美银：警惕热门股票出现回调

多年以来，买入最被嫌弃的股票、卖出最被广泛持有的股票这种简单的策略“每一年都能带来巨大的α收益“……直到2017年。

现在，美国银行策略师的莎薇塔-苏博纳玛尼亚（Savita Subramanian）也注意到了这一奇怪的现象，他在一份关于基金定位的报告中证实：“尽管2017年的表现与这一趋势相反，但在过去的几年里，如果你购买了最被建议减持的股票，并卖出了最被建议增持的股票，那么一定一直以来都获得了预期可得收益。”

而虽然2017年的市场走势让这种与热门交易趋势相反的操作未能延续之前的预期回报，但苏博纳玛尼亚警告说，这种差异在2018年很难持续。他表示：“历史经验表明，年初投资者应该小心热门股票。根据我们的数据，自2009年以来，在每年最初的15天，十大最被建议增持的股票的表现平均落后十大最被建议减持的股票57个基点，而到了30天，这一差距被拉大到了117个基点。”

该美国银行策略师表示，最大的风险在于12月31日之后，基金经理“倾向于在年底后重新权衡投资组合”，他们在2017年的年底就已经做过类似的动作：

自去年11月27日以来，我们已经看到了一些这样的交易，因为在接下来的两周中，被忽视的股票的表现优于热门股票几乎整整一个百分点。然而，这一利差在12月31日之前就已被完全抹去，这表明热门股票的交易风险在年后资产配置者和投资组合经理的投资组合再权衡中依然存在。

由于行业的崩溃，过去一年里整个基金行业都购买了科技公司的股票，这对任何人来说都不是新闻。13F监管文件的数据显示，大型基金在科技股中的增持在去年曾数次创下纪录，而科技板块也超越了非必需消费品板块成为了最热门的板块。

这是一把双刃剑：虽然这个巨大的热门板块帮助基金以8年最高的命中率（48.1%）结束了2017年（科技股的回报率占标普500指数的回报率的38%），但是尚未到来的潜在风险可能会是非常猛烈和痛苦的。

然而，不仅仅是在科技公司，最近几个月基金持仓出现异常变化的其他几个行业还有金融和房地产、消费、能源和材料领域:

金融和房地产板块：由于金融业预计将受益于税收改革和监管的放松，金融类股在2017年跳出了15个月来的长期低迷，被银行股和资本市场推动，从而领跑标准普尔500指数。2016年，房地产行业从金融类股中分拆出来，该行业在2017年出现了最大的增长，达到自2009年以来我们所记录的数据所显示的最高水平。

消费板块：投资组合经理在2017年降低了在非必需品消费和日常必需品消费板块的敞口。非必需品消费板块的持仓权重已经下降到了18个月的最低点，而必需品消费板块的持仓权重则下降到了2009年以来的最低点。

能源和材料板块：去年，这两个行业的相对持仓权重下降幅度最大，因为基金经理们继续规避大宗商品的风险敞口。材料板块的持仓权重已经达到了2009年以来的最低水平。

因此，回到美国银行策略师最开始的警告，即对最热门股票的多头来说，这是一个危险的时刻。以下是该银行对目前主动型基金在这一时刻持有最大和最小风险敞口的十只股票的分析：

苏博纳玛尼亚的警告再次表明，如果出现一场猛烈的市场回调（尚未到来）那么最热门的股票将受到最沉重的打击，而不出所料的话，“最不受欢迎”的股票将跑赢大盘。

或者也许不是，因为按照目前的利率，主动型基金可能不再是股票的边际决策和价格制定者。下面的图表显示，不仅资金从主动型基金流向被动型基金的速度加快（连续持续了大概9年的时间），而且从经济危机以来累计从主动型基金流出的资金已经接近1万亿美元，而流入被动型基金的资金为2万亿美元。

如果真的出现市场回调，唯一的影响因素是散户投资者如何更快地将把资金投入到股市中。而他们购买的股票正是由机构、私人客户和其他聪明的资金管理者所卖出的。