【国君策略】全球流动性观察系列12月第4期
【本报告导读】：政策真空叠加市场增长预期不足，市场交易量继续探底。两融资金趋于保守，而北上资金净流出规模回落，配置型北上资金转出为入。
摘要
▶市场交易量继续探底。1）宏观流动性：十年期美债利率边际下降。美国11月PCE数据和三季度经济数据均不及预期，通胀和经济预期的下行导致市场对美联储的降息预期也在不断抬升，目前预计美联储2024年三月开始降息，全年降低6次。2）微观流动性：市场增长预期不足，A股成交额规模持续缩减。沪深两市日均成交额从上期的7894亿元边际下降至本期7049亿元。一级行业中，交通运输、电力设备及新能源、纺织服装、家电以及基础化工边际变化率抬升最快。
▶两融资金趋于保守，北上资金净流出规模大幅回落。从各资金主体资金流向上看：1）高风险偏好投资者的交易行为趋于保守，两融资金转入为出，本期单周融资实现净卖出116亿元，交易额占A股成交比重边际较上期的8.3%下降至7.8%。2）外资延续净流出，但净流出规模较上期明显降低，单周净流出22亿元，从结构上看，配置型外资转出为入，实现净流入38亿元，博弈型外资保持流出。3）ETF成为本期资金净流入的主要支撑，单周大幅净流入376亿元，其中以上证50和沪深300等大盘宽基指数流入为主。
▶不同主体资金在风格方面配置分歧明显，但在具体行业配置共识度有所提高。从配置风格上看，本期（12.18-12.22）两融资金净流出所有风格板块，其中成长（-55亿元）、消费（-23亿元）和周期（-21亿元）减仓较多，而北上资金在周期（15亿元）板块实现净流入，在金融（-22亿元）和消费（-17亿元）板块减仓较多。行业配置上，两融和北上交易共识较前期有所提高，其中两融资金和北上资金均加仓基础化工和交运，同时减仓电子、传媒、计算机等TMT行业以及医药，此外，北上资金加仓电新、汽车板块而两融减仓，两融加仓通信而北向资金减仓。
▶IPO发行规模边际小幅上升，定增规模边际下降，产业资本小幅净减持。1）本期（12.18-12.22）总融资规模明显下降，IPO发行规模边际小幅上升，定增规模边际下降，其中IPO共6家，融资规模34亿元，仅有1家公司定向增发，融资规模9亿元。2）本期限售股解禁规模为787亿元，规模较上期边际上升。产业资本转为净减持，净减持规模34亿元，持续维持在历史相对低位。
▶风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。
