被特朗普嫌弃的缩表还能持续多久？

上周三，美联储中著名的“鸽派”、圣路易斯联储总裁James Bullard表示，考虑到联储资产负债表（目前4.2万亿美元）的缩减速度大于美国经济的增速，在开始回归正常化之前，美联储有必要重新审视一下自己的资产负债表规模。

James表达出了市场上大部分投资者的心声，即联储应该给个准信儿：缩表到底要缩到什么个范围、时间线大概怎么排布的。一些分析师已经开始担忧联储可能要缩过头了。

华尔街见闻的深度分析也提到了这是桩4.2万亿美元的大事，一个4.2万亿美元的大问题：美联储要缩表到何时？，将非常考验鲍威尔举重若轻左右腾挪的能力。

缩表？加息？又一轮QE都不是没可能

美联储目前的缩表加息策略是旗帜鲜明地站到了政府的对立面，因此美联储主席鲍威尔一度被特朗普总统吐槽是捅刀子、削弱美国竞争力的猪队友。

但随着美联储手里的储备金持续减少，缩表加息的步伐可能会有所放缓。惠誉推算，随着手里的资产到期，联储的资产负债表2018年会减少3150亿美元、2019年会减少4370亿美元，而这部分到期资产对应的是包括商业银行储备金在内的负债。

而联储核心利率最近的波动（往联储目标利率区间的上端而不是下端飙升），可能更是一个直观的先行指标，显示了储备金恐怕没有联储想的那么充足。

摩根士丹利和加拿大皇家银行都认为，缩表最早可能在2019年停止，而高盛今年5月份提出的结束时间是2020年4月前后。

美联储准备金：多少算合适

目前各方核心关注点、掣肘美联储政策走向的关键问题即美联储手上的储备金（目前为1万亿美元），市场上关于联储到底拿多少储备金在手算合适争论颇大。

上文中的James Bullard上个月在接受Financial Times采访时表示，他认为联储需要的数字不超过5000亿美元。

但Wrightson Icap的经济学家Louis Crandall则认为这个数字要大得多，他认为明年初联储就会停止缩表，而储备金保持在1.5万亿美元。当然，今年就停止缩表也是越来越有可能了。

而瑞士信贷集团的分析师Zoltan Pozsar则认为，目前的1万亿对于美联储的缩表来说，已经是后方粮草不足了。如果出现资金荒、美联储储备不到2万亿美元，那美联储想要在不干预市场的前提下继续加息，空间会非常有限。