华泰宏观4月经济和金融数据预览:PPI降幅收窄,出口增长或明显反弹

券商研报精选 2024-05-05 10:46:00

核心观点

4月经济和金融数据预览

概览:总体而言,3月经济数据较1-2月明显回落,主要受春节移位+2月闰年因素消除的影响。4月消费和出口/工业相关数据同比增长有望明显回升。消费方面,4月增长或不及1-2月但强于3月,主要由于4-5月商务出行占比更高,而商务出行需求和价格韧性不及个人假期出行。具体看,清明假期旅游消费偏强但汽车销售回落,工业生产及制造业投资受出口反弹拉动回升,但地方债发行偏滞后、社融增长仍然承压、尤其是自发性融资需求。地产投资可能仍变弱,而基建投资或有所回落。此外,价格指标分化格局延续,金属及能源价格上涨收窄PPI降幅;食品价格环比回落但翘尾因素支撑CPI总体平稳(图表1)。往前看,关注通胀环比变化、消费韧性、强出口可持续性,及M1趋势。

工业:我们预计4月工业生产同比增速从3月的4.5%小幅回升至5.5%左右。4月制造业PMI生产指数较3月上行0.7个百分点至52.9%、或显示生产处于较高景气度区间,部分受出口较强韧性支撑。高频指标来看,4月整车物流指数同比增速从3月的-10.5%改善至-3.8%、高炉开工率同比降幅亦从3月的6.3个百分点收窄至5.3个百分点,但焦化开工率同比降幅从3月的9.6%走阔至14.1%。

社零:我们预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的3.1%回升至4.5%、其中旅游等体验类消费偏强、但汽车等大宗消费有所走弱。清明节假期旅游消费较为活跃,清明假期期间人员流动量较2019年同期可比口径增长超2成;同期国内旅游出游人次/花费较同样为3天假期的2019年增长11.5%/12.7%。高频数据来看,4月18城地铁客运量同比增速较3月的7.2%放缓至4.9%,4月汽车销量同比则从3月的5.5%回落至-14.1%。整体而言,鉴于1季度总消费倾向打断此前连续数个季度下降趋势、两年复合的社零增速首次超过两年复合的名义GDP增长,居民消费倾向或延续平稳修复态势。总体而言,4月消费增长或不及1-2月但强于3月,主要由于4-5月的商务出行占比相较1-2月更高,而商务出行需求和价格韧性不及个人假期出行。

投资:我们预计1-4月固定资产投资增速或从1-3月的4.5%边际提升至4.6%。单月看、4月固定资产投资同比增速或回升至4.3%、部分受低基数提振。分部门看,1-4月地方专项债发行偏滞后、4月基建投资同比或将放缓至8%左右,而制造业投资或仍保持较强韧性,房地产投资降幅或将小幅收窄9%左右、主要受低基数提振。高频数据显示4月新房需求仍偏弱、二手房需求边际改善——60城新房成交面积同比降幅较3月的47%小幅收窄至45%,26城二手房销售面积同比降幅从3月的33.5%收窄至14.8%。与房建相关的指标中,4月水泥开工率同比下行4.3个百分点、建筑钢材成交量同比回落4.9%、同比读数上较3月呈现边际改善。

通胀:我们预计4月CPI小幅回升至0.2%,PPI同比降幅或将收窄至2.3%左右。一方面,能源及金属价格走高、4月1-29日,布伦特油价上行1.1%至88.4美元/桶,COMEX黄金月环比上行4.8%至2,341.3美元/盎司,国内铜/铝/螺纹钢价格回升11%/5.1%/6.1%;4月PMI原材料购进价格指数较3月回升3.5个百分点至54%,出厂价格指数亦较3月回升1.7个百分点至49.1%,或推升PPI降幅收窄。另一方面,食品价格仍偏弱,4月1-30日猪价环比下跌1.2%,玉米/小麦/棉花价格环比回落2.1%/4%/1.4%,但CPI翘尾因素的拖累进一步收窄、支撑CPI总体平稳。此外,根据统计局、1季度生猪及能繁母猪存栏量均已降至近3年来最低值,叠加华东华南地区遭受暴雨洪水侵袭引发猪瘟,2季度猪肉供应将向趋紧转变。

外贸:预计3月名义出口增速可能反弹至10%左右,进口同比亦回升至2.5%,贸易顺差录得800亿美元左右。4月华泰出口需求日度指数(HDET)均值同比明显回升至两位数区间,环比较3月回落、但环比强于季节性水平。与之相印证的是,制造业PMI分项中,新订单指数较3月回落1.9个百分点至50.6%,仍位于景气度扩张区间,且4月韩国出口同比增速从3月的3.1%明显抬升至13.8%,或显示全球制造业周期仍处于温和回升阶段,而我国出口产业链仍维持较强竞争力、尤其是出口数量可能继续保持较高增速(参见《四月出口量可能重拾高增速》,2024/4/23)。

货币财政:4月作为传统信贷小月,预计新增信贷、社融分别录得8000亿、1万亿元。4月上中旬信贷增长相对乏力,3M/6M期转贴现利率低于去年同期,预计信贷投放强度与去年大体相当、但股票/企业债/政府债融资回落或拖累整体社融增长,由此我们预计4月新增信贷同比持平于8.7%左右。财政方面,去年4季度增发国债已于今年1季度全部投放、对1季度广义财政支出有所支撑,但地方专项债1-4月累计净发行规模较去年同期少增6,107亿元;财政部也表态要“指导地方合理把握专项债券发行节奏”、“持续抓好增发国债资金监管”,国债发行后续是否提速仍有待观察。

风险提示:外需回落超预期、地产需求超预期下行。

文章来源

本文摘自2024年5月4日发表的《PPI降幅收窄,出口增长或明显反弹》

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