中信证券：权益基金指数化进程有望重塑销售格局

文｜王亦琛 唐栋国 何旺岚 赵文荣

张子辰 闻天 郭佳昕

中国证券投资基金业协会公布的数据显示截至2024年末Top100代销机构总保有规模再创新高。受权益基金指数化进程加速影响，头部代销机构保有规模普遍上升而大多数机构主动权益基金保有规模下降。银行渠道受主动权益基金规模下滑冲击较大，非货基金保有规模占比下降。展望未来，权益基金指数化进程有望重塑销售格局，券商渠道或将受益，其他机构则需把握转型机遇。

▍Top100代销机构总保有规模再创新高，股票型指数基金规模环比提升，主动权益基金规模环比下降。

中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”）公布的基金销售机构公募基金销售保有规模显示，截至2024年末，Top100销售机构非货币市场基金保有规模再创新高，达9.54万亿元。总保有规模中权益基金占比约为50.88%，其中包括股票型指数基金1.7万亿元，环比提升25.26%；主动权益基金3.15万亿元，环比下降6.54%。

▍近年Top100代销机构中头部机构非货基金保有规模集中度呈下降趋势。

近年Top100代销机构占代销总保有规模的9成以上，2024年末在全市场非货基金中的规模占比约为50%。2021年至今代销机构集中度呈下降态势，Top25集中度由2021年一季度末的85.4%降至2024年末的79.6%，Top10集中度由65.3%降至57.1%。

▍头部代销机构：股票指数基金保有规模普遍上升而大多数代销机构主动权益基金保有规模下降，两类产品头部代销渠道呈现明显分化。

股票型指数基金保有规模Top20代销机构中有14家证券公司，而主动权益基金保有规模Top20代销机构中有14家银行。蚂蚁（杭州）基金销售有限公司领先地位明显，近两期在非货币基金、权益基金、股票型指数基金、主动权益基金、固收及其他基金等多个统计口径中保有量均位列第一。

▍2024Q4银行渠道受主动权益基金规模下滑冲击较大，非货基金保有规模占比下降。

分渠道类型、分基金类型对比，2024Q4和2024Q2的保有量数据呈现如下三点趋势：

1）除保险以外的所有渠道类型主动权益基金保有规模均下降而股票型指数基金保有规模上升。银行和证券公司渠道在主动权益基金中的保有规模占比均下降而在股票指数型基金中的保有规模占比上升。

2）第三方机构在固收及其他基金中保有规模占比下降，证券公司在此类产品中保有规模占比提升。

3）银行渠道作为第一大权益基金代销渠道，受主动权益基金保有规模下滑影响较大，股票型指数基金的规模上涨不足以补偿主动权益基金的流出，因此权益基金和非货币基金的保有规模占比均有下降。

▍市场展望：

1）指数化进程有望重塑销售格局，券商渠道或将受益，其他机构则需把握转型机遇。

2）固收基金“直销一家独大”的格局有所松动，蓝海市场亟待重视。

3）目前各销售渠道呈现的资源禀赋优势不同，后续发力点也不尽相同。

▍风险因素：

政策、监管规则变动；行业实际发展偏离主观判断；代销机构自营投资基金对渠道保有规模数据产生干扰。

本文节选自中信证券研究部已于2025年3月24日发布的《市场热点量化解析系列第67期—权益基金指数化进程有望重塑销售格局》报告