贝莱德：全球金融危机再度上演的可能性很小

金融界美股讯 当年雷曼兄弟倒台，全球金融危机爆发至今，已经过去了整整十年。那么，今日的世界是否已经为下一场潜在的危机做好了准备呢？在其网站的每周评论当中，全球最大资产管理公司贝莱德表示，他们认为，类似当年那种危机再度上演的可能性很小，因为许多暴露出的问题都已经得到解决。只是，与此同时，投资者对一些新生的和遗留的风险还必须保持足够的警惕。

在对美国经济当中的政府、家庭、非金融企业，以及券商/交易商的杠杆状况十多年来的发展变化进行了研究之后，贝莱德发现，家庭和金融部门的债务水平都已经较危机前夜的峰值大幅度降低，而众所周知，当时这两者的债务正在危机的暴风眼当中。可是，与此同时，新的风险又浮现出来。美国的主权债务大幅度增加了。2007年，美国政府债务还只相当于国内生产总值的52%，而现在已经达到了94%，而且还在不断膨胀之中。事实上，政府债务和非金融企业债务增长已经成为一种全球性的现象。危机发生之后，非金融企业债务一度下滑，但是之后就再度开始增长，直至越过了危机前的峰值。金融部门资产负债表的缩水导致了信贷市场流动性的减少。唯一可以庆幸的是，和十年前相比，因为利率低迷，偿债成本要低了许多，而且债务期限也明显变长了，让债权方在利率上扬的风险面前多了几分弹性。

从2008年到现在，这个世界已经走过了很长的路径。在更严格的监管下，银行的流动性缓冲增加了，资本也更充实了，只是与美国同行相比，欧洲银行取得的进步要小一些。整体而言，拜后危机时代的监管强化所赐，全球金融系统的根基更加扎实了，承受和吸收冲击力的能力更加强大了。与此同时，市场上也没有出现过高估值或者过低风险溢价等极端状况，就更加令人鼓舞了。贝莱德并未发现有迹象显示过多的投资者正拥挤于风险资产当中。由于上一次危机的影响，大家现在都不愿意过多承担风险，这种倾向的结果之一就是储蓄大幅度增长了。

那么，在这比较理想的局面下，投资者有哪些值得警惕的呢？和当年不同，联储和欧盟当局要救援有麻烦的银行，其能力都受到了法律层面的限制。全球的利率都依然处于历史性的低水平，一些主要的央行才刚刚开始反转自己后危机时代的资产购买计划，这就意味着货币政策的运作空间是极为有限的。各国主权债务负担大增，直接限制了潜在财政刺激的规模。银行业的资产更加集中于大银行，一旦出现极端状况，那些跨国银行要应对起来就会非常麻烦。共同对手方交易所使得衍生产品交易透明度大幅度提升——许多人都指出，上次危机会发生，这种透明度的缺乏是一大原因——然而，前者应对真正危机的能力还尚未得到检验。市场流动性削减意味着，一旦投资者不得不卖出投资组合当中流动性较好的部分时，完全可能造成溢出效应。企业债的增加也造成了潜在的软肋。最后，上次危机发生后，全球各国是协调动作解决问题的，而下一次出现类似状况时，考虑到民粹主义和民族主义浪潮在全球的兴起，各国合作的可能性无疑会受到冲击。

综上所述，十年前折磨着全球金融系统的那些缺陷已经得到了很大程度的弥补，但是问题并未完全消失。再考虑到宏观层面的不确定性，贝莱德认为，投资者还是应该聚焦于提升自己投资组合的弹性。不过，整体而言，贝莱德目前的立场依然倾向于风险，相信在当前经济稳健增长，企业盈利强势的情况下，愿意承担股市风险的投资者还是能够得到相应回报的。