达美乐中国流血上市：3年半亏6亿，极速配送“优势”或成负担 | IPO速递

　　图片来源@视觉中国

　　尽管背靠全球最大的披萨公司，但达美乐中国的披萨生意似乎没那么好做。

　　继今年3月招股书失效后，达势股份近日再次更新了招股书，拟于港交所主板上市。据悉，达势股份为全球最大披萨公司达美乐的中国特许经销商。

　　钛媒体App注意到，尽管有达美乐总部在品牌、资金、管理经验等方面的支持，达势股份想在国内披萨市场做到行业第一的位置仍面临重重挑战。在外有强敌必胜客虎视眈眈、内有特许经营协议约束的情况下，连亏3年仍不改扩张步伐的达势股份要何时才能扭亏为盈？

　　3年半亏6亿，仍在加速开店

　　背靠全球最大的披萨公司，达势股份却连年亏损。

　　成立于2008年的达势股份（简称：达美乐中国），为达美乐披萨的中国特许经销商。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销售收入计算，达美乐中国是国内第三大比萨公司，仅次于1990年进驻中国的必胜客和1998年在杭州创立的尊宝比萨。

　　据悉，达美乐比萨首次进入中国的时间是1997年。不过此后的数年时间内，该品牌并未在国内市场占据大量份额，甚至直到2016年才在北京、上海以外地区开出首家门店。

　　招股书显示，2019至2022年上半年，达美乐中国收入分别为8.37亿元、11.04亿元、16.11亿元及9.09亿元。公司同店销售增长率分别为7.3%、9.3%、18.7%、13.9%。公司称，报告期内各季度同店销售数据均录得正增长。在北京及上海之外的城市，2020年-2022年上半年这一数据分别为18%、37.7和22.1%。

　　不过与必胜客的稳定盈利相比，规模逐年扩大的达美乐中国却并不赚钱。报告期内公司分别录得净亏损1.82亿元、2.74亿元、4.71亿元及9547.5万元，经调整分别为1.68亿元、1.99亿元、1.43亿元与8308.4万元，三年半时间累计亏损额达5.93亿元。

　　经营利润表，来源：招股书

　　对此，达美乐中国解释称：“亏损的主要原因在于将大量初始投资用于推动门店网络的快速布局，以及提高品牌知名度上。例如增加现有市场的门店数量、同店销售增长、进军新城市，而不是寻求即时财务回报。”

　　事实上，成立之初达势股份并未显露出快速扩张势头。2010年，达势股份收购达美乐披萨在北京、天津、上海、江苏、浙江的特许经营权，2017年，该公司将经营区域扩大至整个内地以及香港、澳门地区。直到2018年更换管理层后，达势股份开始专注于扩大公司的门店网络，一度成为中国前五大比萨品牌中增长最快的公司。

　　据招股书披露，从2019年1月1日至2022年6月30日，达势股份门店数目从188家增长至508家，增长170%。这508家达美乐比萨直营门店分布于中国的12个城市，其中56%的门店位于北京和上海。

　　达势股份强调，公司未来增长部分取决于我们开设及经营新店的能力。我们已制定计划，在2022年和2023年分别开设120家及180家新店。

　　配送“优势”遭本土外卖碾压

　　自1960年以来，外送一直是全球达美乐比萨品牌DNA的一部分。可以说，卓越的外送能力是达美乐披萨的核心竞争力之一。

　　据悉，早在1973年，达美乐为了突破市场，提出了“配送时间超半小时即半价”的保证，这也算如今外卖配送的先驱了。有了这一策略，达美乐迅速打开西方市场。

　　当然，最初进入中国市场时，达美乐披萨也凭借“快速配送”服务在中国站稳脚跟。

　　根据弗若斯特沙利文报告，2021年及2022年上半年各年，达美乐中国超过71%的销售额来自外送订单，远高于约49%的行业平均水平。

　　不过，在眼下的中国市场，达美乐披萨“快速配送”的竞争优势，正逐步被美团、饿了么等第三方外卖平台弱化。更重要的是，30分钟的配送效率，意味着达美乐中国必须付出更高的用工和管理成本。

　　招股书显示，报告期内达美乐中国的员工薪酬开支占公司收入的比重为37.1%-43.7%，远超原材料及耗材成本开支，这也与多数餐饮公司的成本结构存在显著差异。

　　另据披露，截至2022年6月底，除全职雇员外，达势股份共有9705位兼职雇员。其中骑手6500位，占所有雇员总数的50.37%。另一方面，其相应的智能订单调度系统，也需要大量研发技术人员。

　　过高的人员管理成本，无疑压缩了达势股份的利润空间，也意味着披萨价格难以下调。对于急需突破下沉市场的达美乐中国来讲，这并不是一个的好信号。

　　特许经营暗藏玄机

　　资料显示，达美乐目前是全球最大的披萨公司。截至2022年6月19日，达美乐在全球90多个市场拥有超过19200家门店，在38个国家和地区位列当地披萨外送品牌第一。

　　背靠大树好乘凉。达美乐比萨的品牌影响力遍布全球，有助于提高达势股份在中国的品牌知名度。

　　2017年6月，达势股份与达美乐续签总特许经营协议。通过这份协议，达势股份将达美乐披萨的特许经营区域扩大至整个中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区。

　　此外，达美乐相关公司还为达势股份的经营发展提供融资支持。招股书显示，2020年5月和2021年1月，公司两次获得来自Domino’s Pizza, Inc.的附属公司Domino’s Pizza LLC的投资，合计投资金额为8000万美元。

　　当然，在享受Domino’s Pizza LLC给予的品牌、技术、资金等方面支持的同时，达势股份也必须履行相关的义务。

　　根据相关协议内容，作为“达美乐”特许经营商，达势股份每年需向达美乐总部及其相关附属公司支付相关费用。这笔费用包含：向达美乐披萨总部缴纳一次性总特许经营费、门店特许经营费（每开一家门店支付一次），特许权使用费（即销售额分成），以及向达美乐相关公司支付软件使用费和年度升级费等。

　　招股书显示，报告期内，达势股份的特许经营费开支金额分别为2450.9万元、3375.9万元、4933.2万元、2779.7万元，占比在44%-48左右，是门店经营及维护中开支最大的项目。

　　门店经营及维护开支，来源：招股书

　　此外，钛媒体App注意到，达势股份所取得的总特许经营协议的初始期限仅为10年，2027年6月1日到期。目前距离期限届满仅有不到5年时间。

　　当然，协议也并非不能续签。按照规定，达势股份可以选择续期额外两个10年，但必须满足若干条件。如果达势股份在总特许经营协议规定的各种情况下未及时付款，或未满足若干增长目标，那么达美乐公司有权终止总特许经营协议。

　　那么，即使在连续亏损3年的情况下，达美乐中国仍然选择极速扩张，是否为了满足总部的续签要求？在协议、股权等多重制约下，达美乐中国能否保证经营的独立性？未来还需多久才能实现盈利？关于达势股份IPO后续进展情况，钛媒体App将持续关注。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）