美债收益率曲线或明年出现倒挂 之后经济将衰退

周四公布的路透调查显示，美国公债收益率曲线明年将出现倒挂，或许就在接下来的六个月，这远早于三个月前的预期，之后最快一年恐将出现衰退。

此时正值全球股市大跌，美国收益率曲线趋平，美国较长期国债和较短期国债利差缩至逾10年最窄。

曲线中部分期限的收益率已经出现倒挂，尤其是两年期和五年期国债利差。两年期和10年期国债收益率倒挂是一个备受关注的信号，因为过去半个世纪以来美国几乎所有衰退之前都出现了这种情况。

在特朗普政府减税政策的激励下，美国经济目前正处在其纪录第二长的扩张期，预计随着刺激举措逐步减弱，经济增速到明年底料将大幅放缓。

预算缺口料将超过一万亿美元，需要通过发行更多美债筹措资金，目前主要以短期国债为主。此外，叠加政策收紧因素，料将推动短债收益率上升，加速收益率曲线倒挂的时间到来。

“到明年年中时，甚至可能更早一些，我们将会经历或者接近于收益率倒挂，”荷兰合作银行首席宏观分析师Elwin de Groot说。

“我们已预计明年增长放缓，2020年进一步减速。我们尚未预期美国将出现衰退，但风险已明显增加，这势必将反映在收益率曲线型态。”

美联储今年已升息三次，自本次收紧周期以来则已八次升息，指标隔夜拆款利率现处于2.00%-2.25%区间。联邦基金期货显示，预计下周联储政策会议升息后，明年将再升息一次。

但美债收益率并没有跟上这个升息速度，料也不会如此。美联储决策官员预测明年升息三次，但最近几周美联储决策官员的讲话，暗示美国升息路径来到转折点。

路透在12月6-12日对逾70位债市策略师进行的调查显示，两年期国债收益率料在12个月后升至3.20%，周三时约为2.78%。10年券收益率一年后料从约2.90%升至3.30%。

因此，两年和10年券利差一年后料来到约10个基点，和目前水准差不多。但有约40%的受访者预测一年后该利差将是零或负值。

该利差在过去三个月就从略超30个基点锐减了三分之二。而全球股市8月底以来也是动荡不已。

逾40位回答额外问题的策略师中有30位预期，两年/10年券利差在12个月后将变成负值，其中有15位表示会在六个月后发生。另有10位策略师表示，可能会在两年或更长的时间以后。

26位受访策略师中有半数预期，在收益率曲线出现倒挂的两年后美国经济将出现衰退。另外半数则表示，这要在三年或更长的时间以后。

对于收益率曲线倒挂后多久才会出现衰退，没有固定的规律可循。上次约10年前发生的严重衰退，是倒挂后18个月才发生的。（路透中文网）