了200亿,那个年代的200亿资产管理规模可以算是行业巨无霸了,而更早在2009年-2014年,重阳投资连续六年被评为“金牛私募基金管理公司”。

    这两年也让不少投资人开始吐槽,一些人觉得不如买公募,还有一些人更狠,直接说不如买银行理财。。。

     百亿私募常青树系列盘点(上):淡水泉、重阳、星石。。。

     百亿私募常青树系列盘点(上):淡水泉、重阳、星石。。。

    创始人裘国根是行业顶级大佬,拥有24年证券投资经验,在今年还进了胡润全球富豪榜。

    对于后市,重阳投资总裁王庆表示会淡化对风格的区别,而更多地聚焦自下而上精选个股,一方面注重有质量的成长行业,另一方面那些相对低估的,跟国计民生相关的,跟经济体系相关的行业也是有些机会的。

    “价值投资,绝对收益”是重阳的核心理念,厂长不禁想问,当最近5年业绩跑不过指数、通胀甚至是银行理财时,这样的“价值投资”还有价值吗?

    现今重阳除了在各大投资策略会上露露脸以外,已经没有拿得出手的业绩了,这家成立了11年的私募已经老态尽显,急需在明年打个业绩翻身战重振雄风,否则管理规模大概率明年跌破百亿。。。

    多层面驱动因素星石

    作为与淡水泉同年成立的老牌私募,星石投资如今呈现出一股“生机勃勃”的景象,这离不开掌门人江晖的灵活变通。

    江辉是中国第一代公募基金经理和第一批"公奔私"的基金经理,拥有22年丰富的大型基金管理经验,曾参与筹备过华夏基金、工银瑞信基金,也是国内较早的价值投资践行者。

    2007年江辉与合伙人一起成立星石投资,在星石投资的初期阶段(2007-2013),星石希望按绝对回报标准做一个产品,对其理解是回报周期要较短,争取每六个月就要实现绝对收益,而且对回撤容忍度极低,要求宏观、行业、公司这三个层面的驱动因素,都符合要求才会买入。

    这是星石的1.0版本,这样的投资方式导致那几年星石回撤较小,每年都没有亏损,但相应的投资机会也少,显然这么下去如果一直不变通,星石基本就会成为另一个重阳。

    然而在2014年,江辉开始了改革,2.0版本多层面驱动因素投资方法,这一方法追求中长周期的绝对回报,相比之前更能长期保持主动出击姿态。

    具体而言就是秉承基本面趋势投资理念,通过深度的基本面研究,寻找公司、行业、宏观等多个层面的强劲驱动因素,根据公司与行业层面驱动因素进行价值选股。

    以前需要同时满足公司、行业、宏观三个因素,2014年开始只需要满足好公司、景气行业以及些许宏观层面驱动因素即可。

    目前星石重点关注三个类别(消费、科技、周期),而每个季度会选出其中两个类别进行重点投资,重点关注7大行业,包括大众消费、高端装备、5G产业链、软件与互联网行业、有色金属、快递与廉价航空、新能源汽车与国6产业链。

    也就是这两年星石的收益主要来自于行业轮动。

    截至12月28日,公司今年累计收益为51.28%,在老牌私募中非常亮眼。

     百亿私募常青树系列盘点(上):淡水泉、重阳、星石。。。

    公司投研团队也将近40人,基本实现全行业覆盖这样的配置可以比肩公募了,在人才投入上真的丝毫不手软。

    江辉在近期接受采访时也表示“长期效果来看,一个庞大的投研团队,才能研究足够多的驱动因素,定期挖掘出足够丰富的优质标的,使得组合能够保持长期的积极状态,更有利于业绩持续。”

    过去几年星石也基本都能大幅跑赢市场指数,好的业绩意味着更多的收入反哺投研团队,在这样的良性循环下,星石未来依然可期。

    来源:i资管工厂 

    
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    责任编辑:林思远

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