IPO观察丨芭薇股份1月12日北交所首发上会，研发费用率下滑，技术实力受质疑

据北交所网站消息，北交所上市委员会定于2024年1月12日上午9时召开2024年第2次审议会议，审议的发行人为广东芭薇生物科技股份有限公司（简称“芭薇股份”）。

芭薇股份本次拟募集资金8,400.00万元。其中4000万元用于智能生产车间建设、2400万元用于研发中心建设、2000万元用于补充流动资金。

据公开资料，芭薇股份成立于2006年，于2016年挂牌新三板，登陆资本市场，是一家集产品策划、配方研发、生产制造、功效检测于一体的化妆品品牌客户服务商。该公司一直致力于生物科技、美容健康及个人护理的研究、实践，拥有专利 129 项，其中授权的发明专利 112 项，为各大渠道从腰部到头部的品牌提供专业的、有竞争力的整体解决方案。

业绩稳健增长，技术创新驱动发展

从业绩方面来看，芭薇股份目前处于稳定的营收增长期。2021年-2023年前三季度，公司营业收入分别为4.15亿元、4.59亿元、3.15亿元，同比增长率分别为32.34%、10.54%、2.24%；归母净利润分别为2125万元、3804万元、3081万元，同比增长率分别为-25.06%、79%、111.03%。

在技术创新领域，芭薇股份也较为重视技术的研发投入。报告期内，公司累计研发投入金额8,915.78万元，研发投入占营业收入的比重为6.36%，并建立了涵盖产品研发、检验检测、工艺设计等环节较为完备的技术人才体系。截至2023年6月末，公司拥有专利129项，自主研发的化妆品配方超6,000项。

此外在销售策略上，芭薇股份产品销售以ODM（定点生产）模式为主。在该模式下，公司根据客户的要求，为其提供产品策划、配方研发、生产制造等全方位服务，产品为客户委托定制产品，产品商标、品牌均归属于客户。

2020年-2023年上半年，芭薇股份ODM模式销售金额分别为3.09亿元、4.05亿元、4.5亿元和2.09亿元，占当期营业收入等比例分别为98.59%、97.91%、98.24%和98.39%。截至目前。芭薇股份已累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务，与联合利华（包含：多芬、力士、凡士林等品牌）、仁和匠心、HBN、丸美、纽西之谜等国内外知名化妆品品牌商建立了业务合作关系。

研发费用率低于同行，技术实力受到质疑

值得注意的是，作为护肤品代工厂，其自身的研发创新能力必不可少，这样才能够吸引下游客户与其合作，然而芭薇股份在近期却对研发创新的投入有下降的趋势。

招股书显示，2020年-2022年，公司的研发费用分别为2206.33万元、2891.94万元、2701.41万元，占营业收入的比例分别为7.03%、6.96%、5.88%，处在连年下滑的趋势。

相比之下，同行可比公司的研发费用率却在不断走高。2020年-2022年，芭薇股份同行业可比公司的研发费用率平均值分别为3.80%、5.20%、6.74%，2022年，芭薇股份的研发费用率低于同行平均值。

制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

化妆品品牌客户服务商作为产业链的重要环节，其技术实力和创新能力直接关系到产品的品质和市场竞争力。在美妆行业日益竞争激烈的背景下，加大研发投入不仅有助于提升产品质量，更有助于企业在技术上取得领先优势，抢占市场份额。

因此，芭薇股份作为行业内的头部企业，尽管在研发费用上有所投入，但研发费用率却呈下滑趋势，且低于同行平均值。这可能对其长远发展构成一定挑战，需要引起企业的重视。

值得注意的是，2019年10月，芭薇股份子公司悠质检测成立，悠质检测主要进行产品检测业务，包含化妆品、化学原料、香精香料、洗涤消杀类、包装材料及制品五大类。其中，悠质检测与检测业务相关的3项专利中，仅“一种包材检测设备”实用新型专利为原始取得，其余两项发明专利均是继受取得。

换句话说，产品的核心技术和创新能力是决定企业长远发展的关键。芭薇股份在专利权上的继受取得，意味着其在某些关键技术上可能存在对外部机构的依赖，这无疑增加了公司的潜在风险。在竞争激烈的美妆市场中，缺乏核心技术的企业很容易陷入被动，甚至可能影响到产品的质量和品牌形象。