光明乳业四面围城：业绩巨压之下，今年营收增长10%容易吗？

对于百年知名品牌的光明乳业（600597.SH）而言，业绩下滑的压力依然持续伴随左右。

不断掉队之下，光明乳业的2024年经营目标能否扭转颓势？投资者异常关注。

光明乳业交出的一季报和2024年的业绩，显得不太同步。

01

一季度双降，2023营收目标远未达标

今年一季报，光明乳业实现营业收入64.17亿元，同比下降9.25%；归母净利润1.72亿元，同比下降8.07%；基本每股收益0.13元，同比减少7.14%。

2023年，光明乳业实现营收264.85亿元，同比下降6.13%；归母净利润9.67亿元，同比增长168.19%。

这是一份喜忧参半的年报，喜的是净利润超过既定目标，忧的是营收远未完成期待值。

按照原定目标，光明乳业希望2023年营业总收入达到320.5亿元，净利润达到6.8亿元。也就是说，2023年营收与目标相比差距了55亿左右。

详细来看，2023年公司液态奶/其他乳制品/牧业/其他收入分别为156.48/73.59/17.57/13.84亿元，同比变动-2.8%/-8.0%/-33.5%/24.8%。今年一季度，液态奶/其他乳制品/牧业/其他收入分别为35.14/21.73/4.72/2.45亿元，同比变动-13.7%/1.0%/-0.7%/-26.7%。

换言之，占据光明乳业核心最大比重的液态奶和乳制品业务上，2023年和今年一季度都惨不忍睹。

不仅如此，从区域角度来看，光明乳业在上海大本营及上海以外的国内区域，收入也不断下滑，这多少也反映出其市场份额及影响力面临着不小挑战。

2023年，光明乳业上海地区营收71.12亿元，同比减少4.13%；外地收入117.15亿元，同比减少13.30%；境外实现营收73.21亿元，同比增加5.95%。

同时，光明乳业直营/经销商/其他渠道收入分别为59.04/201.33/1.10亿元，同比-17.65%/-1.92%/-23.22%。

对于营收的未达标，光明乳业表示，营业总收入未完成经营计划的主要原因是国内乳制品行业增速趋缓，市场竞争激烈，乳制品营业收入完成未达预期；同时牧业板块受行业供求不平衡影响，饲料等牧业产品收入下降。

华福证券认为，受国内乳制品竞争激烈影响，光明乳业乳制品营收未达预期，牧业板块因受行业供求不平衡而扰动业绩。23年新莱特营收73.61亿元，同比增长6.4%，净利润-2.96亿元，净利润亏损主要系新西兰通货膨胀、原材料价格上涨、人力成本上升、融资成本增加，前期投资项目集中转固等影响所致。同时，新莱特根据实际经营情况，对奶粉事业部的长期资产组计提了减值准备。

事实上，即便是2023年净利润的大增，也其实并非来自于公司自身业务所带来的贡献，这源自于光明乳业的卖地收入。

据了解，公司位于上海市浦东新区成山路777号地块实施收储，在当期确认了土地补偿款收入。据此前公告，浦东新区政府实施收储的成山路777号地块，主要包含两个地块。两地块的补偿款分别约为4.24亿元和823.18万元。

换言之，去掉卖地补偿外，光明乳业去年净利润实际收入在5.3亿元左右，离6.8亿目标仍有差距。

02

近三年收入连降，今年营收增长10%容易吗？

实际上，拉长时间来看，光明乳业的营收则持续溃败。2021年-2023年，光明乳业实现营收分别为292.1亿、282.1亿和264.9亿，营收增速分别为15.59%、-3.39和-6.13%。

外界也较为关注的是光明乳业的销售费用，近三年分别为36.50亿、34.74亿和31.82亿；研发费用分别为8926万、8466万和8620万。

不难看出，即便近三年销售费用不断下降，但研发费用也仅仅是销售费用的零头。有市场人士认为，光明乳业近年来营收和净利润持续承压，核心原因还是公司产品及品牌老化，缺乏创新产品或具备竞争力的新品，因而，在全国与两大巨头伊利和蒙牛的竞技中，似乎节节败退。

