中信证券：消纳责任权重大幅提升，为绿电消纳保驾护航

文｜李想 荣浩翔 朱翀佚

2025年非水可再生能源消纳责任权重增幅较大，预计可支撑约4,600亿度绿电消纳，对本年度绿电消纳形成较好支撑；责任权重增幅分化较为明显，三北地区责任权重提升或停滞进而影响差价结算机制电量，或将推动当地装机增速放缓与行业投资回归理性；继电解铝后，钢铁、水泥、多晶硅等高耗能行业纳入绿电消费比例考核，有望为绿电消纳再添保障并助力绿电&绿证市场发展；受益于沿海消纳增量空间较大且用户降碳需求增长，绿电直连模式有望快速发展。

▍事件：

近日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司联合印发《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，向各省下达2025~2026年可再生能源电力消纳责任权重，并在电解铝行业基础上增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽阶段新建数据中心绿色电力消费比例。

▍2025年消纳责任权重增幅较大，预计可支撑4,600亿度增量绿电消纳。

近年来，为控制弃风率与弃光率、保障新能源项目消纳，国家发改委、国家能源局每年通过下达非水电可再生能源电力消纳责任权重的当年目标值与次年预期值的方式督促各省落实绿电消纳任务。我们按照2025年全社会用电增速预测5.1%对应的用电增量及各区域过去5年在全国用电增量中的占比线性外推，结合各省2025年非水可再生能源消纳责任权重推算各省新能源消纳量，加总后测算出2025年全国新能源消纳量约为23,000亿千瓦时，较2024年增长约4,600亿千瓦时，有望对2025年抢装的大量新能源项目消纳形成较好支撑。

▍区域间分化较为明显，预计三北地区新能源装机增速或放缓。

与过去几年各区域非水可再生能源消纳责任权重较上年均有不同幅度增长所不同，2025年各省区的消纳责任权重较上年的增幅出现了较大分化，其中山东、新疆、广西、云南等省区的增幅达到5个百分点以上，有望对增量新能源消纳提供较好保障；吉林、黑龙江、青海、宁夏的增幅则为零，在此基础上2026年预期值增幅为零的省份还增加了内蒙古、河南、甘肃等三北地区省份。我们测算在消纳责任权重不提升、仅依靠用电量增长的情况下，2025年吉林、黑龙江、青海、宁夏可支撑的新能源消纳增量均在30亿千瓦时以内，增长空间较小。考虑到差价结算机制下各省增量项目纳入差价结算机制的电量规模与非水可再生能源消纳责任权重挂钩，而无法纳入机制的项目在全电量进入市场后或将面临较大的盈利压力，我们预计行业投资或将逐步回归理性，三北地区新能源装机增长或将放缓。

▍新增多个高耗能行业绿电消费比例考核，助力绿证&绿电价值提升。

2024年，国家发改委与国家能源首次设立特定行业的绿电消费比例，规定了2024~2025年电解铝行业的绿电消费比例目标，并要求各省按照企业用电量下达绿电消费量任务。2025年，这一措施进一步扩大到钢铁、水泥、多晶硅行业，以及国家枢纽阶段新建数据中心，意味着高耗能行业可再生能源强制消费机制进一步加速建立。我们预计未来更多高耗能行业也将逐步纳入绿电消费比例考核，为绿电消纳进一步增添保障。考核机制上，重点用能行业的绿电消费比例以绿证核算，预计将推动绿证&绿电市场的扩张与需求的提升，逐步完成新能源环境价值的实现。

▍沿海消纳增量空间较大，叠加终端降碳需求增长助绿电直连发展。

从2025年非水可再生消纳责任权重变化趋势来看，我们认为绿电直连迎来较好的发展机遇。从区域上来看，绿电直连需求较大的沿海省份均有充足的新能源增量消纳空间，因此预计政策端的阻力相对较小；从终端需求来看，在欧盟CABM即将执行的基础上，国内高耗能行业绿电强制消费机制的逐步建立，将进一步刺激绿电直连模式在用户侧降碳需求增长推动下持续发展。我们预计绿电直连模式在机制逐步理顺后，凭借低碳&降本等优势实现快速扩张，为绿电消纳再添保障。

▍风险因素：

用电需求不及预期；市场交易电价大幅下降；风光造价上行；新能源消纳风险加剧；新型电力系统建设进展缓慢；电力体制改革推进不及预期；绿电直连等新模式不成熟。

▍投资策略：

2025年非水可再生消纳责任权重的大幅提升对新投产的绿电项目消纳形成较好支撑，钢铁、水泥、多晶硅、数据中心等重点用电行业或单位绿电强制消费机制建立有望，有望进一步刺激绿电消费需求以及绿电直连等新模式的发展，预计龙头绿电运营商、火电转型企业、新型电力系统相关的信息化&数字化服务商有望受益。

本文节选自中信证券研究部已于2025年7月10日发布的《公用环保行业重大事项点评—消纳责任权重大幅提升，为绿电消纳保驾护航》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。