市场还在押加息，瑞银却泼冷水：美联储不会急转鹰

日前，瑞银瑞银反驳市场对美联储加息的定价，认为工资降温和关税影响减弱，支持美联储维持利率不变。该行将当前高企的收益率视为买入短中期限优质债券的机会，而不是应该回避的水平。

美联储主席凯文·沃什周三在欧洲央行年度论坛上表示，他将坚持美联储2%通胀目标，并会让任何期待不同结果的人“失望”。

沃什重申，美联储致力于价格稳定，同时指出，最近几周通胀风险已经下降，通胀预期也有所软化。不过，他几乎没有说明自己如何看待未来政策或经济走向，并拒绝市场试图从其讲话中提取前瞻指引的努力。

在他讲话后，10年期美国国债收益率上涨5个基点，至4.47%。目前，市场定价显示，未来12个月美联储约有两次25个基点加息。瑞银坚持认为，市场围绕美联储加息的这种定价过于激进。

该行认为，强劲的整体就业数据与工资增长放缓之间存在脱节。劳动力市场的韧性并没有转化为明显的价格压力。瑞银提到，ADP数据显示，6月私营部门就业增加9.8万人，创下一年多以来最强劲的三个月招聘表现之一，但与此同时，平均时薪增速仍在放缓。

瑞银还指出，如果人工智能带来的劳动力替代规模超出预期，可能使美联储注意力转向就业下行风险，而不是通胀风险。

在通胀前景方面，该行预计，今年通胀将继续放缓。

尽管AI驱动的需求仍是潜在上行通胀风险来源，但该行分析显示，关税影响在今年下半年越来越可能转向反通胀路径。关税传导效应的消退，未来12个月可能使通胀趋势下降0.8个百分点。

油价也已经回到美伊冲突前水平。瑞银瑞银瑞银预计，随着霍尔木兹海峡交通逐步恢复，供应瓶颈将进一步缓解，即便和平谈判仍可能存在波折。

UBS还指出，美联储正在进行的制度审查，也是近期政策保持惯性的一个来源。

沃什表示，负责审查美联储运作的五个任务小组关键任命将于下周公布，并暗示部分小组可能纳入外国央行官员。他还表示，希望在一年内推动美联储转向使用实时数据，而不是主要依赖滞后的政府调查数据。

UBS预计，这一审查过程将在短期内推迟重大政策调整。

综合来看，该行认为，美联储将维持利率不变，市场有空间削减收紧预期。瑞银称，这种动态应有利于短中期限优质债券，因为收益率将回落；该行还将当前较高收益率视为投资者锁定持久组合收益的机会。