欧央行TLTRO将重现江湖？市场热议新刺激的可能内容

欧洲央行在全球金融危机期间，首次为银行提供低息贷款，作为刺激措施，而这项操作看来将在几个月后重出江湖，投资人并预期将有较短天期的变动利率贷款，好让欧洲央行掌握更多灵活弹性。

欧洲央行结束2.6万亿（兆）欧元购债计划不过两个月，但在欧元区经济增速陷入四年低位，其他主要央行相继收回政策紧缩力道的情况下，债市对于欧洲央行将有所动作的预期与日俱增。

欧洲央行刺激措施预计将以提供银行贷款方案的形式推出--即长期再融资操作（LTRO）或定向长期再融资操作（TLTRO）。相关细节可能会在3月或6月的欧洲央行会议上公布，这两次会议将发布欧洲央行的最新经济预测。

欧洲央行消息人士指出，比起其他措施，这两种操作是央行的优先首选。投资人认为，这类操作应该会降低企业及家庭的融资成本，抵销负利率对银行的影响。

这些措施应该也会提振物价。百达资产管理（Pictet Wealth Management）估计，2016年的最后一轮TLTRO操作将过去两年的通胀率提升了0.3个百分点。

但这批新贷款条件不太可能像过去一样好，因为与2011-12年债务危机时期甚至2016年相比，目前的经济状况要更好一些。当年欧洲央行在部署TLTRO的同时，还通过降息和提升资产购买规模来抗击通缩。

那么新计划会是什么样的呢？

2016年的TLTRO操作允许银行锁定贷款利率，可低至欧洲央行新的较低存款利率负0.40%。贷款期限为四年。

这一次投资者预期欧洲央行会选择更短的期限，比如说两年。

“我认为（欧洲央行）力度不需要像2016年那次那么大--当时是真的有通缩风险，”Prime Partners的首席投资官Francois Savary说，并预计会是固定利率贷款。

“但很明显还是要做些什么，因为欧洲金融系统还没有完全恢复。”

一位消息人士12月对路透称，一种想法是让TLTRO成为一项具有浮动利率的永久性工具，追踪欧洲央行的主要再融资操作。

策略师们认为，浮动利率可赋予欧洲央行未来上调利率的空间。

“除非增长动能进一步恶化，不然新的LTRO期限应当较短，比如说两年，并且利率可变，为未来几年升息留出可能性，”百达财富管理的策略师Frederik Ducrozet说。

利率指引

投资者认为新的TLTRO将提供有关欧洲央行利率前景的线索，这也将使大家对它很感兴趣。尽管经济表现不佳，但由于欧洲央行行长德拉吉的任期将于10月结束，因此据称一些政策制定者不太希望改变目前对2019年末加息的指引。

TS Lombard高级经济学家Shweta Singh表示，TLTRO计划的设计将与利率路径有很大关系。

“如果央行决定TLTRO贷款采取固定利率，则这确实暗示欧洲央行预计政策将在较长时期内保持在低位，”她说。

至于时间安排，由于央行会希望避免因为旧TLTRO陆续到期，导致2020年中出现流动性短缺，这将成为促使欧洲央行不晚于6月行动的诱因。

由于银行需要期限至少一年的资金来满足监管要求，因此首批到期TLTRO贷款将在2019年中就已开始影响银行的融资成本。

据净稳定资金比率（NSFR）要求，欧元区银行必须要保留有一定规模的多年期资金。

这些贷款获取比率最高的意大利和西班牙，被认为最容易受到类似这些断崖情境的冲击。因此一旦有关TLTRO的揣测升温，这些国家的政府债券和银行股票上涨便不足为怪了。

欧洲央行也可以有另外的选择--将2020年6月到期的TLTRO付款延后一年，Legal &；General Investment Management的资深欧洲经济分析师Hetal Mehta说道。

“这将是阻力最小的途径。要拿出新的方案和新的标准可能更加困难不过欧央行有一个模板。而且他们已经做过几次了。”Mehta说道。（路透中文网）