"老八股"神州高铁2跌停 易主国企不敌"假收购"?

8月7日，神州高铁停牌两月后复牌一字跌停；8月8日，神州高铁再度一字跌停，卖单积压64.8万手。

不少投资者可能以为神州高铁名字听着就带着浓重的“国企风”，一定是市值千亿的大公司，然而事实上，神州高铁这家公司的名字仅仅是在2015年才更换的，市值也跌的仅剩一百亿出头了。

缘何而跌？都怪神州高铁跟所有“会玩的”上市公司一样“空手复牌”，但是神州高铁更神奇的一招是，在公告复牌流产的同时又抛出了“易主国资”这一同等重磅的消息，利空叠加利好，股价仍是“先跌为敬”了。

从表层的基本面来看，100亿元的市值、23亿元的营收、9亿元的净利润似乎并不差。但稍微深入一探，便可知事情其实并没有那么简单。

　　庄股“亿安科技”往事

说起神州高铁，投资者直观感受就是神州高铁主营应该是生产高铁。但事实上，神州高铁当前所处的行业是轨道交通运营维护行业，公司主要进行轨道交通安全检测、数据采集、智能化维护技术的研发与运用，而且，这也是经过公司多次嬗变、多次易主之后的结果。

神州高铁前身是深圳锦兴实业股份有限公司，1992年5月7日，深锦兴A上市，代码000008，深市老兵。1999年3月，亿安集团一跃成为深锦兴A大股东。股票便随之更名为亿安科技。而该股票，正是在2000年A股市场上首只破百股。

但很快证监会便宣布亿安科技破百实际上是典型的“股价操纵案”，股价崩盘叠加接踵而至的经营危机，亿安科技披星戴帽之旅开始。

一地鸡毛的亿安科技的翻身仗是靠“宝利来”打赢的，也由此亿安科技顺利脱帽，并再度更名为“宝利来”，业务主要是房地产出租业务。

但微薄收入使宝利来继续陷入ST危机，直到后来宝利来注入酒店资产业务后，危机警报才有所解除，利润才有了些许改观。

而神州高铁真正展开现在的业务是从2015年开始的，之后海淀国投的入主更使得该业务“如虎添翼”，业务范围也广泛地拓展到全国各大铁路局，机车检修基地、动车运用所等领域。按照公司的描述来说，“该合作可以使公司共享海淀国投的产业资源，进一步拓宽公司在现代轨道交通产业的布局，加快公司产业并购整合，推动公司业务持续发展。”

总结来看，神州高铁作为深市“老八股”，三度易名，四度被ST，股海实战经历不可谓不丰富。

假收购、真停牌？

6月6日，神州高铁曾停牌筹划重组；7月12日，公司发布重组预案，拟以20％的现金支付、80％发行股份来兑付18亿的重组金额；8月7日，公司在预案公布不足一个月的时候，宣布重组难产；随后股价直面两跌停。

被神州高铁相中的标的究竟有何背景？经小编查询，神州高铁这次相中的是优络科技，而优络科技的强项便是能在电子支付、支付结算、电子票务系统技术研发方面为神州高铁提供技术支持。

　　但尽管如此，从各方面考量，神州高铁给出18亿元的最终定价似乎均稍显仓促且不合理：

　　一是，目前优络科技已为中信银行、东亚银行、华润银行等多家银行提供移动支付、黄金销售、信用卡营销的金融服务，但似乎并未向神州高铁这类非银行提供过相关服务。

二是，据神州高铁曾披露的购买预案，优络科技净资产仅5208万元，净资产为-12.38万元，营收仅为4364.9万元，而且仅在2016年3月24日才成立，看起来并不成熟；

三是，根据预购案披露，公司年中披露的预估值为15.5亿元，而未经审计的所有者权益账面值仅为6138万元，增值率高达2433.24％，如此高的增值率仅拿出“未来发展空间巨大”的理由来搪塞，明显不具说服力。

四是，根据公司数据显示，上市26年来，公司累计利润仅为17.19亿元，而这次愿意支付18亿元的对价给一家名不见经传的公司，从成本各方面考虑都不划算。

在小编看来，突发的重组消息颇有点“为停牌而停牌”的味道，似乎只是充当了一个停牌的幌子。而回顾停牌那天（2018年6月5日），公司股价跌停，是巧合还是必然呢？

基本面真如表象般靓丽？

神州高铁在开启当前业务后，营业收入和净利润均有了明显改观。

据公司公告披露，在2011年以前，公司营收仅有1000万元左右，但宝利来注入酒店业务后，公司营收有所改观，增至3亿元左右。但公司营收真正的腾飞是在2015年变更业务以后。

自2015年起，公司营收便不断增加，从2015年-2017年，公司营收分别是12.95亿元、18.76亿元、23.31亿元；随之而来的是，公司营业利润也有了显著改观，在近三年分别达到1.96亿元、5.64亿元、10.2亿元的水平。

仔细想一想，一家市值仅为100亿元的公司，营收20亿元、净利润10亿元是很不错的业绩了，但真相往往不那么简单，神州高铁财务数据的以下几方面是值得投资者注意的：

其一，公司经营现金流恶化值得警惕。2018年一季度，公司经营活动净现金流从2017年一季度的-1.85亿元骤降至-4.15亿元，同比猛降124.45％。而就2017年全年来看，公司经营性现金流的负值才仅为5300万元，短短一个季度，公司现金流猛降，值得警惕。据小编发现，以往年份公司并没有在一季度突击经营开支的习惯。拿有可比性的2015年、2016年来看，一季度的净现金流金额分别为-2000万元、2600万元。

其二，公司应收账款余额高企值得注意。据数据显示，公司在2017年全年的营收账款达到24.93亿元，而且该金额在逐年走高。公司解释称，由于轨道交通运营服务行业特有的采购及结算模式影响，报告期内公司应收账款始终保持较高水平，2017年末应收账款与当年营业收入之比就高达107.95％。需要提醒投资者的是，这种模式很容易使公司陷入周转能力下降、流动性不足的危机中。而且此类情况会随着公司业务规模的扩大、应收账款的增加而逐渐放大。