文达通冲刺港股背后：研发投入不足，营收利润双降，负债率4年狂飙13%

近期，文达通正处于冲刺港股的关键阶段，选择了“北+港”双线上市的模式，本想借助资本的力量突破发展瓶颈，然而，公司长期存在较高的负债水平，经营现金流亏空，以及2024年不增收不增利等诸多经营问题，这些基本面的“裸泳”令投资者高度关注。

营收、利润双降，财务安全亮红灯

青岛文达通以人工智能技术产业为支撑，专注于智慧城市建设与智慧生活服务领域。它紧紧抓住市场机遇，坚持创新引领，深耕人工智能物联网解决方案、智慧化管控平台、大数据运营等前沿领域，打造了智慧城市大数据平台等“三大技术平台”，构建起“智慧城市闭环生态系统”。

从文达通2024年的经营状况来看，公司实现营业收入11.14亿元，相比2023年小幅下滑0.02亿元；归母净利润为0.61亿元，与2022年的0.79亿元相比，已经连续两年出现下滑，本次下滑幅度为5.43%。而且，利润下滑的幅度大于营收下滑幅度，呈现出“不增收不增利”的特点。

这份2024年财报所反映的情况，从文达通的主营业务中也能看出端倪。公司的信息系统集成与物业服务两大板块，分别实现营收5.02亿元和4.79亿元，与2023年相比，信息系统集成业务营收下降了6.16%，而物业服务营收增长了6.35%。信息系统集成业务营收明显下滑，是多重因素共同作用的结果。一方面，文达通的业务高度依赖青岛地区，当地市场趋于饱和，竞争也日益激烈，这直接冲击了公司的业务扩张；另一方面，PPP项目具有阶段性特点，文达通未能及时拓展新项目来填补收入缺口，导致业务持续性不足。

此外，文达通在2022年的前五名客户营收占比为43.78%，虽然到2024年这一比例降低至33.54%，但这个数值仍然相对较高。特别是在关联交易中，物业服务的关联销售额达到9137.9万元，这暗示着公司部分收入依赖关联方的“扶持”。这种客户结构不仅削弱了公司在市场上的议价能力，还可能为上市后的业绩变脸埋下隐患。

从公司财务安全角度来看，文达通2021年为59.46%，之后逐年上升，到2024年已达到72.25%，呈现出连续4年增长13个百分点的态势。而经营现金流净额自2021年以来，一直处于亏空状态，分别为-0.24亿、-2.67亿、-2.03亿和-2.11亿元。同时，短期债务压力已逼近临界点，具体表现在短期借款与一年内到期负债合计、货币资金等财务指标不佳。

5年累计研发费用不超1亿，AI程度待提升

文达通是专精特新“小巨人”企业、山东省“瞪羚”企业、山东省“专精特新”企业，还入选了山东省民营企业创新百强、山东省软件企业百强、山东省大数据企业50强。公司自主研发的“城市攻略”APP服务平台，融合了多种业态，形成了“15分钟生活圈”运营闭环。

然而，通过数据对比发现，文达通的研发费用为0.21亿元，同比增长13.05%，但最近5年累计研发费用均不到1亿元。研发费用占比到2024年为1.93%，虽然较2023年的1.70%有所提升，但仍未超过2%。与同行业相比，尤安设计的研发费用占比高达7.19%，国创高新达到4.47%，文达通与之存在明显差距。

此外，尽管数字金融、人工智能等赛道获得了政策支持，但文达通能否抓住这些机遇仍存在不确定性。公司的“社区服务大模型”虽然与DeepSeek技术实现了对接，但缺乏差异化的场景应用，在巨头林立的AI领域，想要实现突围难度极大。

总结而言，文达通面临着高负债下的财务脆弱性、主业衰退以及治理方面的诸多问题，再加上行业竞争与政策压力，构成了一道复杂的风险矩阵。