英国养老金盈余持续增长 引发关于超额资金用途的辩论

来源：环球市场播报

企业养老金计划发起人和受托人正在争夺对英国约1600亿英镑养老金盈余的控制权，而英国政府正着手制定关于这些超额资金管理的新规。

据养老金保护基金（PPF）数据，英国企业固定收益（DB）养老金市场价值达1.1万亿英镑，自2019年以来资金状况显著改善。这一转变主要归功于英国国债收益率上升，提振了预期投资回报。

这些盈余代表着一笔资本池，可用于返还股东、增加退休人员福利，或在养老金计划被保险公司买断后由后者控制。

英国就业与养老金部（Department for Work and Pensions）关于这一问题的咨询将于9月2日截止，之后政府将与养老金监管局（Pensions Regulator）敲定关于盈余使用的规则。

在买断交易中，企业向保险公司支付费用，由保险公司接管其固定收益计划的资产以及支付成员养老金的最终责任。保险公司在支付退休人员后保留任何超额投资回报。

养老金供应商Brightwell的首席执行官莫滕·尼尔森 （Morten Nilsson） 在最近的一份报告中表示，对于较小的养老金计划或契约保障较弱的计划，从保险公司进行买断“仍将是主要目标和可能的最佳选择”。

尼尔森补充道，对于较大计划“决定则不那么明确。我们的研究表明，70%的大型计划目前打算继续运营”，而非选择被保险公司买断。

尽管过去大多数DB职业养老金计划处于赤字状态，但养老金监管局表示，其认为目前约有80%的计划在低依赖基础上处于盈余状态。

这意味着养老金受托人可以合理预期该计划能够承受任何市场冲击，而无需从企业发起人处获得财务援助。

今年4月通过的《养老金计划法案》为关于基金盈余用途的辩论打响了发令枪。该立法给予企业发起人更多回旋余地，只要其保持在一定的安全阈值内。

各方对涉及金额的估算不尽相同。政府估计数字为1600亿英镑，而咨询公司LCP的数据显示，仅富时100指数成分股公司中，截至2025年底的盈余总额就达360亿英镑。

英国保险公司协会（Association of British Insurers）职业养老金专家罗布·尤尔 （Rob Yuille） 表示：“低依赖资金水平非常不精确。”他认为，解读“低依赖”的含义仍有赖于受托人的判断。由于很大程度留给受托人裁量，尤尔认为大多数计划将采取审慎态度。

计划的发起企业同样如此。企业首席财务官对盈余所提供的保护所持态度，很可能受其过去应对养老金赤字经历的影响。

标准人寿（Standard Life）养老金风险转移主管克莱尔·奥特曼 （Claire Altman） 表示：“很大程度上取决于企业发起人首席财务官的年龄。”

根据LCP的数据，在2005年至2017年间，富时100指数公司的养老金计划除一年外每年均处于赤字状态，迫使首席财务官每年额外筹资填补缺口。这一代首席财务官更倾向于优先从公司资产负债表中移除养老金风险，可能更偏向与保险公司达成买断交易。

一旦养老金受托人对计划的偿付能力感到满意，接下来的问题便是是否以及如何使用盈余，以使退休人员或公司股东受益，或两者兼顾。

尤尔指出：“（企业）计划能做的事情不一定是二选一的。它们可以在向成员增加福利的同时向股东分配盈余。”

盈余可以直接以一次性付款形式分配给成员，或存入其养老金账户以增加未来福利。盈余也可转入固定缴款（DC）计划，作为公司整体养老金安排的一部分。这可能为成员提供更多增长策略选择。

LCP的养老金投资顾问史蒂夫·霍德 （Steve Hodder） 预计，他的一些客户将走这条路。他表示，如果利用盈余有助于“为在职员工提供丰厚的退休福利，并帮助企业可持续增长，那么这对所有人都有好处。”