公募业绩基准考核，对银行股配置影响几何？

来源：兴视角研究

公募基金改革落地，强化业绩比较基准的约束力，基金配置比例有望向基准靠拢，显著低配的银行板块有望受益。2025年5月7日，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，更加重视投资者回报，强化基金公司与投资者的利益绑定。全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，将业绩比较基准对比、基金利润率等直接关乎投资者利益的指标引入考核体系，相应降低产品管理规模排名、基金公司收入利润等指标的考核权重。对基金经理的考核，要求基金产品业绩指标权重不低于80%，并且对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的，要求其绩效薪酬应当明显下降，对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。因此，预计公募基金未来会明显重视考核基金业绩和比较基准的偏离。

主动权益基金通常会选取沪深300、中证800、中证500等代表性宽基指数作为业绩基准，其中业绩基准包含沪深300指数的基金占比47%。我们统计了全市场约4500只主动权益基金，我们发现其业绩基准通常是1-3种股票指数和债券指数的组合，股票指数通常以代表型宽基指数、行业指数及风格指数为主。根据我们测算，2024年末主动权益基金的业绩比较基准中包括沪深300指数的有47%、包括中证800指数的有21%、包括中证500指数的有4%、包括恒生指数的有1%，其他分散为各类行业/风格指数。

由于不同业绩比较基准的行业、个股权重差异较大，为了更准确的分析业绩基准和配置比例的对应关系，我们将重点聚焦业绩基准包括沪深300指数的主动权益基金：

从行业配置来看，2024年末主动基金的银行持仓占比仅3.81%，而沪深300指数中银行板块权重高达13.67%，偏离度将近10个百分点。新的公募基金考核机制下，预计主动基金有望增加银行持仓，缩小和业绩基准的偏离度。

从个股配置来看，招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、浦发银行等沪深300指数的权重个股低配比例更大，其中招商银行、兴业银行持仓偏离度分别为1.9%、1.5%。基金增配趋势下，低配较多的银行有望更为受益。

数据来源：wind、聚源，兴业证券经济与金融研究院整理

注1：主动基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型4类。

注2：行业及个股偏离度测算，主动基金仅包括业绩基准含沪深300的。

风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化资的操作性意见。