“AI颠覆一切”撞上再融资压力! 多家对冲基金警告：软件敞口与高利率双重夹击私募信贷

智通财经获悉，全球一些较大规模的知名对冲基金警告，全球金融市场私募信贷风险正在增加。在今年以来市场对于“AI颠覆一切”冲击之下私募信贷投资审视力度加大的宏观背景下，这些警告进一步引发了有关利率上升将如何影响这一资产类别的讨论。AI对传统软件商业生态以及对于软件股配置敞口较高的全球私募信贷领域的潜在冲击，促使投资者重新评估软件企业的盈利持续性，以及相关贷款的偿付能力。随着利率预期和美债收益率曲线维持高位、债务到期高峰临近，私募信贷领域无疑正面临经营增长与融资成本的双重考验。

戴维森·肯普纳资本管理公司首席投资官托尼·约瑟洛夫周三在香港举行的2026年国际金融领袖投资峰会上表示，由于利率更高、企业增长放缓，以及2027年和2028年巨额债务集中到期，私募信贷目前面临的问题比公开市场更大。

约瑟洛夫表示，风险还来自过去几年约三分之一的美国私募信贷贷款跟随私募股权资金流入软件行业。他说：“这是软件行业的问题，是利率的问题，也是估值过高的问题。”

尽管私募信贷行业近年来迅速扩张，但也发生了数起备受关注的重大失败事件，并经历多轮赎回压力，迫使部分基金限制提款。最近，借贷成本上升令担忧进一步加剧，也加深了市场对软件企业敞口过大的忧虑，因为这些企业面临AI潜在颠覆。

“AI颠覆一切”的担忧正在从软件股估值传导至私募信贷市场。过去几年约三分之一的美国私募信贷贷款跟随私募股权资金流入软件行业，使贷款组合更加暴露于AI冲击传统软件商业模式的风险。高利率持续增加利息负担，企业增长放缓削弱偿债能力，而2027—2028年债务集中到期，又将迫使借款人接受新的融资定价。

如果软件企业的收入预期和估值同时下降，再融资难度与贷款损失风险便可能进一步上升。部分基金已遭遇赎回压力并限制提款，也让底层资产难以变现的问题受到更多审视。

面对风险重估，对冲基金仍在寻找现金流良好的贷款、亚洲可转债和部分CCC级债务机会：高利率既考验借款人的生存能力，也可能提高新投资者获得的风险补偿，关键在于贷款价格、担保保护与实际偿债能力能否匹配。

高利率轨迹遇上到期高峰：私募信贷进入现金流考验期

10年及以上长期限美债收益率在此前不久经历年内大幅上行后仍处历史高位附近，在11月3日，10年期美债收益率回升至约4.95%，4日亚洲时段随选举计票回落至约4.90%。短线债券价格显著反弹，并未消除企业承受的高融资成本，并且后续美联储在10月宣布暂停之后重返加息的预期可能推动收益率基准以及融资成本持续攀升。

华尔街金融巨头美国银行预计12月和明年3月各加息25个基点;三井住友日兴经济学家则将12月单次加息50个基点视为可能情景，并非该机构的基准预测。

对冲基金的警告集中于三重压力：利息支出增加、借款企业增长放缓，以及2027—2028年债务集中到期。软件行业约占美国私募信贷贷款的三分之一，AI颠覆风险进一步放大行业集中度问题。不过，全球顶级基金经理们仍在寻找现金流扎实的贷款、亚洲可转债和部分低评级债务机会，信用风险重估正在扩大不同资产之间的回报差异。

对冲基金对信用风险的警惕，也伴随着选择性投资机会的出现。戴维森·肯普纳关注现金流良好的正常履约贷款、印度第一顺位担保贷款及亚洲可转债;法拉隆则认为，AI交易与美国加息正在部分CCC级债务中创造投资机会。这些判断表明，高利率一方面增加借款人的偿债压力，另一方面也可能提高新投资者能够获得的风险补偿，推动基金经理更有选择地配置信用资产。

