从担心泡沫到担心钱荒 信用债投资者180度大转弯

金融界美股讯 债市投资者最大的担忧从流动性泛滥变成了流动性紧缺，与6月份相比可谓180大转弯。

根据美国银行本月进行的客户调查，流动性“消失”是欧洲的信用债投资者最担心的问题。对进入周期尾声的担忧，欧洲的政治风险，以及今年以来市场价格特别是意大利债券价格的凌厉波动，都让资产管理者们担心无法在下一轮经济低迷中及时平仓。

“让债市投资者夜不能寐的并非贸易摩擦或股市回调，”美国银行策略师Barnaby Martin等人在本周报告中写道。“他们担心的是未来某个时候出现更加大范围的离场。”

这些担忧情绪掩盖了今年夏季市场的上涨。欧元区投资级债券收益率溢价已经回到5月下旬以来最窄的水平附近，风险最高的美国债券过去三个月上涨了1.7%。

困扰跨资产投资者的极端市场波动，盖过了经济状况健康的影响。从意大利政府债务，到大宗商品市场乃至科技股，对流动性状况的担忧情绪都在升温。高收益信用债对此尤为关切，若持有债券现货的投资者踩踏式离场，可能蒙受巨大损失。

美国银行调查发现，22%的高评级债券投资者和20%的垃圾级债券投资者主要担心流动性紧缩。而在6月份，18%的高评级债投资者和30%的垃圾级债投资者最担心泡沫。

渴望流动性

美国银行称，投资者过去两个月来一直忙于削减风险敞口，持有的欧洲高收益债头寸一年多来首次降为净减持状态。

为满足流动性需求，他们越来越多地拥抱从信用违约互换（CDS）指数和期权，到交易所交易基金（ETF）甚至是单一CDS在内的形形色色的产品。

流动性之忧也弥漫在大洋彼岸。彭博汇总数据显示，最大的美国垃圾级债券ETF--iShares High Yield Corporate Bond fund在7月份吸金15亿美元，为2015年以来最大月度流入规模。

“短短两个月时间，担心的事情就从信贷泡沫（即流动性太多）转向了流动性消失，”美国银行策略师们写道。“为什么会发生如此天翻地覆的变化？值得玩味的是，夏季强劲涨势浮现出所有市场（尤其是高收益市场）离散度上升这样一个明显模式。”