高盛：注意了！关税影响这30家科技公司的收益及目标股价！

4 月 2 日，美国总统特朗普签署行政命令，对 180 多个国家加征 10% - 50% 的额外关税。高盛预计，成本上升可能导致：（1）需求减弱，品牌客户通过提高售价将关税转嫁给终端消费者，进而导致出货量或收入下降；（2）利润率承压，品牌客户从其他方面节省成本，导致产品规格升级放缓（这也可能导致需求减弱），或挤压供应链利润空间。

高盛对所覆盖的公司进行了评估，将 30 家公司的收益预期下调 0.1% - 9%，目标股价下调 0.2% - 9%，以反映关税的影响。

关税对各产品领域的影响：

个人电脑（PC）：与商用机型相比，消费级机型受影响更大。因为消费者可以推迟购买决策，而企业采购 PC 是基于替换的实际需求，并非冲动消费。

智能手机：低价段产品受影响更大，因为消费者对价格更为敏感；而高端品牌的消费者受影响相对较小。

服务器：受关税影响较小，因为其面向企业，企业采购 IT 基础设施是基于实际需求。关键在于大型云服务提供商（CSP）的需求。

高盛重点介绍了全球科技公司在美国的收入敞口（图表 1）、各地区的产能分布（图表 1），以及 30 家公司的收益和目标股价调整情况。

收益调整框架：

（1）美国终端市场敞口：高盛估算每家公司最终产品在美国市场的收入敞口。人工智能服务器供应链、美国品牌（如苹果、惠普、戴尔）以及低轨道卫星（LEO）/ 网络相关企业的敞口较高。

（2）关税 / 价格上涨：我们估算面向美国市场的最终产品的组装地，并采用相关关税数据，该数据将反映在售价中。

图表2： 评估新宣布的关税对 2025 年预期收入和营业收入的影响 收入变化 = 美国终端市场占比 × 价格涨幅 × 价格敏感度

图表3：高盛为反映关税影响而做出的盈利和目标股价下调