散户忧心1987年股灾重现 但这可能是个好消息

散户投资人从未像现在这样担心美国股市崩盘。这是个好消息。这种违反直觉的反应是因为投资人情绪是一个反向指标。因此，如果投资人认为崩盘的可能性很低，那就更令人担忧了。

在道琼斯工业平均指数10月26日暴跌650点，跌幅达到2.3％，创出自9月初以来的单日最大跌幅之后，这一乐观的消息尤其受欢迎。关于投资者对崩溃概率信念的历史数据来自耶鲁大学金融学教授、诺贝尔奖获得者罗伯特·希勒（Robert Shiller）。20多年来，希勒与耶鲁大学的同事一直在通过问以下问题来调查投资者情绪：

“你认为在未来6个月内，美国发生如同1929年10月28日或1987年10月19日的股灾，或者其他国家发生股灾并蔓延至美国的的可能性有多大？（0％的答案意味着不可能发生，100％的答案意味着一定会发生。）”希勒和他的同事编辑了“崩盘信心指数”，显示出认为崩盘概率低于10％的散户投资人的百分比。

今年8月，崩盘信心指数跌至创纪录低点--13％，这意味着87％的受访者认为崩溃的概率大于10％。9月份，这一数据仍低至15％。

通过仔细研究还会发现，为什么对崩盘信心指数的反向解释是有道理的。请注意，另一个像今天这样低的时刻是2009年春天。当时恰逢金融危机引发的熊市的底部--也是投资股市的大好时机。

诚然，2009年初的经历只是一个数据点。但是，当分析2001年的崩盘信心指数时，反向解释得到了有力的统计支持。

对崩盘信心指数的分析并不是解读它的唯一方式。在最近的一篇观点文章中，席勒指出了当前和现实之间的巨大差异，这种情况在2009年春季盛行：从周期调整市盈率（CAPE）来看，当时的股市远没有像如今被高估--如果不是完全被低估的话。因此，2009年春季后市场的强劲表现可能是对市场估值的反应，而不是对普遍的崩盘焦虑的反向反应。

如果是这样，那么反向投资者在得出如今普遍的崩盘焦虑等同于看涨的结论之前，应该三思而行。此外，希勒补充说，这种担忧有一个行为基础：焦虑增加了“消极的、自我实现的预言蓬勃发展”的机会。但即使从样本中剔除2009年之后，反向解释仍然能够得到统计数据的支持。