小摩：美股已处“黄昏” 投资者应做好离开准备

摩根大通认为，市场正处于“周期中段的黄昏”，投资者应该准备好在经济走向衰退时采取行动。

跨资产策略师John Normand和高级美国经济学家Jesse Edgerton在周四的一份报告中写道，该公司仍然推荐周期性投资组合（例如超配股票、低配债券和信贷，但如果未来12个月经济衰退可能性上升到至少30%，那么它会敦促客户重新考虑这一分配。

由于近期指标相对积极，该行的模型显示明年经济衰退概率为18%，大致符合随机概率。但未来两年经济衰退可能性达到52%，未来三年更是高达72%。

“当一个或多个条件达到时，我们在未来一年可能逐步减少这些（周期性）曝险，例如标普500指数达到我们预期的周期高点3000点，或者美国货币市场对今明两年加息次数的判断超过我们每年4次的基准预期，”他们写道。

摩根大通写道，这种情况还没有发生，因为大多数市场都显示出周期中段的特征，股票表现抢眼并带来高于平均水平的回报，大宗商品动力不夸张，新兴市场资产表现优于发达市场和能源，基本金属领先贵金属。

周期后段投资是一种艰难的取舍。在过去一两年的经济增长中，准备过早会导致业绩弱于同行。当经济最终陷入衰退时，着手太迟会使投资者面临更高的波动性。

报告称，周期后段投资将是低配股票或信贷、高配债券，低配新兴市场、高配发达市场，低配周期股、高配抗跌股，但更加实质性向周期后段投资策略的转变，需要断定未来一年存在实质性经济衰退概率，可能至少30%。