这一幕“似曾相识”？摩根大通警告：AI热潮正复制1999年剧本，秋季或迎情绪杀跌

摩根大通(JPMorgan)警告称，美股市场正出现一个曾在互联网泡沫破裂前闪现过的危险信号：AI硬件股一路狂飙，而大规模投入AI资本开支的科技巨头却明显掉队。

摩根大通策略师Jason Hunter在周三（7月1日）发布的客户报告中指出，当前AI交易内部正在出现越来越明显的分化。一方面，芯片和其他AI硬件相关股票持续大涨；另一方面，部分AI支出最激进的大型科技公司却遭到投资者抛售，市场开始质疑巨额AI投入能否真正转化为可观回报。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛#

今年以来，芯片股几乎成为AI行情中最强势的板块。费城半导体指数年内累计飙升87%，并刚刚创下有史以来最佳季度表现，显示市场对AI基础设施建设的关注进一步升温。

除芯片外，其他与AI硬件相关的公司也表现强劲。存储芯片股今年大幅上涨，Roundhill Memory ETF自4月成立以来涨幅高达141%。

但与AI硬件供应商的火热行情形成鲜明对比的是，一些AI资本开支最大的科技巨头表现疲软。许多投资者开始担心，科技公司在AI基础设施上投入的资金过于庞大，而AI商业化变现和投资回报仍存在不确定性。

曾在2025年因AI热潮大幅受益的“美股七巨头”今年表现明显降温。Roundhill Magnificent Seven ETF较今年早些时候的峰值下跌7%。其中，Meta和微软作为AI资本开支最大的企业之一，今年以来分别下跌5%和18%。微软6月还录得自2000年以来最差单月表现。

摩根大通认为，这种市场分化与1999年的情形相似。当时，通信设备供应商股价出现“抛物线式上涨”，而在相关领域进行重资本投入的公司则开始从高点回落。随后，互联网泡沫在2000年初破裂。

Hunter在报告中写道：“当前不断扩大的分化，以及超大规模云厂商股价的明显负面表现，让人想起1999年至2000年的市场动态。”

他补充称：“这种格局使我们继续关注各个超大规模云厂商的股价图表，观察这些股票能否在今年夏季企稳，并可能降低市场在秋季面临由情绪和仓位驱动的回调风险。”

市场对AI投资规模过大的担忧正在升温。根据企业声明，Meta、微软、亚马逊和Alphabet这四家AI支出最大的科技公司，今年AI资本开支预计将达到7250亿美元。

高盛的一项预测甚至显示，到本十年末，仅这些公司的AI资本开支规模就可能超过日本等主要经济体的国内生产总值(GDP)。

这意味着，AI行情的核心矛盾正在从“谁能参与AI革命”转向“谁能真正从AI投入中赚钱”。在投资者眼中，向AI热潮出售“铲子”的芯片、存储和硬件公司，短期盈利逻辑更清晰；而不断投入巨额资本建设数据中心和算力基础设施的科技巨头，则必须证明这些投入最终能够带来足够高的回报。

对市场而言，摩根大通的警告并不意味着AI行情一定会立即崩盘，但它提醒投资者，当前AI交易已经不再是所有相关股票同步上涨的单边行情。一旦科技巨头继续无法证明AI投资回报，市场可能在秋季面临更明显的情绪反转和仓位调整压力。