中信证券：资源安全到国家安全，稀土定位再迎战略升级

文｜商力 敖翀 中信证券研究

继镓、锗、锑、钨等战略金属出口管制后，商务部、海关总署决定对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施。中重稀土在军事领域被广泛应用，美国对中国中重稀土高度依赖，管制政策实施或进一步增加全球中重稀土供给刚性。我们认为此次管制有助于维护国家安全利益，从资源安全到国家安全，稀土资源定位再迎战略升级，持续推荐稀土产业链战略配置价值。

▍事件：

4月4日，商务部、海关总署发布对部分中重稀土相关物项实施出口管制决定的公告，决定对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施，并于发布之日起正式实施。

▍中重稀土在军工等领域应用广泛，管制政策或致其海外价格上行。

此次出口管制中稀土永磁产品包括：钐钴永磁材料、含镝/含铽的钕铁硼永磁材料。USGS数据显示，2020-2023年美国进口的稀土化合物和金属中，约70%来自中国，对中国中重稀土资源高度依赖。中重稀土价值高、储量少，且具备军民两用属性，在导弹、雷达等众多军事领域广泛应用，此外，光学激光器、风力涡轮机、喷气发动机涂层、通信和其他先进技术领域亦不可或缺，我们认为管制政策或对美国相关企业产生广泛影响，或致中重稀土海外价格上行。

▍政策端持续发力，稀土资源供给管控或持续加强。

2025年2月，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》和《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》，强调稀土指标仅下发至国家推动组建的大型稀土企业集团及所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业，记录稀土产品生产、流通、使用等各环节的流向信息，我们认为未来稀土资源或进一步向大型稀土集团集中，进口矿管控或进一步加强，叠加本次管制政策，稀土行业供给管控力度或持续加强。

▍新能源车等下游需求持续增长，人形机器人等新兴领域前景可期。

根据中汽协数据，2025年2月我国新能源汽车产量为88.8万辆，同比增长91.5%，新能源汽车渗透率同比上升11.4个百分点至42.2%。国家统计局数据显示，2025年1-2月工业机器人累计产量为9.1万台，同比增长19.9%；空调累计产量为4128.1万台，同比增长9.7%，新能源汽车、空调及工业机器人等下游需求持续增长。此外，我们认为人形机器人及低空经济等新兴领域的高速发展有望打开稀土永磁远期需求增长空间，中性预期下，我们预计2035年全球人形机器人领域钕铁硼需求有望增至约2.4万吨，对应2023-2035年CAGR达83.8%。

▍资源安全到国家安全，稀土定位再迎战略升级。

据商务部新闻办公室，此次对部分中重稀土相关物项出口管制，目的是更好维护国家安全和利益。我们认为此次管制再次凸显中国对稀土等战略资源安全的高度重视，是对镓、锗、锑、钨等战略金属出口管制的延续。2023年11月，国务院总理李强在国常会提出推动稀土产业高质量发展；同年12月，稀土金属合金及磁体（钐钴、钕铁硼、铈磁体）制备技术被列入禁止出口技术目录；2024年10月，《稀土管理条例》正式实施，再到2025年2月条例细则的出台，国家对于稀土产业高质量发展政策在不断完善及细化，稀土资源安全已上升至国家安全体系的核心维度。

▍风险因素：

人形机器人产业化进展不及预期，稀土原材料价格波动，低空经济发展不及预期，海外稀土开发扩张超预期，打黑、环保等政策执行力度不及预期，地缘政治变化超预期。

▍投资策略：

继镓、锗、锑、钨等战略金属出口管制后，商务部、海关总署决定对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施。中重稀土在军事领域被广泛应用，美国对中国中重稀土高度依赖，管制政策实施或进一步增加全球中重稀土供给刚性。我们认为此次管制有助于维护国家安全利益，从资源安全到国家安全，稀土资源定位再迎战略升级，持续推荐稀土产业链战略配置价值。

本文节选自中信证券研究部已于2025年4月6日发布的《金属行业稀土行业重大事项点评—资源安全到国家安全，稀土定位再迎战略升级》报告