开源证券：经济预期转向，白酒价值凸显

1、核心观点：财政政策更加宽松，顺周期反弹白酒具备配置价值

10月23日-10月27日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中零食（+11.2%）、预加工食品（8.2%）、啤酒（6.6%）表现相对领先。随着万亿国债政策出台，财政政策扩张态度进一步明确，市场对于未来政策信心更足，对宏观经济的预期也开始发生积极变化。顺周期类行业板块明显更受市场关注，白酒作为顺周期中重要的行业，未来或有明显修复空间。贵州茅台三季报业绩符合预期，且预收款等指标表现良好。我们判断部分酒企下半年营收增速放缓，更多是公司自身节奏原因。上半年普遍节奏较快，全年任务既定下，可预期部分公司下半年报表较上半年会有略微放缓。客观审视年内白酒需求，尤其是大众消费场景恢复较好，报表端韧性较为充足。在行业集中度提升的趋势下，龙头酒企红利期仍在。随着前期股价回落，当前白酒估值仍具备较强吸引力。建议积极把握白酒布局机会。

2、推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新

（1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：三季度业绩超预期，年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。

3、市场表现：食品饮料跑赢大盘

10月23日-10月27日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中零食（+11.2%）、预加工食品（8.2%）、啤酒（6.6%）表现相对领先。个股方面，劲仔食品、甘源食品、仙乐健康涨幅领先；*ST西发、立高食品、泉阳泉跌幅居前。

4、市场表现：君品习酒已完成2023年全年计划指标

10月25日，首届君品习酒营销顾问团第二次工作会在贵阳召开。2023年，君品习酒圆满完成各项计划指标，实现了整体平稳发展。2024年，习酒将坚定不移执行核心发展战略，不断打牢市场建设根基，持续推动君品文化建设，着力打造君品习酒核心战略大单品，围绕“挺君品”总体要求，开拓创新，强基固本（来源于微酒）。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。