深度解析：新“国九条”如何塑造A股分红格局，挖掘潜在高收益行业

新“国九条”颁布后，引发了股市中高股息、中字头及中特估等相关板块的强势崛起。4月15日，业内分析指出，新“国九条”的出台对整个A股市场产生积极影响，尤其是高股息与高分红主题将成为关键焦点。

国信证券强调，随着新“国九条”的发布，国内市场有望迎来“红利+”投资策略的长期估值重塑。参照日本在2005年《公司法》明确分红政策后的经验，日本上市企业的股息率中心水平大幅度提升。“红利+”策略下的行业可大致分为两大类：一类是传统高股息行业，如电力、电信运营商、煤炭和银行等，在A股市场中有显著的表现；另一类则是整体分红水平虽适中，但内部股息分化较大的消费类潜在高股息行业，如家电、部分大众消费品和服装家纺行业等。从配置角度而言，建议重点关注公用事业、家电、电信运营商，以及部分供应紧缩的资源品如有色和石油等行业板块。

华鑫证券在其定量策略周报中同样指出，新“国九条”主要着眼于强化分红、严格退市机制、限制违规减持等方面，从制度层面对大盘红利投资价值进行了强化。行业推荐方面，则侧重于再通胀+供给收缩相关的领域，例如金银、铜、油气油服、电力和公用事业、钢铁以及煤炭等行业。

公用事业板块作为白马股的主要聚集地，因其稳健的业绩和较高的分配能力，一直以其稳定的资本增值和高额分红回馈投资者。据统计，有23家公用事业板块公司的股价自上市以来已翻涨超过10倍，其中国电力在上市28年间股价增长了1075倍，位居榜首；国投电力和川投能源紧随其后，分别增长819倍和372倍。

在当前2023年年报披露阶段，在监管政策的激励下，许多上市公司提高了分红意愿，公用事业板块涌现出一批大手笔分红的企业。以分红总额计，中国广核、华能国际、新奥股份、川投能源、龙源电力和华电国际预计分红总额均超过10亿元；若以分红率衡量，广西能源、蓝天燃气、宝新能源、佛燃能源等10家公司分红率超过50%。其中，广西能源2023年度净利润仅为165.58万元，却计划分红4397.13万元，现金分红比例高达2655.57%，目前在A股市场位列第一。

今年来，低估值且高股息的红利板块表现出色，红利指数涨幅超过15%。中泰证券建议，在低利率环境下，应关注红利类资产，行业配置上可关注公用事业、交通运输、纺织服装等领域。

公用事业板块整体估值偏低，平均估值为20.34倍。其中，中国核电、三峡能源、华能国际、国投电力等4家千亿市值巨头以及包含联美控股在内的28家百亿市值股的估值均低于20倍。联美控股目前市盈率为14.59倍，年内涨幅不足10%，但其财务状况健康，货币资金充裕，并自2017年以来坚持分红，2022年分红率达50.34%。

此外，广州发展目前滚动市盈率为14.58倍，2023年净利润同比增长20.98%，计划派发约8.77亿元的现金红利。2023年，公司在燃气重点项目上的布局促进了气电联营产业链的完善，新能源装机规模突破400万千瓦，同比增长69%，绿色低碳能源装机占比达到66%，有力支撑了新型能源体系的基础建设。

数据显示，在这些低估值股票中，有10只2023年的股息率高于3%，其中蓝天燃气、宝新能源和佛燃能源股息率更是在5%以上。蓝天燃气、佛燃能源、百川能源和富春环保这4只股票已连续3年保持股息率在3%以上。

值得一提的是，蓝天燃气在上市以来始终致力于提升投资者回报感，其净资产收益率始终保持在15%以上，股利支付率高达70%。2023年，蓝天燃气实现了营收与利润的历史新高，拟实施的分红方案使其股息率达到7.89%，在行业内处于领先地位。