在提升竞争力方面，光明乳业在5月29日的投资者关系活动上表示，一、强链补链固链，让好产业“强基赋能”：牧场端养好牛、卖好料、育好种；工厂端效率高、布局好、成本优；物流端线路优化、仓网整合、服务提升：数字化端营销全域数字化、运营效率提升、场景智能化。

二、打造核心技术，让好产品“自己说话”：重视消费者研究，满足消费者的需求；筛选优质原料，打造高品质、高指标产品；储备创新产品，满足消费者营养健康需求；制定技术标准，支撑产品创新；建设行业领先科技平台，加快成果转化。

三、整合营销策略，让好品牌“生根发芽”：新鲜牛奶继续全国布局，引领新鲜牛奶品类，保持全国市场占有率第一；新鲜酸奶将持续以“如实、畅优”两大品牌为核心，双驾马车为动力引领品类再创佳绩；常温牛奶将继续从基础到高端，从纯奶到风味，多元满足消费者需求；常温酸奶坚持主要以TT为核心，并根据不同区域渠道进行产品组合推广，紧抓传统食杂渠道，并布局便利、小超渠道。

四、稳固上海，做强华东，优化全国：公司重点发展核心区域的渠道分销及下沉工作。完善全国经销商布局，提高经销商质量，夯实终端基础；进一步提升线上渠道占比，拓展OTO、社区店等新渠道，实现高质量增长；深化餐饮、学生奶、企事业及部队特渠建设；自有随心订渠道进一步强化电商平台经济思维能力，强化平台的长三角地区的综合服务能力。

针对2024年的经营目标，光明乳业也给出了详细数据：实现营业总收入290.31亿，同比增长10%；归母净利5.67亿，同比变动-41%（23年剔除卖地4.32亿后同比增长6%）；归属于上市公司股东的净资产收益率大于6.26%。

华福证券指出，结合公司指引，预计公司2024-2026年归母净利润5.91/6.56/6.74亿元，同比变动-38.9%/11.0%/2.7%（2024-2025年前值为6.71/7.95亿元），考虑到公司面临的行业现状竞争较为激烈、但公司不畏艰难、指引目标仍积极，并制定多项具体措施推动业绩，叠加未来乳制品需求逐步复苏、公司销售结构有望优化、海外经营有望改善等，公司未来发展可期，给予公司24年22xPE，对应目标价为9.43元，维持“持有”评级。

5月10日，在光明乳业的投资者交流活动上，有投资者提出，液态奶一直都是公司的核心业务，2024年公司对于液态奶板块有什么举措？

光明乳业表示，将从以下四个方面推进液态奶板块的经营发展。在新鲜牛奶方面：巩固鲜奶领导地位，做优头部，持续提升致优品牌最高端鲜奶定位，深化高端鲜奶形象；做强腰部，持续巩固优倍第一鲜奶品牌地位，深耕华东、华中重点城市，利用15天鲜牛奶分销更广区域，提升各区域市场占有率；做大底部，持续加快基础鲜奶下线市场渗透。新鲜牧场以25天产品，实现渠道快速下沉。

在新鲜酸奶方面：公司将以“光明菌好酸奶”为核心，强化科技、产品、品牌力。如实品牌坚持打造健康纯净酸奶领导品牌，通过精准投放，以点带面提升品牌影响力；畅优品牌经典系列焕新升级，全面提升分销广度和深度，夯实腰部力量。

在常温牛奶方面：聚焦资源，做优核心市场；优化产品结构，提升产品竞争力；加大市场投入，提升品牌形象；加强铺货，提升产品渗透率，今年将重点提升小型超市、食杂店铺货率。

在常温酸奶方面：莫斯利安持续品牌焕新，长寿村的DNA结合年轻化营销，塑造全新长寿品牌形象。坚持以TT产品为核心，根据不同区域、不同渠道，推广相应的产品组合，强化传统与便利渠道布局。（港湾财经出品）