疫苗利多与疫情利空交战这两个关键点成股市出场关键

疫苗利多与疫情利空交战之际，BCA Research首席欧洲策略师Dhaval Joshi认为，当美国长债收益率再上升30个基点或科技股上涨10％时，就是从股市退场观望的好时机。

Joshi 解释，自2018 年初以来，美国长债收益率上升使股市震荡4次，其中依序为2018年2、10月，以及2019年4月与2020年1月，这四次的股市转折，都发生在科技股相对10年期美债收益率的超额盈余收益率下滑到逼近2.25％下限。超额盈余收益率（Earnings Yield Premium）为持有股票相对于债券的额外报酬。

目前该比率为2.8％。Joshi认为，这意味着10年期美债收益率若再上升30个基点，或科技股上涨10％，都将回测2018年以来的2.25％下限。

Joshi表示，美股自3月中旬反弹60％以来，目前正在接受短期估值考验，考虑到科技股权重高的特性，如果未来几周盈余收益率差距达到2.5％ ，便是出场观望的时机。

此外，据BCA统计，2018年至2019年的科技业获利上下皆变动近30％，然而年初疫情爆发至今，本益比目前却持续创高，企业获利则仍维持于相同水平，Joshi表示，价格的飙涨最根本原因在于目前创历史新低的债券收益率。

2018 年至今科技股指数、企业获利与本益比走势（图: BCA、Marketwatch）

Joshi解释，科技股估值已高，对10年期美债收益率的变化极为敏感。因此，对于像美国这样对科技股权重高的股票市场，债券收益率下滑带来的估值提升，足以抵销疫情对企业获利的冲击。

Joshi建议投资人，短期能在收益率温和上升时买进国债（T-Bonds）；股市方面，医疗股比科技股更适合持有。