财报前瞻 | Q4指引疲弱，Adobe(ADBE.US)19财年还能惊喜收官吗？

智通财经APP获悉，创意软件巨头Adobe(ADBE.US)定于12月12日(周四)美股盘后公布2019财年第四季度财报。Adobe股价今年表现良好，今年迄今，该股已上涨逾30%。这种增长还会继续吗？

Zacks一致估计，在即将发布的业绩中，这家软件制造商预计将公布每股收益为2.26美元，较上年同期增长23.5%。营收预计为29.7亿美元，较上年同期增长20.5%。

Q3业绩回顾与Q4指引

回顾三季度，Adobe营收同比增长24%至28.3亿美元，创下历史新高。GAAP营业利润为8.54亿美元，高于去年同期的7.19亿美元。GAAP净利润为7.93亿美元，去年同期为6.66亿美元。GAAP摊薄每股收益为1.61美元。

发布财报后，Adobe股价在盘后交易中一度下跌4%，第二天收盘下跌1.7%。值得注意的是，市场反应负面，并非由于该公司第三季度的业绩(营收和收益均超出分析师预期)，而是由于第四季度指引疲软，低于预期。

Adobe预计，四季度营收约29.7亿美元，GAAP每股收益为1.68美元，非GAAP每股收益为2.25美元。但Refinitiv的分析师预计，扣除某些项目，公司Q4营收为30.3亿美元，每股收益为2.30美元。低于预期的第四季度指引令市场感到恐慌，导致其股价下跌。

在对第四季财测的负面反应之后，Adobe股价在一个多月的时间里经历震荡，最终在10月22日触及261.09美元的底部，随后开始反弹，并一直延续到11月底。无论市场曾感到怎样的恐慌，似乎都已经过去了。

可能影响Q4业绩的因素

今年6月，Adobe发布了新的AI驱动的Adobe体验云，这是对其企业营销和分析产品的更新。该部门第三季度的收益略低于预期，但公司当时表示，将加大对销售收入的投资。

它还在与美国第三大连锁药房公司Rite Aid(RAD.US)的合作谈判上取得了重大胜利，后者在6月份宣布将采用Adobe 体验云。如果市场推广取得成效，公司的企业营收应该会在第四季度回到正轨。今年第三季度，公司数字媒体部门营收同比增长22%。该公司在指引中表示，预计第四季度将增长20%。该业务占Adobe第三季度营收的69%，因此，如果该业务的业绩略高于预期，且更接近第三季度的增长水平，就会对四季度业绩产生重大影响。

另外，尽管今年贸易形势影响了许多科技股的表现。不过，Adobe表示，无论是在创意业务上，还是在企业业务上，公司的曝光率都很低。

还有一件事需要投资者注意，尽管四季度业绩指引稍有疲弱，但在过去四个季度中，有三个季度Adobe的每股收益超出了普遍预期。

Adobe是否值得长期投资

有媒体报道称，Adobe是成功颠覆其商业模式以适应时代变化的科技公司之一。该公司从销售客户每三到五年就会购买新版本的盒装软件，发展到提供按月订阅的基于云的应用程序访问。在经历了十多年的不温不火的增长后，自2013年以“Creative”模式转向只接受订阅的模式以来，这家公司的股票价值增长了600%以上。

在覆盖该公司的研究中，普遍评级为“买入”，12个月股价目标中值为323美元。与2019年公布的34%的增长相比，这并不是预期中的惊人表现，但仍有上升空间。

不过，花旗却发表了不同的看法。该行预计，公司公布2020财年初期指引后，该股将最多上涨10%。花旗认为，卖方市场对2020财年数字媒体业务增长的预期较为温和，该公司可能很难像前几年一样跑赢新一年初期指引，而买方市场上股价涨至历史高点，令人担忧。

据智通财经了解，该行维持Adobe“中性”评级，给予目标价321美元。

但该行也预计Adobe第四财季财报表现疲软的风险不大。

该行预计第四财季NNARR(净新数字媒体年经常性收入)为4.75亿美元，同比增长20%，与华尔街的最新普遍预期一致。市场预期数字体验(DX)业务收入同比增长23%，这并不高;鉴于有机业务收入预计将同比增长12%(不包括Marketo)，加上该公司管理层曾确信订阅业务同比增长逾20%，花旗预计该业务将增长27%。花旗预计第四财季每股收益为2.26美元，略微高于华尔街普遍预期的2.25美元。

该行表示，预计第四财季数字媒体业务将表现强劲，但属意料之中，其中Document Cloud业务贡献大部分增长，而Creative业务表现平淡，大致符合预期。对于2020财年第一财季，花旗预计NNARR为3.4亿美元，预计管理层将给出3.2-3.3亿美元的指引。花旗预计2020财年NNARR为15.77亿美元，大致与初期指引15.5亿一致，预计管理层的指引不太可能高于该预期。

数字体验业务方面，到第一财季，Adobe收购Marketo将超过1年时间。花旗预期第一财季数字体验业务将同比增长17%，而华尔街普遍预期为19%;预期2020财年增长13%，也低于指引的16%。

Adobe是否值得长期投资？让我们拭目以待。