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格力造芯动力:千亿沉睡资产待盘活 投资过于保守须补课

2018-12-04 07:34:14

透镜公司研究 

豪掷30亿元助力闻泰科技并购芯片资产,董明珠在“造芯”的努力上迈出了重大且实质性一步。如果透镜公司研究没有猜错的话,这个30亿元的对于格力来说,恐怕还只是一道开胃菜,因为目前格力电器的账上,有超过千亿元的巨额资金正躺在银行里吃利息,而且年利率还不到2%;与此同时,格力资产负债表的长期股权投资和可供出售的金融资产余额,加起来也不足37亿元,远低于同行业主要竞争对手,过于保守的董明珠,确实需要找到一个“补功课”的发力点,加大格力的外部投资布局,盘活格力的巨额沉睡资产……

千亿资金存银行年收益不足1.9%

格力电器最新的公告显示,该公司将出资30亿元认购两只芯片产业并购投资基金合伙份额,以帮助另一家上市公司闻泰科技完成对半导体企业安世集团的并购,交易完成后,格力电器将成为闻泰科技的重要股东——这意味着董明珠在“造芯”之路上迈出了重要的实质性一步,但据透镜公司研究观察,这30亿元的投资,相对于格力千亿级的“沉睡资产”来说,还只是九牛一毛。

三季报数字显示,格力电器前三季度的营收高达1500亿元,净利润也达到了212亿元。透镜公司研究注意到,最近几年来,格力电器账上的货币资金储备长期维持在千亿元上下,该公司今年初资产负债表上的货币资金余额为996亿元,截至今年三季度末,这一数字进一步增长到了1043亿元,这几乎相当于格力大半年的营收总规模。

不过,透镜公司研究发现,从利润表数字来看,巨额的资金躺在银行里似乎并没有给格力电器带来足够的回报。今年前三季度,格力电器的利息收入只有14.33亿元,如果按格力电器1020亿元的日均货币资金余额(期初期末均值)计算,其账上巨额存款的平均年化利息收益率只有1.87%。

董明珠为何要让格力的账上保持如此巨大的货币资金存量,是格力日常流动性所需吗?

客观上来说,有这个必要,因为虽然格力电器当前账上的流动资产总额达到了1975亿元,但其流动负债规模同样也不小,达到了1587亿元。不过,尽管如此,格力电器的流动资产总额仍然超过了其流动负债388亿元,在这种情况下,仍然保留超过千亿元的货币资金,在透镜公司研究看来,格力电器在财务上仍然还是过于保守,让其巨额的货币资金沦为了“沉睡资产”,而并非发挥它应用的价值。

这一点,从格力电器利润表上财务费用呈净利息收入状态即可得到佐证:前三季度,在取得了14.33亿元利息收入的同时,格力电器同样因为借款支付了5.13亿元的利息,但整体来看,其存款利息收入仍然远远高于其借款利息的支出。

对外投资规模仅37亿过于保守

在账上巨额资金躺在银行里吃着超低利息的同时,格力的直接和间接长期股权投资规模却出奇地低。

资产负债表显示,截至今年三季度末,格力电器账上可供出售的金额资产只有35.72亿元,其长期股权投资更是只有1.21亿元,以上两项合计也只有37亿元,占其净资产的比例只有4.20%,占其总资产的比例更是只有1.49%——这表明,在千亿资金沦为沉睡资产的情况下,格力对外直接和间接股权投资的规模还极低,董明珠的投资风格过于偏谨慎保守。

其实,保守与否,通过对比行业其他可比公司不难得出结论。

一般认为,美的集团青岛海尔是格力电器的主要对标竞争对手,无论是从主营业务产品还是整体业务体量来看,三者之间都具有非常大的可比性,那么美的集团和青岛海尔的投资格局又是怎样的呢?

截至三季度末,美的集团的货币资金余额为425亿元,不到格力的一半,但美的集团的长期股权投资规模却达到了28.59亿元,其可供出售的金融资产余额为21.75亿元,以上两项合计超过50亿元,占美的集团净资产规模的比重为5.47%,占其总资产的比重为1.96%——这两项指标,美的集团明显要高于格力电器。

青岛海尔的投资布局,更是比格力激进太多:截至三季度末,海尔账上的货币资金余额为350亿元,只有格力的大约三分之一,但海尔的长期股权投资余额却达到了134.66亿元,同时其可供出售的金融资产余额为15.86亿元,两项合计超过150亿元,占海尔同期净资产的比例达到了29.22%,占其总资产的比例也达到了8.98%。

芯片产业或成投资“补课”发力点

多数主营业务有强大造血能力的公司,都会有意识地加大对行业上下游的产业投资布局,这样做有两个明显的好处:一是,可以巩固企业自身在整个行业中的地位,加强对行业上下游资源和渠道的控制;二是,通过这种投资布局,可以扩大投资性收益,实现财务投资的目的——这也是为什么像谷歌、阿里、腾讯这样的互联网企业,今天能够如此强大的原因,如果10年前这些平台巨头们只是甘于自己主营业务的收益,把这些收益全部存进银行吃利息或直接分红给股东,而不对外扩大投资抢地盘的话,他们不可能有今天这般如日中天的地位。

谷歌、阿里、腾讯这样的互联网企业如此,像格力、美的这样拥有强大主营业务造血能力、同时又要时刻警惕被新兴产品模式所颠覆的传统家电企业更应效仿,以保持自身持续强大的生命力,因此,对外投资的成败,在某种程度上会决定一家企业的基业能否长青。

透镜公司研究认为,在账上长期存在千亿巨额货币资金躺在银行吃利息的情况下,格力电器的直接和间接长期股权投资规模如此之低,这一方面表明董明珠的投资风格过于保守,另一方面也说明格力电器未来在这一领域扩张的空间十分巨大——无论从股权投资扩张的潜力来看,还是从未来扩张的必要性来看,加大对外股权投资规模,完善行业上下游的产业布局,加强对行业的控制力和话语权,对于格力来说,都是未来扩张的必经之路。而芯片产业,或许恰恰正是董明珠和格力在造车未果后,未来在投资方面选定的“补功课”重要发力点。

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责任编辑:Robot RF13015

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