美股刚创最佳季度，华尔街却开始警告了！四大风险或引爆10%-20%回调

尽管美股刚刚经历了近年来表现最强劲的一个季度，但越来越多华尔街机构开始提醒投资者，下半年市场可能不会一路高歌猛进。

市场人士认为，企业盈利依然是推动美股上涨的最重要动力，但随着第二季度财报季即将开启、美联储政策前景充满变数，以及市场杠杆水平持续攀升，美股未来几个月或迎来一轮明显波动。

企业盈利仍是美股上涨最大支柱

经历第一季度伊朗战争以及人工智能冲击传统行业商业模式等因素带来的剧烈波动后，美股第二季度明显回暖。

截至周一收盘，标普500指数自4月初以来累计上涨约14%，创2020年第二季度以来最佳季度表现；纳斯达克综合指数同期上涨近20%，同样有望录得六年来最大季度涨幅。

其中，半导体板块成为本轮行情最大的赢家。费城半导体指数（SOX）第二季度累计上涨超过80%，创历史最佳季度表现。与此同时，韩国两大芯片巨头三星电子和SK海力士股价同期分别上涨93%和225.7%，涨幅甚至超过费城半导体指数。

华尔街普遍认为，本轮上涨的核心动力来自企业盈利预期不断改善。

FactSet数据显示，标普500指数第二季度盈利预计同比增长23.1%。如果这一预测最终兑现，将是连续第二个季度盈利增速超过20%。不同于往年分析师通常会在财报季前不断下调盈利预测，今年第二季度盈利预期反而一路上修，显示市场对企业基本面依然充满信心。

Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示，企业盈利改善为股市估值提升提供了充分支撑，因此他依然维持对美股的乐观看法。

不过，他同时表示，尽管当前利多因素仍多于利空因素，但一些技术性风险正在逐渐累积，可能引发市场短期回调。

财报季将成为下半年首场考验

未来几周，美股将迎来第二季度财报季。

高盛研究部美国股票首席策略师Ben Snider表示，过去一年，标普500指数几乎所有涨幅都来自企业盈利预期持续上调，而不是估值扩张。

这意味着，未来企业盈利必须继续超越市场已经相当高的预期，美股上涨行情才能延续。

与此同时，市场关注点也正在发生变化。

投资者已不再只关注微软、英伟达等大型AI基础设施建设企业，而是开始评估整个AI产业链的资本开支是否能够持续，以及这些巨额投资最终能否带来足够的盈利回报。

季末调仓可能放大市场波动

除了基本面因素外，资金流向也可能影响市场短期走势。

Simplify Asset Management多资产解决方案主管Paisley Nardini表示，由于过去一个季度股票表现明显跑赢债券，不少主权财富基金、养老基金等大型机构可能会在季度末进行资产再平衡，卖出部分股票、增持债券。

数据显示，过去一个季度，长期美债ETF（TLT）涨幅不足1%，明显落后于美股，因此再平衡操作可能在短期内对股市形成一定压力。

美联储政策仍是最大变量

新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）首次主持议息会议后，市场对于未来利率路径的分歧明显加大。

目前，部分机构认为美联储今年不会继续加息，而美国银行则预计年底前仍可能加息三次。

美国银行财富管理高级投资策略总监Rob Haworth表示，市场之所以开始重新计入加息预期，主要原因在于投资者仍不清楚沃什未来将如何制定货币政策。

这种政策不确定性，也成为当前市场最大的风险来源之一。

杠杆交易升温或放大市场调整

除了政策风险，越来越多分析人士开始关注市场不断上升的杠杆水平。

今年以来，期权交易规模持续攀升，融资融券余额不断增加，杠杆ETF资金规模也快速扩大，尤其是大量资金涌入半导体相关产品，希望借助AI行情放大收益。

野村证券策略师Charlie McElligott此前曾警告，杠杆资金的大量聚集可能加剧未来市场波动。

Franklin Templeton Institute首席市场策略师Chris Galipeau也表示："通常，当市场开始出现这种剧烈波动时，就是一个警告信号。"

他认为，目前市场投机情绪已经明显升温，许多热门科技股掌握在短线投资者手中，一旦市场出现利空，抛售压力可能迅速放大。

数据显示，美国规模最大的三倍做多半导体ETF——Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF（SOXL）管理资产已由去年6月的141亿美元增加至今年6月峰值时接近340亿美元，一年时间增长超过一倍，反映出市场杠杆资金正持续流入AI和半导体板块。

整体来看，华尔街对于下半年美股走势仍保持相对乐观。包括Nationwide和高盛在内的多家机构认为，企业盈利增长仍足以支撑牛市延续。

不过，不少分析师也提醒，在经历第二季度快速上涨后，美股未来数月很可能进入波动加剧阶段。RBC近期在上调标普500指数目标位的同时，也预计未来一年市场可能出现5%至10%的回调；Kerux Financial首席投资官David Laut则认为，近期市场波动可能只是开始，不排除未来出现10%至20%的调整。

对于投资者而言，随着财报季、美联储政策和市场资金流向成为新的焦点，美股下半年的上涨之路或将远没有第二季度那样平坦。