中信证券：7月理财规模超预期增长2万亿，8月理财规模有望突破33万亿

文｜明明 章立聪 杨宏宇

根据我们测算，2025年7月末，银行理财规模环比超预期增长约2万亿元至32.67万亿元，主要缘于三年期高利率存款集中到期引发的存款再配置，以及存款利率降幅快于理财收益率降幅，抬升了理财产品的相对吸引力。非银存款高增与理财规模增长有较大关系，由于增量资金多为现金理财和短期固收产品，配置存款的规模较大，预计至少在8000亿以上。结构上，现金类贡献较低，“固收+”成为黑马，映射市场风险偏好提升。8月理财规模有望突破33万亿，预计全年理财规模有望达到33.5万亿元以上。

▍我们测算2025年7月银行理财规模环比超预期增长约2万亿元至32.67万亿元，超过了2018-2024年历年7月增长均值1.75万亿元。

7月为理财增长大月，超预期增长受益于三年期高利率存款集中到期引发的存款再配置，以及存款利率降幅快于理财收益率降幅，抬升了理财产品的相对吸引力。2022年为近年来存款增长最高年份，同比增幅达11.30%，且存款以3年期为主，高利率锁定的存款近期集中到期，在当前2%及以下的低利率环境下，资金大量转投收益更高的理财产品。

▍非银存款高增与理财规模增长有较大关系。

7月居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元，创近年同期最大降幅。同期非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，两者呈现显著的“此消彼长”。而7月单月银行理财规模增长可能约2万亿，由于增量资金多为现金理财和短期固收产品，配置存款的规模较大，预计至少在8000亿以上。此外保险在预定利率即将降低至2.0%的推动下，6月保费收入同比增速创年内新高，7月保费收入大概率同比也有较大增幅，两者构成了非银存款多增的主要原因。当然，A股已经形成较强赚钱效应的情况下，诸多存款流入A股也是大势所趋，除了直接开户流入A股的资金外，通过各类广义基金产品也有大量资金不断入市，推动资本市场发展，也是非银存款增长的重要原因。

▍存款利率下降速度快于理财产品收益率下降，理财产品的相对收益优势显著提升。

2023年以来大型银行3年期存款利率从年初约2.6%持续下行，今年5月3年期定存挂牌利率从1.5%降到1.25%，同期理财产品平均收益率虽也有所走低，但降幅明显较小，上半年理财加权平均年化收益率为2.12%。存款利率持续下调令银行存款吸引力大幅下降，而理财收益保持相对较高水平，促使存款“搬家”现象愈发明显。

▍值得注意的是，7月理财规模的大幅扩张主要由非现金类理财产品拉动。

7月规模扩张中现金管理类理财仅贡献约5000亿增量，主要缘于现金类理财受监管限制，投资标的期限小于397天，且不再能投资信用等级在AA+以下的债券。相比而言，非现金纯固收产品持有期限超过一天即可突破限制实现更高收益，且可通过拉长久期或配置中短债券等方式实现与现金产品类似的持有体验，因而规模增长显著。

▍此外，“固收+”理财产品年初至今增长规模超过10000亿，成为黑马。

低利率环境与资产荒背景下“固收+”理财产品仍为大势所趋，三季度随着权益市场企稳回暖、债市利率持续下行，各大理财子公司纷纷加大对“固收+”产品的发行和推广力度，市场对固收+策略的认可度进一步提升。但需注意“固收+”理财产品含权量一般在5%以内，且包括转债和优先股等资产，对估值的直接推动作用有限，但风险偏好的变化可以一定程度反映今年股债的走势变化。

▍展望8月，理财规模预计将突破33万亿，全年理财规模有望达到33.5万亿元以上。

8月通常是理财规模平稳增长的月份，从历史规律来看，2018年-2024年8月份理财规模平均环比增量为0.27万亿元，平均环比增幅为1.00%。在今年存款利率下调、资金再配置背景下，8月增量有望高于历史均值。按当前趋势，在低利率环境和居民财富再配置需求推动下，后续理财规模有望突破33.5万亿。

▍风险因素：

测算结果由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距；宏观经济变化超预期；经济修复力度不及预期；市场波动超预期，理财赎回潮卷土重来；逆全球化趋势；货币政策边际收紧；银行理财监管趋严。

本文节选自中信证券研究部已于2025年8月18日发布的《理财双周观察系列20250818—7月理财规模超预期增长2万亿》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。