保定维赛新材料科技股份有限公司（以下简称“维赛新材”）于2023年7月5日披露IPO招募书，计划在深圳证券交易所主板上市，本次发行股数不超过37,159,335股，占发行后总股本比例不低于25%，本次发行不涉及原股东公开发售股份。维赛新材计划募集资金总额为4.93亿元，保荐机构为光大证券。
维赛新材主要从事高性能结构泡沫材料的研发、生产与销售，核心产品包括PVC结构泡沫、PET结构泡沫等，自设立以来发行人主营业务未发生重大变化。结构泡沫材料是以树脂为基体，通过特定的发泡方式成型的泡沫材料，具有优良的强度重量比，其压缩、拉伸、剪切等力学性能优异。
此外，结构泡沫材料还能提供极佳的耐疲劳性、抗冲击性以及非常低的吸水率；此外还具有良好的尺寸稳定性和可加工性，适合多种夹层结构的制造工艺，并能与多种树脂体系兼容，是具有低密度、高强度要求的夹层结构的理想芯材，广泛应用于风力发电、轨道交通和船舶游艇等领域。目前PVC、PET两种结构泡沫材料应用较为广泛。
以下是维赛新材近三年的财务数据：
| 年份 | 营业收入（万元） | 归属于母公司所有者的净利润（万元） |
|---|---|---|
| 2022 | 80,125.31 | 12,343.09 |
| 2021 | 80,730.50 | 10,677.26 |
| 2020 | 126,843.23 | 20,937.43 |
以下是维赛新材拟募集资金的具体用途：
| 序号 | 项目名称 | 项目总投资（万元） | 募集资金投入额（万元） | 实施主体 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 年产17万立方米高性能轻质结构芯材项目 | 32000.00 | 30000.00 | 望都维赛 |
| 2 | 5万立方米可再生高性能轻质结构芯材加工及新材料研发中心建设项目(一期) | 5000.00 | 5000.00 | 发行人 |
| 3 | 连云港生产基地技术改造项目 | 6000.00 | 6000.00 | 江苏维赛 |
| 4 | 维赛新材料生产线技术改造项目 | 3349.50 | 3349.50 | 威海维赛 |
| 5 | 补充营运资金 | 5000.00 | 5000.00 | 发行人 |
投资者在考虑投资维赛新材时，应充分考虑其业务模式、财务状况、募集资金用途等多方面因素。风险主要包括以下几个方面：
高客户集中度风险：公司前五大客户的销售收入占营业收入的比例在报告期内分别为68.34%、73.97%和78.82%，其中同一控制下的第一大客户中材叶片、中复连众的合计销售占比分别为36.47%、36.36%和42.62%。这种高度的客户集中度可能导致公司在主要客户的供应份额被竞争对手取代，或主要客户的经营情况和资信状况发生不利变化时，公司整体经营业绩可能大幅下降。
存货管理风险：公司存货账面价值在报告期末分别为16,129.12万元、12,791.02万元和16,902.60万元，占流动资产的比重分别为25.19%、16.46%和18.58%。存货规模的扩大及波动增加了公司的存货管理难度、存货跌价风险以及资金周转压力。如果公司不能有效管理存货或市场环境不利变化，可能导致存货跌价损失，进而影响公司的经营业绩。
坏账风险：公司应收账款账面净额在报告期内分别为29,134.68万元、29,292.29万元和35,849.96万元，占当期流动资产的比例分别为45.50%、37.69%和39.40%。如果主要客户的经营状况发生不利变化，可能导致应收账款无法按期收回或无法收回，并对公司经营业绩及现金流量产生不利影响。
产品价格下降及毛利率降低风险：公司扣除运费影响后综合毛利率在报告期内分别为49.34%、33.06%和33.36%。公司产品售价及毛利率受多种因素影响，如宏观经济、下游客户行业状况、销售形势及生产成本等。国家出台的风电平价上网政策可能导致风电招标价格下降，从而压缩风电叶片制造商、整机商的收益空间，使公司产品销售价格下降，进而导致毛利率下降。
原材料价格波动风险：公司生产结构泡沫材料所用的主要原材料包括聚氯乙烯糊树脂、异氰酸酯及聚酯切片等，这些直接材料占公司结构泡沫材料营业成本的比重在报告期内分别为70.12%、67.99%和66.40%。原材料采购价格在报告期内呈现一定程度的波动，受石油价格、进出口政策、供求关系等多方面因素影响。如果原材料价格大幅上升或持续剧烈波动，将对公司的经营业绩产生不利影响。
