2019年网易跑赢腾讯的四大理由

中国科技股的投资者明显看好网易，因为这家公司业务更集中，估值较低和股息率较高。

网易在1997年成立，较腾讯早了一年，但这家公司的规模已被后者超越，光芒也常被后者盖过。公司旗下核心视频游戏业务规模小于腾讯，上季收入占整体79％，而旗下最受欢迎的手机游戏始终打不败腾讯在中国的重磅游戏《王者荣耀》。

尽管挑战重重，网易股价今年仍大升近40％，相反腾讯股价升幅不足10％。究其原因可能与以下这四点息息相关，那么今年老二能跑赢行业龙头大哥的这个赛果，还是否能在2020年继续保持呢？

1. 广告业务占比较低

中国经济增长放缓至近30年最低水平，加上贸易摩擦和关税双重挟击，加剧这种阵痛。经济放缓导致大量公司削减广告预算。此外政府对游戏、金融科技和医药公司加强监管，同样令这些市场的广告销量雪上加霜。

因此，百度、微博 和腾讯等多家广告巨擘均遇上冷风，最近几季广告收入增长均现疲态。百度的广告收入占整体销售额73％，上季按年下跌9％。微博广告收入占整体的88％，上季仅增长1％。

腾讯上季广告收入占整体销售额19％，按年增长13％，较前几季显著放缓。腾讯将增长放缓归咎于腾讯视频的广告销售疲弱，但另一个可能原因，就是公司正面对大受Z世代欢迎的劲敌字节跳动强势进犯。

网易的网上广告业务占比没这么大。相关业务在第二季的收入仅占3％，第三季更不再独立披露广告业务的销售额。由于广告市场较易风云变色，网易这方面的业务占比较低，因而较腾讯更吸引。

2.更加专注游戏业务

网易在中国游戏市场仍然排第二位，规模仅次于腾讯。当经济遇冷，视频游戏市场所受的影响，往往少于数码广告。

根据App Annie资料，中国最赚钱的十大iOS游戏中，3款游戏出自腾讯披下，网易则囊括4款：《阴阳师》（Onmyoji）、《率土之滨》（Immortal Conquest），另外两款来自专利权游戏《梦幻西游》（Fantasy Westward Journey） 系列。旗下战争游戏《荒野行动》（Knives Out） 亦是日本其中一款最赚钱的iOS游戏。这些游戏的热潮足以证明网易的实力，在游戏市场不会输给腾讯。

网易的游戏收入上季按年增长11％，增长是五个季度以来最慢，但仍比得上腾讯第三季游戏收入的11％增长。网易旗下的游戏产品组合亦很多，足以带动增长，其中包括《量子特攻》（Cyber Hunter）、《轩辕剑龙舞云山》（Xuan Yuan Sword: Dragon upon the Cloud）、《Bloom &； Blade》等，还有动视暴雪 （Activision Blizzard） 的《魔兽世界》（World of Warcraft Classic） 和《暗黑破坏神》（Diablo Immortal）。

网易大部分收入均来自视频游戏，但腾讯游戏业务上季仅占收入29％。因此，投资者若想直接投资中国游戏市场，应会喜欢网易多于腾讯。中国游戏市场去年经过监管机关的雷厉风行后，现在总算走出谷底，稍为回暖。

3. 业务更加精简

腾讯有一点常为人诟病，就是这家公司业务太多变数，反而失去焦点。腾讯大部分收入来自视频游戏和网上广告，但同时在大力发展云端运算和金融科技业务，更进军虚拟助理和联网设备等市场，另外又投资大量国内和海外公司，投资项目不断增多。

不过，网易过去一年致力精简业务架构，将网上漫画业务售予哔哩哔哩，另外将电子商贸平台考拉海购 （Kaola） 和旗下串流音乐平台的股权售予阿里巴巴，同时透过IPO上市分拆教育业务有道。公司也将业务由四大分部重组为三个：游戏、有道、创新业务和其他。

这些行动全都让投资者更容易理解网易的业务，这方面较腾讯优胜。精简业务、削减成本和剥离较弱业务，有助刺激网易上季营业利润率按年增长350个基点至22.8％。

相比之下，腾讯上季营业利润率按年大跌800个基点至26.6％，这要归咎于公司加大投资力度。因此，投资者若忧虑腾讯与百度和阿里巴巴的生态系统大战，可能会青睐网易，视之为安全边际较高的中国科技股。

4. 较低估值和较高股息

分析师预计，腾讯今年盈利将增长15％，明年则为22％，该股目前预测市盈率26倍，对于这种增长水平算是合理。腾讯预测股息率为0.6％，算是微不足道。

网易预计今年收入增长130％，这要归功于分拆和出售业务，明年则增长7％。该股预测市盈率19倍，但股息率较高，亦有1.3％。网易最近通过派发特别股息，刺激今年股息率至2.4％。

腾讯和网易在中国市场的地位仍然稳如泰山，长远而言难以动摇。然而，网易估值较低，股息率则较高，加上上述种种优势，所以明年网易仍会跑赢腾讯。