来自Sona资产管理公司的首席投资官约翰·艾尔沃德表示，一个警示信号是，更广泛的银团贷款市场五年累计违约率，已经超过2008年全球金融危机时期的水平。他说，私募信贷市场拥有许多相同的私募股权支持型借款企业和另类信贷管理机构，只是私募信贷借款企业规模更小，而且“本质上风险更高”。

艾尔沃德在同一场讨论中表示：“过去十多年，私募市场经历了一段美好时光，那是一个低利率、变化不那么剧烈的世界。如今，我们生活在一个利率更高、变化极为剧烈的世界。”

投资者正越来越密切地监测私募信贷基金的风险，因为在低利率时期大量举债的企业，随着债务到期而面临再融资压力。

谈及投资机会，约瑟洛夫表示，戴维森·肯普纳的投资在美国金融市场与海外市场各占一半，公司看到范围非常广泛的正常履约信贷机会，能够提供百分之十几中段的回报，并拥有良好现金流。他说，公司旗下流动性策略已经连续数年在亚洲的投资多于欧洲。

他强调，戴维森·肯普纳看好印度的第一顺位担保贷款，并认为亚洲可转换债券特别具有吸引力。

与此同时，法拉隆资本首席投资官尼古拉斯·吉奥克表示，在信贷配置连续多年缩减之后，基金的信贷投资部分迎来了转折，AI交易和美国加息在CCC级债务中创造了机会。这家多策略对冲基金投资于套利、信贷和股票多空机会。

不过，吉奥克警告，不宜使用指数层面的对冲来应对系统性风险，因为10月的股市调整在行业层面更为明显。他强调，从日本到欧洲，股票指数越来越受到AI相关公司的主导，投资者应重新审视地域分散配置的有效性。

吉奥克在接受媒体采访时表示：“与几年前相比，全球各地的风险共性更强了。”

“AI颠覆一切”压缩软件行业护城河，浮息债务侵蚀偿债余量

全球多家大型对冲基金警告，私募信贷风险正在上升。AI对传统软件商业模式的潜在冲击，促使投资者重新评估软件企业的盈利持续性，以及相关贷款的偿付能力。随着利率预期与10年以上长期限美联储收益率继续维持高位、债务到期高峰临近，私募信贷正面临经营增长与融资成本的双重考验。

这轮担忧源于AI从辅助生成内容，进一步进入法律、销售、营销和数据分析等企业工作流。年初，Anthropic推出Claude Cowork智能体主导的相关重磅AI应用插件，触发市场对传统软件订阅和按用户收费模式的重新定价;据媒体在今年早些时候的2月5日报道，标普500软件与服务指数连续七个交易日下跌，自1月28日以来累计蒸发约1万亿美元市值。

如果企业借助AI以更少员工和软件席位完成相同任务，部分软件公司的收入增长与定价能力就可能承压。对于承担高杠杆的软件借款企业，现金流预期下修叠加高利息负担，还会削弱再融资能力，使软件股估值调整进一步传导至私募信贷市场。

私募信贷中的浮息贷款通常挂钩SOFR等短期基准，政策利率上升会直接增加借款人的利息负担;长期美债收益率则影响再融资定价和估值。波士顿联储研究显示，浮息债务占BDC贷款组合的大部分，利息资本化增加也反映借款人的现金压力。

从具体的经营机制来看，若Claude Cowork、Muse以及ASTRA这类型最前沿AI智能体替代部分软件功能，压低续费率或按席位收费收入，借款企业可能同时遭遇利润减少与利息增加。企业估值下降又会削弱再融资能力。因此，投资价值取决于现金利息覆盖、担保顺位和违约回收能力，不能仅凭高票息判断;跨地区配置也需要检验是否重复暴露于同一AI产业周期。