美国股票回购创新高--盛极而衰？

股票回购已成为投资界最具争议的议题之一。经历十年的牛市，企业用于回购自己的股票的花费创下新高水平。大多数股东对扩大股票回购的趋势感到欣慰，因对每股盈利等主要指标有积极影响，继而支持股价造好。但唱反调者认为，应该更好地分配资金，比如用来改善员工福利和加薪。

即使股票回购面临的政治压力愈来愈大，各家公司仍继续宣布回购，规模之大更是前所未见。究竟华府会否採取行动压制不断增加的回购量？投资者应否关注国会议员的行动？

股票回购增长凌厉

股票回购数十年来一直很受欢迎，因为相比其他向股东派钱的方法，股票回购提供免税的优惠。如公司派股息，大多数投资者必须纳税；但如回购股份，只有将股票出售给公司的股东才有即时的税务影响，其他人乐见股价上涨，不用纳税。

回购活动大幅增加部分原因是21世纪初期税法变改。根据标普道琼斯指数（S&P 500）的数据，从1999年到2004年，标普500公司每年回购额介乎1000亿到2000亿美元，2007年升至6000亿美元。金融危机及其后果令回购活动暂停下来，但到2010年代初期，回购潮恢复过来，2016年重上6000亿美元水平。

2017年底税务改革，企业税率大幅降低，公司可利用大部分省下来资金回购股份。2018年，现金充裕的标普500公司股票回购金额达8060亿美元，其中仅第四季就有2230亿美元。初步估计2019年第一季回购总额约为2150亿美元。

公司股票最大的买家

在最近的回购消息中，苹果公司（NASDAQ:AAPL）最是厉害，继去年授权回购1000亿美元的股份后，今年4月底再宣佈授权回购750亿美元；苹果甚至极力动用所有可用的现金流，最近一个季度就高达1,130亿美元。

去年其他科技股都成为最大的股票回购商，包括甲骨文（353亿美元），高通（236亿美元）和思科系统（229亿美元），还有陷入困境的富国银行（210亿美元）。

另一些回购规模虽较小，仍然反映出公司的取态。举例，铁路公司Union Pacific（NYSE:UNP）2月宣布回购多达1.5亿股。按目前股价约为175美元计算，共超过260亿美元。Union Pacific市值不到1250亿美元，如全数完成回购，佔发行股数20％以上。

国会议员: 是可忍，孰不可忍

部份国会议员对股票回购的热潮表示不满。去年年初，威斯康辛州民主党参议员Tammy Baldwin试图废除美国证监方便公司回购股票的规定。最近，股票回购活动复炽， 纽约州民主党参议员Chuck Schumer及佛蒙特州独立党参议员Bernie Sanders主张不得容许公司回购股票，除非先制定一系列惠及劳动阶层的条款，包括15美元的最低工资，七天带薪病假，改善医疗福利和养老金条款。

即使在另一边厢，佛罗里达州共和党参议员Marco Rubio也认为应该取消对股票回购的税务优惠。这将增加公司与所有投资者分享财富的可能性，尽管不会规定需要对劳动力进行内部投资。

投资者应该关注什么？

投资者通常喜欢股票回购，但长远来看未必是好事，很容易可找到股票回购出错的案例，最近的例子是通用电气，该公司在不适合时机回购股票，回购价远高于目前股价。在通常情况下，当公司股价升到最高时，企业手上现金也最多，但一旦经济低迷，股价下挫，可用的资金也就很少。

对长期投资者来说，公司回购股份应不会造成持久的影响。发行股数减少，馀下的每一股佔公司比重更大，但已投放的现金削减了公司的价值。

公司能在股票回购中赚钱的唯一方法是，趁市况波动回购，买入价低于其真实的内在价值，牛市历久不衰，有少数股票属于这个类别。看短线的人，例如公司高层，他们的薪酬是根据股价每季或每年的表现决定的，通常可以从回购带动的股票升浪中获得最大的收益。

支持股票回购的投资者，对华府会怎样压制回购活动，自会忐忑不安，但股票回购更大的威胁是下一次的经济衰退。如果企业利润突然降低，股票回购将首当其衝，视之为理所当然的股票市场或会被杀过措手不及。