五粮液获华安证券买入评级，坚定改革，稳中求进

5月6日，五粮液获华安证券买入评级，近一个月五粮液获得21份研报关注。

研报预计23公司五粮液产品/其他酒营收分别同比增长13.50%/11.58%，五粮液产品占比持平。24Q1公司收入同比增长11.86%，我们预计主要系普五涨价预期提振经销商打款积极性，主品贡献较多增量。根据公司年报，23全年公司新增核心终端2.6万家，专卖店净增加32家。综上，公司净利率同比提高0.2pct，盈利能力稳定。24Q1公司收现同比下降23.98%，预计主要系公司加大经销商端银行承兑汇票支持，24Q1末应收款项融资环比提高140.11亿元。预计公司2024-2026年实现营业总收入923.80/1031.50/1147.48亿元，同比+10.9%/+11.7%/+11.2%；实现归母净利润338.90/380.40/426.73亿元，同比+12.2%/+12.2%/+12.2%。

研报认为，公司今年改革决心坚定，淡季普五批价管控有力，积极丰富产品矩阵，以分担业绩增长压力，渠道信心持续回暖，为后续更高质量发展打下基础。通过提高普五出厂价，以调动经销商打款积极性，顺利实现开门红，全年双位数营收增长确定性提升。同时，公司将分红率提高5pct至60%，持续提高投资者回报。

风险提示：需求恢复不及预期，市场竞争加剧，新品推广不顺利、食品安全事件。