中信证券：反制关税提振农产品价格，种植链直接受益

文｜盛夏 罗寅

反制关税措施之下，农业种植产业链是稀缺的、直接受益的板块。第一，本轮关税风暴再次凸显粮食安全的极端重要性。种源自主可控，已成为保障国家粮食安全的重中之重。种业和粮食种植板块或将再受政策强力支持。第二，农产品价格或有提振，直接带来种业、种植公司业绩增长预期；农产品加工板块预计也将出现结构性机会。

▍反制关税措施落地，中美农产品贸易迎来新变量。

美东时间4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税，其中对中国实施34%的对等关税。北京时间4月4日，国务院关税税则委员会公告，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。中美两国分别作为全球主要的农产品进口国和出口国，中美农产品贸易迎来新变量。

▍粮食安全重要性凸显，种源自主可控重中之重。

当前我国粮食安全整体有保障。但仍需高度关注国际贸易风险给我国农产品进口带来的总量和结构性冲击。1）美国对华出口：中国是美国农产品第一大出口市场，2024年对华出口大豆2213万吨、玉米207万吨，分别占美出口总量50%和15%。2）中国从美进口：虽然近年来美国在我国农产品进口中的占比持续下降，但仍是最重要的进口国之一，特别是大豆等特定品种的规模和占比（2024 年21%）仍较高。此外，美国还是中国进口高粱的最大来源国。2024年中国进口美国高粱568万吨（主要作为玉米的替代品种），占高粱进口总量的66%。本轮关税风暴，再次凸显粮食安全的极端重要性。种源自主可控，已成为保障国家粮食安全的重中之重。种业和粮食种植板块或将再受政策强力支持。

▍反制关税提振农产品价格，种植链直接受益。

本轮反制关税措施出台后，我国从美国进口的大豆、玉米、高粱的完税价格将大幅抬升，预计进口量将锐减。1）中长期来看，美国进口缺口或将在一定程度上通过其他进口来源国进行补充。2）但短期来看，市场情绪与供需基本面互相作用，国内豆粕及其他蛋白粕（菜粕、棉籽粕等）价格或将有所提振，并延伸至其他农产品品种。种子板块和粮食种植板块的行业景气度预期或将提升，直接带来相关公司的业绩增长。同时，建议关注农产品加工板块的结构性机会。部分农产品加工企业，或将受益于：1）存货减值的冲回；2）前期储备的低价原料的成本优势；3）传导至产成品的涨价；4）套期保值中的现货多头敞口；5）菜籽粕、棉籽粕、氨基酸对豆粕的替代、减量与跟涨等，驱动业绩增长。

▍风险因素：

关税政策再次调整风险；农产品价格超预期波动风险；产业支持政策不及预期风险。

▍投资策略。

反制关税措施之下，农业种植产业链是稀缺的、直接受益的板块。第一，本轮关税风暴再次凸显粮食安全的极端重要性。种源自主可控，已成为保障过年粮食安全的重中之重。种业板块或将再受政策强力支持。第二，提振农产品价格，直接带来种业、种植公司业绩增长预期；农产品加工板块预计也将出现结构性个股机会。

本文节选自中信证券研究部已于2025年4月7日发布的《农林牧渔行业重大事项点评—反制关税提振农产品价格，种植链直接受益》报告