金徽酒全国化的痛谁能懂？每年销售费用投入20%+，但依旧困于省内

截至7月11日，在A股20家白酒上市公司的年内市值表现比较中，数据显示金徽酒股价年内下跌约23%，略高于行业中位数（-22%），排名第12，反映出其走势弱于板块水平。

这一市场表现背后，背后有公司基本面做支撑，也折射出金徽酒在地域市场拓展上的局限性所致——其经营网络主要集中在甘肃省内，未能充分利用外部更广泛市场的潜力，尤其是在经济发达的江苏、安徽等地相对滞后。

财务数据分析进一步印证了这一挑战。过去五个财年，金徽酒甘肃省内业务持续占据主导地位，2023年省内营收高达19.21亿元，是省外营收（5.85亿元）的三倍以上，且省内毛利率（63.02%）也略高于省外（61.54%），显示出公司在本土市场的深厚根基与竞争优势。

然而，这也凸显了其在省外市场拓展上的不足与挑战。

尽管金徽酒已明确“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，并尝试通过向环甘肃地区及华东、北方市场拓展来打破地域限制，特别是在华东市场推出中高端金徽老窖系列产品，以期实现品牌与市场的双重深化，但实际效果并不理想。

特别是2023年省外营收的显著下滑超过30%，表明其全国化进程遭遇阻碍，未能有效抓住沿海城市高消费能力的机遇。

值得注意的是，随着市场拓展步伐的放缓，金徽酒的销售费用却呈现持续增长态势，从2019年的2.45亿元增长至2023年的5.35亿元，五年复合增长率达到21.59%。

这反映出公司在市场开发与品牌建设上的持续投入，但高企的销售费用占比——2023年为21.02%，高于行业平均18.74%，也对其盈利能力构成了一定压力，凸显了平衡市场拓展与成本控制之间的挑战。

目前，金徽酒总市值为91.71亿元，受白酒行业库存压力、消费力不足等多因素影响，公司市值年内蒸发了33.17亿元。