美国12月继续降息可期，留意受益于国内扩内需政策利好的顺周期等主题性机会

日前美国劳工统计局发布的10月CPI报告显示，美国10月CPI同比上升2.6%，符合市场预期，高于前值的2.4%；美国10月核心CPI同比上升3.3%，符合市场预期。基数效应下10月CPI结束“六连跌”，同比边际走强，但总体符合预期。

具体来看，地缘冲突引起的能源价格反弹是10月通胀上行的主要原因，但在市场预期之内，并非通胀的主要矛盾。更值得关注的是，10月住房通胀和核心服务通胀均反弹，同比增速分别为4.9%和4.5%，环比增速扩大，凸显美国经济韧性十足，通胀粘性仍较强。

基数及经济基本面支撑下，11-12月通胀仍有反弹压力：一方面，去年11-12月基数偏低；另一方面，近期美国经济动能较强，10月ISM服务业PMI超预期升值56，创下2022年11月以来新高。这意味着美联储决策中通胀因素边际扩大，11月偏谨慎的议息决策已初步反映。

市场层面，本次数据变动带来的影响不大。此前，在经济数据及特朗普交易共振下，美债利率和美元指数充分计价，分别上升至4.3%及106关口，符合预期的通胀对市场影响相对偏利好。

展望后市，光大证券分析称，10月CPI披露后，12月降息25bp概率从此前的60%上行至80%，12月继续降息的概率仍大较大。但2025年美国通胀路径受特朗普政府减税、移民、关税等政策影响，这类政策均会强化再通胀预期，降息空间或受到制约，跟踪新政府政策路径清晰后市场或将发生的变化。

具体到A股市场，受特朗普政策引发的再通胀预期，近日美元和美债利率持续走高，市场风险偏好承压。美10月CPI强化了后续降息预期，预计美债利率和美元进一步冲高空间有限，或维持高位震荡。这一背景下，可留意受益于国内扩内需政策利好的顺周期（消费、大金融、地产）及自主可控、稀土、粮食等主题性机会。