陕西煤业获民生证券买入评级，意向收购集团电力资产

2024年9月6日，陕西煤业获民生证券买入评级，近一个月陕西煤业获得8份研报关注。

研报预计，通过收购陕煤集团电力装机容量941.8万千瓦，实现营业收入152.47亿元，净利润15.28亿元，归母净利润13.55亿元。以A股28家火电板块平均估值测算，陕煤电力股权价值为129亿元。参考申能股份、国电电力、大唐发电等28家火电上市公司的平均PB为1.16倍，陕煤电力集团的理论估值145.58亿元，考虑88.65%的股权，收购价为129.06亿元。

研报认为，打造煤电一体化运营模式，有利于公司稳健运行。据陕西煤业2023年年报，2023年陕西煤业与陕煤电力集团发生关联交易42.23亿元，如果成功收购资产，能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链，有助于公司“煤电一体化”运营模式的成功打造。截至2024年6月末，陕西煤业账面货币资金274.62亿元，资产负债率35.44%，公司资金实力雄厚，因此我们预计本次收购或采取现金收购方式。

风险提示：煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升。《资产转让意向协议》为陕煤集团与陕煤集团达成的意向协议，具体事宜尚待进一步协商和落实，存在不确定性，资产转让进程也存在根据实际情况进一步调整的可能。