华泰证券：招聘趋势改善，前瞻指标兑现可期

核心观点

事件：近期主要线上招聘平台相继发布了财报，可以看到25年以来，在宏观经济温和复苏与政策精准扶持的双重驱动下，呈现出同比筑底回升、环比持续改善的特点，结合收款和新增发布职位等数据，能够前瞻性的看到招聘需求的回暖，综上我们看好招聘平台下半年增长回暖以及拐点兑现。

来源：华泰睿思

白领收入体现滞后影响，蓝领线上率仍在提升

2025 年上半年，头部招聘平台在收入收款端延续分化趋势。BOSS 直聘凭借其在中小企业与蓝领市场的优势地位，25H1收入40.3亿（yoy+ 11.2%），同比净增 4 亿元。智联招聘/猎聘25H1收入同比下降13.2%/10%，净减少 1/0.85亿元。结构上，传统招聘平台更多反馈白领岗位招聘需求，主要体现去年下半年滞后影响。蓝领增速相对较快，25Q2 BOSS直聘蓝领收入占比提升至38%，蓝领收入增速约16%显著快于白领。

收款和新发职位前瞻修复，逐步改善

招聘平台收款端持续改善。BOSS直聘24Q4~25Q3E收款yoy+ 3.2%/6.3%/5.7%/14.6%（Q3为华泰预测），三季度预计环比提速。猎聘24Q4/25H1 yoy-7%/-5.5%，下半年预计会出现收款增长拐点。新发职位同样呈现良好趋势，BOSS直聘1 - 4 月平均新增发布职位数yoy+17% ,7月份平台新发布职位数量yoy+20%；猎聘上半年期间有效职位yoy-3.3%，但6-7月新发职位已经转正，职位数对需求边际变化反馈明显。

中小企业增长更显著，细分行业亮点突出

虽然不同平台用户结构不同，但平台内部的中小企业职位增速好于大盘。BOSS直聘企业覆盖更为广泛，员工数小于100的企业新发职位数增速高于大盘，尤其小于20人的企业占比提升更为显著。猎聘平台中100人到500人的中型企业需求增量最为明显。行业情况也能看到一些结构的亮点，互联网和金融有一定的改善，服务业和制造业延续增长趋势。

看好下半年业绩兑现下，招聘平台估值弹性

承接前瞻数据的改善，收入端增长预期企稳，经过过去两年的降本增效，招聘平台的利润弹性大。

风险提示：招聘需求的不确定性；AI对用工需求的替代；企业运营效率提升低于预期。

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研报：《 招聘趋势改善，前瞻指标兑现可期 》2025年9月2日