摩根士丹利：交易员对美联储加息前景的定价出现误判

美东时间9月26日周三，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%，创2008年以来最高。

这是美联储自2015年12月开启本轮货币政策紧缩周期以来的第八次加息，声明谈及货币政策时也不再使用“宽松”这一措辞，为2015年步入加息周期以来首次。

声明过后，美债收益率曲线更加平坦化，两年期和十年期利差缩窄至23个基点，距离倒挂已经不远。摩根士丹利却在此时指出，在长短两端，交易员们对于美联储加息前景的定价都出现了错误。

摩根士丹利分析师Ellen Zentner和Matthew Hornbach等人在周三的研报中表示，市场对美联储近期政策的定价“仍根深蒂固地守在点阵图所给出的2019年、2020年和2021年中值点下方”。

今日，美联储维持2018年加息四次（重申12月加息预期）、2019年加息三次、2020年加息一次的预期不变，首次公布的2021年点阵图表明2020年之后不会加息：

中值预测显示，2018年底联邦基金利率料为2.375%（6月时料为2.375%）；

2019年底联邦基金利率料为3.125%（6月时料为3.125%）；

2020年底联邦基金利率料为3.375%（6月时料为3.375%）；

2021年底联邦基金利率料为3.375%。

两年期美债收益率随后触及2.847%，刷新2008年6月以来最高纪录。十年期美债收益率则一度触及3.113%，创出5月以来的最高水平。

摩根士丹利还称，在收益率曲线的另一端，考虑到美国经济增长前景，定价反映出市场在此节点上过于乐观，“美联储委员们也同意这一点”。因此，投资者应继续做空两年期美债，增持十年期和三十年期美债。

在本次会议上，美联储虽上调了2018和2019年经济预期，但认为2021年增速降至1.8%，即更接近经济长期潜能，与特朗普政府认为可持续达到3%增长相矛盾。

而在声明过后的新闻发布会中，美联储主席鲍威尔表示将会上调对潜在增速的预估。如果通胀意外上升，美联储能加速行动。

对此，摩根士丹利认为，鲍威尔的观点表明，若要美债收益率再创新高，美国CPI必须出人意料。与此同时，欧洲通胀对投资者而言也是至关重要——这一数据能够影响欧洲央行的政策倾向，进而对美国国债产生影响。