农业银行获华安证券买入评级，三农好风凭借力，扎根县域入青云

2024年9月10日，农业银行获华安证券买入评级，近一个月农业银行获得4份研报关注。

研报预计2024-2026年，农业银行营业收入分别同比增长1.4%/-0.98%/1.39%，归母净利润分别同比增长1.53%/-2.62%/0.33%。根据分析采用DDM绝对估值法，农业银行隐含合理估值为0.75xPB。

研报认为，城镇化进程放缓下，县域经济基数低、增速高，深耕县域的银行在客群、规模等方面有望受益于城乡融合加速发展。农业银行深耕三农金融、中西部地区，网点数量在国有四大行中居前，中西部地区网点占比领先同业，网均产能5年增长近一倍。规模增长领先国有大行同业，负债端具备低成本优势，资产质量指标稳中向好，不良率、关注率、逾期率均不断改善。县域贷款不良率改善幅度、绝对值均好于全行贷款不良率。资负两端结构调优带动营收、利润稳健增长。

风险提示：利率风险：市场利率继续下行，优质客群竞争加剧，资产端收益率持续走低，息差收窄。经营风险：经济复苏不及预期，融资需求下降拖累信贷增速。信贷增速不及预期。市场风险：宏观经济大幅下行，小微、三农风险集中抬升，资产质量大幅恶化。